中金：抓住中国“家电福利”窗口，完善回收体系

受益制造效率优势，以及家电运输/安装/回收的低服务成本，中国消费者享受到“家电福利”，家电普及度较同等人均GDP水平的国家更高。随着家电进入更新需求为主的时代，人工成本大幅提升之前是完善电器电子产品回收体系的时间窗口。

摘要

中国当下享受的“家电福利”并非理所应当：1）借鉴欧美、日本以及中国香港地区，家电的运输、安装、回收成本都明显偏高，中国当前的服务低成本并非长期可持续。目前即便是中国农村，空调挂机都已经基本普及，海外发达国家大量家庭还因人工过高，而不得不使用体验相对较差但安装简便的窗机。2）以空调为例，中国大陆空调零售价中已经包含了基本安装费，超出基本安装部分才会额外收费；而日本空调基本安装费14300日元/台（约680元）。由于中国大陆建筑标准对面积的算法，导致高层建筑普遍没有考虑空调外机安装的便利性，目前安装工仍以高空作业的危险方式操作。中国香港地区面临类似问题，按香港建筑物条例，高层安装挂机外机需有资质的工程师出安装结构图，施工需在室外搭建棚架，单台挂机的安装费用合计或超1万港币，导致高层建筑以窗机为主。日本的制度更为人性化，空调外机要求安装在阳台或地面，无需高空作业。

中国消费者处置旧家电可获得现金，正规渠道压力大：1）在国内处置旧家电可获得现金，1.5P空调非正规渠道回收价在200-350元（询价数据），而正规互联网回收渠道回收价在150-200元，均包含拆机和搬运服务。2）在日本处置旧家电需承担回收处理费50-300元不等（日本家用电器协会数据），且拆除、运输会额外收费。3）中国正规回收渠道运营成本高，依赖政府补贴。以中再资环为例，2022年补贴占营业收入34%。4）由于补贴拨款较慢，处理企业难以扩大产能。EPR数据，正规渠道电器电子产品拆解量占理论废弃量从2016年71%下降到2022年36%。此外，大量小家电处理未纳入回收体系。2014-2023年中国小家电累计零售量达58亿台（欧睿数据）。

家电更新需求已占主导：1）我们测算，2022年冰箱/洗衣机/空调/彩电/油烟机内销更新需求占比分别为70%/70% /50%/69%/35%。2）中国消费者对家电产品的更新周期偏长。以燃气灶、热水器此类具备安全隐患的产品为例，推荐的8年更新周期消费者重视度低。

风险

市场需求波动风险；政策不及预期。

正文

中国市场，消费者享受“家电福利”

同等人均GDP下，中国家电普及率更高

相同人均GDP水平，中国家电普及率更高。根据世界银行公布的名义人均GDP数据，2022年中国与墨西哥、巴西水平较为接近，均在10000美元左右；高于越南、印尼等新兴市场国家（5000美元左右），低于欧美日韩等发达国家（30000美元以上）。但从家用电器普及率来看，尤其是刚需属性较强的大家电，在相同人均GDP水平下，中国市场家电保有量相比其他国家更高。

► 当前中国家电普及率高，以空调为例，根据国家统计局数据，2022年中国整体、中国城镇、中国农村的空调百户保有量分别为134台、164台、92台，达到相对较高的水平，而2022年印度、印尼、泰国、墨西哥空调百户保有量仅15台、39台、47台、41台。

► 若将名义人均GDP与家电保有量对应可以发现，同等人均GDP情况下，其他国家的家电保有量也基本低于中国整体和中国城镇彼时的水平，新兴市场中的印尼、印度、泰国、墨西哥，以及成熟市场中的日本均符合此趋势。

我们认为中国市场具备较强的家电产业链优势，厂商研发创新领先，同时人力成本也较低，消费者可以便捷享受购买、安装、置换等服务，中国消费者享受的“家电福利”较其他国家更多，因此家电产品在中国市场渗透率也更高。

