相比“速度”更看重“流动性”……机构资金将以太坊确立为首选标的

2026-03-01 币界百科

以太坊稳坐“默认选项”：机构资本为何选择深度流动性而非更高速度？

尽管区块链领域速度竞争日益激烈，分析指出，以太坊（ETH）依然保持着其作为稳定币和去中心化金融（DeFi）资本最雄厚聚集地的“默认”地位。尽管以每秒交易量（TPS）和低费用为卖点的新兴网络层出不穷，但机构资金优先考虑的是“深度流动性”而非华丽的性能指标。

ETHGas创始人、前摩根士丹利亚太区衍生品部门主管凯文·莱普索在采访中反问：“TPS是让工程师兴奋的指标，但它能让资本流向区块链吗？”他进一步阐述：“资本在以太坊上，稳定币也在那里。传统金融关注的是有流动性的地方。”

机构资金为生态系统带来了“规模”与“稳定性”。大型资产管理公司或代币化基金发行方能一次性运作大规模资金，从而增厚流动性，并扮演稳定币供应的“锚”。与牛市中以散户为主导的交易量激增、熊市中迅速冷却的模式不同，机构参与度越高，网络的地位就越可能超越流行趋势，实现结构性稳固。

如果机构倾向于在“资金最集中的地方”活动，那么仅仅打造更快的区块链未必能促使资金自动迁移。在过去几个周期中，性能常被用作吸引用户的武器，例如Solana（SOL）就曾作为以太坊的高速替代方案而获得“以太坊杀手”的称号。然而，有评价指出，Solana主要通过NFT热潮和模因币狂潮吸引零售交易者，其“热度”未能长期持续。

即便那些以Solana为目标的“Solana杀手”们也标榜更高的理论TPS，但在市场中感受到的竞争力不仅取决于速度，更取决于交易执行的质量。当流动性集中于以太坊时，买卖价差会收紧，大额交易中的价格滑点会减少，机构级交易量也能在不严重扭曲市场价格的情况下被消化。

莱普索将以太坊比喻为“市中心”。他解释道：“也许在郊区某处新建一个市场氛围更好或更舒适，但当你需要最深的流动性时，你会去市中心。那就是以太坊。”

有观察认为，在下一个阶段，机构参与将比高风险的零售投机更为突出。机构感兴趣的领域也更接近于稳定币、实物资产（RWA）等“实际应用”案例，而非模因币。全球最大资产管理公司贝莱德也在拓展RWA产品。其代币化国债基金“USD机构数字流动性基金”始于以太坊，并扩展至多链，据称以太坊持有该基金超过30%的市值。贝莱德全球市场开发主管萨马拉·科恩曾将稳定币描述为“连接传统金融与数字流动性的桥梁”。

稳定币市场的数据也印证了