图表：相同名义人均GDP水平，中国整体空调保有量相比其他国家更高

注：印度、泰国、印尼、墨西哥所在位置横坐标为该国2022年名义人均GDP、纵坐标为该国2022年空调百户保有量；日本为1985年数据，保有量统计口径为2人以上家庭资料来源：国家统计局，Euromonitor，World Bank，中金公司研究部

图表：相同名义人均GDP水平，中国城镇冰箱保有量相比其他国家更高

注：1）由于目前冰箱在大部分国家基本普及，我们选择2018年数据进行对比；2）印度、越南、泰国、印尼、墨西哥所在位置横坐标为该国2018年名义人均GDP、纵坐标为该国2018年冰箱百户保有量，括号中数字为该国2018年冰箱百户保有量。资料来源：国家统计局，Euromonitor，World Bank，中金公司研究部

以空调为例，中国消费者享受到高性价比产品和服务

受益人口红利，目前国内家电安装费用低，带来综合购买成本较低。我们将家电购置成本分为产品售价和安装费两部分，中国内地基础安装费包含在售价当中，整体费用更低。

► 受益于完善的家电产业链配套和生产成本优势，国内家电产品本身售价更低，且售价包含基础安装服务。以1.5匹挂机（同等适用房间面积对应日本10畳用挂机）为例，以线上渠道龙头品牌畅销机型售价为例，中国内地约3000元。由于安装工队伍庞大且人工成本较低，对于新机购买一般免基础安装服务（即包含在售价中），基础安装服务包括上门服务费、3米铜管、连接管、排水管、安装板等。

► 中国香港、日本空调售价高且不包含基础安装服务，基础安装费用占售价比例高。1）同型号分体式挂机售价中国香港约为6000港币（对应约5550元），日本约为15万日元（对应约7150元），售价均为中国内地的2倍左右。2）中国香港基础安装服务费为1700港币（约1575元），占空调售价约30%，明显高于内地，因此安装简易的窗机在香港依然比较常见。香港基础安装费包含5米制冷剂管道、5米管道隔热材料、5米室内机/室外机连接线、5米室内机排水管、普通打孔等。3）日本基础安装服务费为14300日元（约680元），占空调售价约10%，包含4米管道、连接地线、普通打孔、4米电线、室外机支架安装（地面或阳台）等。

► 额外安装费用方面，由于中国内地和中国香港地区高层建筑多，室外机多安装于建筑外墙，需收取额外高空作业费，且中国香港地区安装空调外机需要搭建棚架，费用相对中国内地更高；而日本由于空调大多安装于阳台/地面，无相关高空作业费。

图表：中国内地、中国香港、日本三地分体式空调安装费对比（以1.5匹挂机为例）

注：1）产品售价、安装费用对比截至2024年4月，中国内地参考美的、格力天猫旗舰店，中国香港参考FORTRESS网站，日本参考BICCCAMERA网站；2）中国内地和中国香港选取1.5匹挂机，适用房间面积16-20平米；日本选取10畳用挂机，10畳对应16.2平米。 资料来源：天猫商城，中国香港FORTRESS网站，日本BICCCAMERA网站，中金公司研究部

伴随人口老龄化，我们预计未来国内家电安装费上升是大势所趋。随着老龄化程度加深，劳动人口占比下降，近年来中国劳动力成本不断上升，我们预计未来也会导致家电安装费用上升，届时以旧换新的成本也将更高。因此我们认为从政策成本（或者说同等补贴金额下可撬动的消费）角度看，当下推广家电以旧换新更有价值。

中国大陆空调安装依赖高空作业，也会加重未来的安装成本。1）中国大陆地区空调大多安置在外墙，依赖高空作业。国家质量技术监督局《房产测量规范》规定，“建筑物内的操作平台、上料平台及利用建筑物的空间安置箱、罐的平台”，不计入建筑面积的范围。因此，房地产开放商在建造时倾向于将空调外机置于建筑外墙或者设备平台以增加套内建筑面积，导致空调外机安装难度高，依赖工人高空作业，工人施工的危险性更高，我们预计国内建筑的设计在未来或将进一步推高空调的安装成本。2）相比之下，日本由于地震多发，为方便地震逃生，日本法律规定，公寓阳台是开发商赠送的公共设施，和走廊、电梯、楼梯一样，因此必须遵守规定使用。日本空调外机安装多安装在阳台或地面，利用悬挂式或落地式安装，这样的设计无需高空作业，可以降低部分安装成本。3）此外，中国香港、欧洲等地的高处作业防坠落技术与标准体系已经成熟，对空调安装和维护高处作业的具体进程与安全技术规范有严格的规定，中国内地工人高处作业的安全保障与标准体系仍在完善中。中国香港地区，高层安装挂机外机需在室外搭建棚架，由有资质的人员负责施工和安装，单台空调挂机安装费用普遍超1万港币，导致高层建筑仍以窗机为主。

图表：中国大陆、中国香港、日本空调安装环境对比

资料来源：界面新闻，日本BICCCAMERA网站，dreamstime网站，日本Yoden网站，中金公司研究部

中国家电当前进入更新需求为主的消费时代

家电需求与房屋装修紧密关联，可分为新增需求和更新需求。1）新增需求：一方面来自新房交付后装修带来的销量，另一方面则是来自品类保有量提升带来的销量。2）更新需求：可进一步分为现有产品的更新换代以及与房屋装修挂钩的更新置换，如二手房装修、棚改政策下旧房拆迁等场景，消费者新购自用家电产品也是更新需求的体现。

从地产销售、竣工到家电需求的落地有一定时滞。1）毛坯期房从开盘到竣工大约需要1-2年，家电需求滞后竣工6个月左右；2）精装修房的厨电配套需求在开发商竣工之前，一般家电安装、验收后0-3个月即可交付；3）现房和二手房的销售和交付几乎同时，家电需求滞后销售6个月左右。

图表：房地产对家电行业的需求影响

注：棚改房竣工数据为根据开工数据滞后期推测，二手房成交套数为根据贝壳研究院数据推测 资料来源：国家统计局，AVC，财政部，贝壳研究院，中金公司研究部

更新需求测算：国内大家电更新需求已成为主导

我们认为房地产对家电销售的影响在淡化，目前大家电以更新需求为主。家电是现代化生活必需品，国内市场经历了1990-2010年代快速的家电普及，目前大家电品类在国内家庭的渗透率已经达到较高的水平，存量产品的更新需求潜力较大，地产影响逐渐减弱。根据中金不动产及空间服务团队测算的物理竣工面积，我们测算2022年新房（包括精装修房、毛坯房）竣工套数约为1238万套，其中包含约209万套棚改房。

我们测算2022年冰箱、洗衣机、空调、彩电、油烟机内销需求中，更新需求（不含棚改）占比分别为70%、70%、50%、69%、35%，其中冰洗彩电的更新需求已成为主导，新房带动的新增需求占比已经降低，空调和厨电品类仍有农村保有量提升带来的增量空间。

图表：冰箱、洗衣机、彩电家庭保有量接近饱和，更新需求占比较高

资料来源：产业在线，国家统计局，财政部，中金公司研究部

以空调为例，更新需求占比约50%。我们测算近几年国内市场空调更新需求（不含棚改）占比基本在50%左右的水平，较冰洗彩电略低，而农村保有量提升带来的需求占比约14%（2022年）。受益于空调刚需属性提升以及消费者对居家舒适度要求的提升，农村地区空调百户保有量从2016年的48台提升到2022年的92台，但与城镇相比仍有较大的提升空间，我们认为农村保有量提升仍是空调品类新增需求的重要来源。

图表：中国市场家用空调更新需求测算

注：1）本图中的更新需求对应图表2中的其他更新需求，即不含棚改；2）*代表调整后保有量，由于保有量部分年份波动较大，且历史上可能有过口径调整，因此本表中以过去三年平均保有量作为该年的保有量，与正文口径有差异；3）物理竣工面积来自中金不动产及空间服务团队测算。 资料来源：Wind，国家统计局，产业在线，中金公司研究部

以烟机品类为例，更新需求占比约35%。我们测算2022年油烟机 集成灶的市场需求中，城镇新房装修带动销量约1238万台，占比约43%；农村地区渗透率提升带动销量约642万台，占比22%；其余为更新需求，2022年占比35%。此外，2022年烟机行业全国百户保有量仅为65台，其中农村保有量更低，随着城镇化率的提升，烟机、燃气灶等厨电品类保有量仍有持续提升空间，因此其更新需求占比相较冰洗等大家电品类略低。

图表：中国市场油烟机 集成灶更新需求测算

注：1）本图中的更新需求对应图表2中的其他更新需求，即不含棚改；2）*代表调整后保有量，由于保有量部分年份波动较大，且历史上可能有过口径调整，因此以过去三年平均保有量作为该年的保有量；3）物理竣工面积来自中金不动产及空间服务团队测算。 资料来源：国家统计局，产业在线，中金公司研究部

十年前大规模销售的大家电已进入更新需求释放期

2020年行业开始进入更新需求释放期。假设大家电产品更新周期为10-12年，则此前大规模政策刺激时期（即2010-2012年）销售的白电和彩电产品从2020年开始进入更新置换期。然而由于行业受到疫情、消费者购买意愿等客观负面因素影响，更新需求对2020-2023年品类销量带动作用并不明显。考虑市场存量较大，我们预计国内大家电品类仍有较大的以旧换新潜力，有望在政策推动下迎来更新需求的释放。

空调是目前仍有渗透率提升逻辑的品类。1）国内市场整体空调渗透率与日本仍有差距，根据国家统计局和日本内阁府数据，2022年我国整体空调百户保有量为134台，其中城镇家庭、农村家庭分别为164台、92台，相比而言日本2人家庭、1人家庭的空调百户保有量分别为285台、166台，日本市场一户多机更为常见，而中国市场一户多机仍在普及渗透的过程中。2）城镇与农村保有量差异较大，2022年北京、上海、江苏、浙江、广东等经济发达省份城镇家庭的空调百户保有量分别为206台/216台/239台/236台/249台，与日本2人以上家庭的空调保有量水平接近，但大部分其他省份以及农村市场渗透率仍有较大提升空间。

图表：中国市场经济发达省份城镇居民空调百户保有量接近日本2人以上家庭水平

注：1）2013-2014年分省份百户保有量数据统计局未公布；2）受统计局统计口径变化影响，2015年数据与2012年数据有一定差距 资料来源：国家统计局，日本内阁府，中金公司研究部

大厨电品类陆续进入更新期，预计燃气灶换新空间更大

厨电品类更新需求占比在逐渐提升。1）油烟机已基本完成在城镇家庭的渗透，具备以旧换新需求。根据国家统计局数据，2019-2022年城镇家庭油烟机保有量在82-83台/百户，我们判断剩余家庭多为不具备安装条件，因此油烟机在城镇家庭已基本完成渗透。考虑到2013年城镇家庭油烟机保有量66台/百户，目前的更新需求也明显大于2009年。2）从销量角度出发，结合国家统计局、海关总署数据，我们测算2010-2012年间油烟机年均内销量1400-1500万台，在补贴政策的撬动下，有望贡献可观的换新销量。3）燃气灶的渗透率理应比油烟机更高，因此其更新需求也不应低于油烟机。

燃气灶更新需求占比高于油烟机。1）虽然《家用电器安全使用年限》规定的吸油烟机、家用燃气灶安全使用年限都为8年，但厨电由于安装属性较强，中国家庭的实际使用年限普遍为8-10年，甚至10-15年。由于燃气灶老旧容易引发事故，实际更新周期大多比油烟机短。此外，从安装角度出发，燃气灶的更换也比油烟机更加便捷。我们综合判断，在补贴力度相同的情况下，燃气灶相比油烟机更受益。2）数据也能论证燃气灶的更新需求占比高于油烟机。AVC数据显示，燃气灶每年零售量普遍高于油烟机15-20%，因为燃气灶渗透率更高、更新相对更快。由于烟灶套装购买通常与新房、二手房装修挂钩，我们可将烟灶销量中非套系化购买的比例近似视为更新需求占比，可以发现从2014-2022年，烟灶线上非套系化购买比例呈现提升趋势，且燃气灶单品购买比例一直高于油烟机。

国内外家电回收体系对比：中国市场消费者明显受益

废旧家电回收链条从消费者到回收方再到处理拆解企业，各国要求存在差异。1）中国市场，消费者处置旧家电通常可以获得现金，由于人力成本较低，回收方还会免费进行拆机和搬运，消费者处置成本低。2）日本市场，消费者需要承担废旧家电的回收处理和运输的费用，而且通常需要在指定时间搬运至指定回收点，零售商承担运输义务，家电生产商承担处理再利用义务，消费者处置成本高。3）美国市场，各州制度不同，以华盛顿州为例，电器电子产品制造商需要向州政府缴纳处理基金，用于补贴回收、处理和运输方，而消费者通常仅需支付搬运至回收点的费用，处置成本比日本略低。

图表：各国废旧家电回收处理方案对比

资料来源：日本经济产业省，中国生态环境部，搜狐网，《WEEE 制造商责任延伸制度实施的美日比较及其启示》（华东师范大学学报（哲学社会科学版），2014年第二期），中金公司研究部

中国：消费者处置旧家电可获得现金，但正规渠道面临压力较大

中国家电回收分为正规和非正规两类渠道

中国市场，消费者处理废旧家电可获得现金。中国市场劳动力成本较低，消费者在处理废旧家电时，不但不需要缴纳回收运输和处理拆解的费用，而且通常能从回收方处获得一定的现金残值（根据品牌、型号、折旧程度有所差异），同时回收方也提供免费上门拆机和搬运服务，整体换新和处置成本偏低。

回收端，目前国内废旧家电回收体系主要分为两类：1）正规回收企业，包含家电生产商、专业的回收拆解企业以及第三方回收平台，家电生产商通常是自行回收和拆解，专业回收拆解企业货源部分来自自有渠道回收、部分来自对外采购，第三方回收平台通常不具备拆解能力、回收后向具备拆解资质的企业出售。2）小商贩式的非正规回收，通常会从社区家庭中高价回收废旧家电产品，后续在二手市场出售或销售给不具备资质的非正规拆解企业。

非正规回收渠道报价通常高于正规回收。1）非正规回收：二手交易平台上有较多的小商贩式废旧家电高价回收方，向其单独询价可以发现，1.5匹的废旧空调挂机通常回收价格在200-350元，格力空调价格通常比美的高50-100元，冰箱、洗衣机回收价格基本在100-200元，且通常包含了拆机和搬运服务。2）正规回收：以1.5P空调挂机为例，正规的互联网家电回收平台定价通常在150-200元（包含拆机和搬运服务），比非正规回收报价略低。但本次格力电器、美的集团以旧换新政策中，1.5P挂机回收价在240-270元（官方小程序数据），空调回收价格提升至与非正规回收报价相近的水平，但需要购买格力或美的品牌新机才可享用该回收价。

空调含铜量高、二次利用价值较高，因此非正规回收价格更高，冰洗产品在正规和非正规回收渠道价格相差不大。由于当前中国市场人工成本较低、非正规渠道回收价格高、灵活度高，因此非正规回收体系仍较为有效。

图表：中国市场家电回收体系分为正规回收和非正规回收两类

注：1）非正规回收价格来自向咸鱼上的回收方询价；2）正规回收中的咸鱼预估来自咸鱼系统报价，格力、美的报价为2024年其以旧换新政策回收价，需要以任意品牌旧家电换购格力、美的品牌的新机才可享用该回收价；3）废旧家电回收均价（正规回收）来自生态环境部固体废物与化学品管理技术中心定期披露的废旧家电价格指数，该价格以家电拆解资质处理企业及其他参与家电回收利用体系的企业为主体进行数据采集，代表品类综合均价，不特指某一型号产品；4）价格统计截至2024年4月。 资料来源：生态环境部，咸鱼官网，鑫广绿环官网，中再资环官网，美的到家小程序，格力董明珠店小程序，中金公司研究部

废弃电器电子产品处理基金制度下，正规拆解企业仍面临较大压力

废弃电器电子产品处理基金发展历程：2012-2023年[1]，国内曾实行“废弃电器电子产品处理基金”征收及发放制度，向生产和进口商征收处理基金，向正规的拆解企业给予补贴，以促进废弃电器电子产品的回收和有效再利用，鼓励由正规拆解企业来完成废弃产品的回收处理。2024年1月起[2]，该基金停征，后续新处理的废弃产品中央财政将安排专项资金继续支持。2024年3月[3]，财政部向社会发布征求意见稿，提出按不同因素给予不同权重对废弃产品处理实行“以奖代补”政策。

基金收入与支出：1）征收：家电生产商、进口商需缴纳回收处理基金，对电视/冰箱/洗衣机/空调的单台征收标准分别为13元/12元/7元/7元，这一征收标准从2012年政策实施以来一直延续至2023年。2）支出：按实际处理数量对拆解处理企业给予一定的财政补贴，2012-2021年间，对电视/冰箱/洗衣机/空调的单台补贴金额分别为85/80/35/35元。而后随着产品技术更迭、冰洗彩电等传统大家电的废弃存量增加，原有补贴标准已不再适用，2016年和2021年，国家财政先后对补贴金额进行了调整，2021年4月起最新的电视/冰箱/洗衣机/空调单台补贴金额分别为40~45元/55元/25~30元/100元，空调仍维持较高的补贴，其他品类均有下降。

根据财政部数据，2012-2022年我国“废弃电器电子产品处理基金”累计收入决算数为285.3亿元，累计支出决算数为284亿元。但由于历史废旧产品存量较大、处理基金征收金额远低于补贴金额等原因，整体财政支出压力较大。

图表：中国“废弃电器电子产品处理基金”征收标准

资料来源：财政部，中金公司研究部

图表：中国废弃电器电子产品处理企业补贴标准

资料来源：财政部，中金公司研究部

规范拆解处理量有明显提升，但占比仍较低。根据相关公司公告，政策发布以来，全国纳入废弃电器处理基金补贴名单的符合资质的处理企业从2012年的43家提升到2022年的109家，2020年处理产能达1.64亿台，废弃电器产品（指“四机一脑[4]”）实际拆解量从2012年的1010万台提升到2022年的8422万台。2022年实际拆解量占理论报废量的比例为36%，但这一比例从2016年以来持续下滑，一方面由于此前销售的产品逐步进入报废期、理论报废量持续增加，而另一方面则是补贴基金支出压力较大、每年对处理企业的补贴金额有限，导致处理企业产能未完全利用。

图表：废弃电器电子产品实际拆解量

注：统计品类为“四机一脑”资料来源：生产者责任延伸产业技术创新联盟，中再资环公告，中金公司研究部

日本：回收制度成熟完善，消费者处置成本高

日本废旧家电处置费用高，消费者需承担运输和处理费用。2001年日本政府颁布《家电回收利用法》，主要针对达到使用年限的空调、冰箱、洗衣机、彩电等进行回收再利用，明确规定上述品类的回收利用率需达到55%-82%及以上[5]。其中零售商负有回收义务；生产商负有再利用义务，同时需建立废弃家电处理工厂，完善指定回收场所，并向公众公布回收再利用费用；而消费者需要承担相应的运输费和处理费，若私自丢弃废旧家电则可能面临罚款[6]。

图表：日本消费者需承担废旧家电回收费用

资料来源：日本经济产业省，中金公司研究部

日本废旧家电回收费用通常在50-300元不等（不含运输费）。1）在日本家电回收制度中，家电制造商分两组，A组包括松下、大金等企业，A组企业通过与专业的家电回收从业者合作进行回收处理；B组包括索尼、夏普等企业，通过自有设备进行回收。同组内的企业可以互相回收各自生产的废旧产品，以提高回收效率。2）日本家电制造商会定期公开各类废弃产品回收费用，空调、冰箱、洗衣机、彩电回收费在50-300元不等，但考虑日本老龄化程度高、劳动力成本贵，如果再加上运输费用会更高，与中国市场消费者处理废旧产品能获得现金相反。

目前日本已经形成了成熟和规范的回收处置流程。根据日本环境省数据，2022年废旧家电（包括冰箱、空调、洗衣机、彩电）回收量占当年出货量的比例已经超过70%，空冰洗再商品化率也已超过80%，社会回收和处理效率较高。考虑到消费者处置废旧家电成本较高，日本政府也曾在2009-2011年的绿色家电积点制度中也对以旧换新给予额外积分，以刺激消费者加快废旧家电回收，同时拉动消费，2009-2010年日本废旧家电回收量明显增加，达到近20年的顶峰水平，回收量占出货量比例约66%，也处于附近年份的高位水平。

图表：不同家电制造商的废旧产品收取不同的回收费

注：上述费用均不含运输费和家电回收券购买费；空调指分体式空调；均为2023年数据，按日元兑人民币汇率折算资料来源：日本家用电器协会，中金公司研究部

图表：2001-2020年日本废旧家电回收量

注：1）每年统计时间为当年04.01-次年03.31；2）废旧家电统计品类为冰箱。空调、洗衣机、彩电（含CRT电视）资料来源：日本环境省，中金公司研究部

美国：各州制度各异，消费者通常仅需承担运输费用

美国联邦政府层面没有法律统一要求电器回收处理，目前已有25个州有相关立法。美国环境署曾在2006年启动电器处置责任计划（Responsible Appliance Disposal，RAD），制造商、零售商、公用事业公司及地方政府组成自愿合作联盟，由其负责废旧制冷设备的回收和处置（冰箱、冰柜、窗机空调、除湿器等）。消费者处理废弃大件电器产品，虽然不像日本需要承担回收处理费用，但通常需要支付运输至回收点的费用，预约回收或自行搬运，若由零售商回收则可能需要消费者支付10-50美元不等的运输费用，或者在以旧换新时免费处置。

各州政府对废旧家电产品回收制度有所不同。1）在华盛顿州，电器电子产品制造商需向州政府缴纳产品处理资金，并用于补贴回收方、承运商和处理商，回收品类包含家用电器及电子产品，与中国此前的废弃电器电子基金制度相似，消费者仅支付从家到回收点的运输费用。2）在加利福尼亚州，消费者在购买电子设备时需要向零售商预先支付回收费用，如各类电视、显示器、平板电脑等，根据尺寸不同需支付单台4-6美元的回收处理费用，该费用收集后将转予回收商和处理商，实际废弃回收时的运输费用仍需由消费者承担。

全球家电补贴刺激借鉴

日本：2009-2011年日本政府推行家电补贴政策，刺激效果显著

2009-2011年日本政府推出绿色家电积点制度，推动高能效家电产品消费。金融危机后，日本政府为提振经济并推动节能减排，在2009年5月至2011年3月间曾拨款约6930亿日元来推行绿色家电积点制度（Eco-points）。消费者在购买符合能效标准的家电产品或者以旧换新时能够获得对应积点（1积点=1日元），积点可用于兑换各种商品或服务。补贴品类为节能标签在4星以上的冰箱、空调和平板电视，后期也扩大至LED灯。

日本绿色家电积点政策相当于能效补贴和以旧换新的结合体。该政策于2009年5月15日开始实施，至2010年3月31日第一阶段结束，2010年4月1日起，政策延期一年，并在简化积点兑换程序、LED节能灯产品获双倍积点等方面作出调整。政策实施后获得了良好的刺激效果，2010年12月1日起，为防止补贴资金提前发放完毕导致政策被迫提前结束，环保积点减半；2011年1月1日，节能家电的门槛从四星级提升至五星级，并取消了以旧换新得额外积点。

图表：日本绿色家电积点制度规则

资料来源：日本经济产业省，中金公司研究部

日本补贴对家电整体零售拉动明显。1）根据日本电机工业协会（JEMA），2010年日本家用电器整体出货额23676亿日元，同比 11.5%，结束连续三年的下滑，增速达到长周期同比增速的高点，政策刺激效果显著。2）自政策实施至2011年5月，积点政策累计拉动冰箱、空调、平板电视共计约2200万台出货量、约2.6万亿日元的销售额（日本环境署数据）。

图表：2010年日本家电出货额增速达阶段性高点

资料来源：日本电机工业协会，中金公司研究部

图表：日本绿色家电积点政策刺激效果

注：数据统计时间为政策开始实施（2009年5月）至2011年5月。资料来源：日本环境署，中金公司研究部

分品类看，大家电出货量增速达阶段性高点，高能效产品占比提升。1）根据日本电机工业协会（JEMA）数据，积点政策推行后的第一年2010年对大家电品类的出货量提振最为显著，冰箱、空调、彩电的出货量分别同比 12.6%、 21.6%、 84.9%，2010年日本彩电出货量达到历史顶峰水平；平板电视普及率由2009年3月的60.7%提升至2010年12月的94.9%。由于洗衣机不属于补贴品类，因此刺激效果不如其他品类显著。2）同时高能效产品占比明显提升，根据日本环境署数据，节能标签在4星以上的冰箱、空调、薄型电视产品销售占比在2010年高达98%、96%、99%（2010年4-12月数据），较2008年明显提升。

图表：日本能效4星以上的家电出货量占比

资料来源：日本环境署，中金公司研究部

日本家电更新需求占比高，政策补贴对当下国内市场具有借鉴意义。日本家电市场发展成熟，冰箱、洗衣机、彩电的家庭渗透率早在1970年代就已经接近天花板，空调品类自1990年代开始也已经突破100台/百户，除空调外，其余大家电品类基本均以更新需求为主导，与国内家电市场目前的情况较为类似。2009年日本政府推出积点政策后，对销量拉动明显，2010年冰箱、空调、洗衣机出货量增速都达到或接近20年内的最高增速水平，电视出货量更是达到至今仍未超越的历史最高水平。

2024年以旧换新行动方案出台，家电内需有望企稳

地方政府已陆续出台补贴政策。2024年4月中央政府出台以旧换新行动方案，鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电或以旧换新给予优惠。截至2024年5月，大部分省市都已发布相应的消费品以旧换新行动方案，其中上海、浙江、广东、黑龙江、江苏等地已经陆续出台直接针对消费者的补贴政策[7]，对消费者给予立减补贴优惠，刺激以旧换新需求。补贴品类覆盖面较广，除传统大家电外，也包含了厨电、小家电、中央空调、智能马桶等品类。

图表：2024年以来地方政府陆续出台家电以旧换新补贴政策

资料来源：各地方政府官网，中金公司研究部

整体而言，我们认为在地方政府、家电企业、平台销售企业等多方共同发力以旧换新活动下，且美的、海尔等仍在加大对零售用户换新观念的培育，有望进一步刺激消费者换新需求。

风险提示

市场需求波动风险。家电行业品类众多，大厨电、白电等行业销售与地产销售存在较高关联度，可选属性较强的品类如清洁电器等需求受消费者购买力及购买意愿影响较大，若房地产销售或消费者购买力修复不及预期，可能导致家电行业需求复苏低于预期。

政策不及预期。政策补贴落地时间、执行力度、补贴品类、补贴方式等因素存在不确定性，且各省份执行情况也有所差异，2021年以来不同省份在是否发放家电消费补贴、整体补贴力度等方面就呈现出较大的差异。若后续出台政策不及预期，则可能对家电行业以旧换新需求带来一定影响。

本文摘自中金公司2024年5月15日已经发布的《抓住中国“家电福利”窗口，完善回收体系》；何伟、褚君、李晶昕、张沁仪、汤亚玮、汤胄樱子、张瑾瑜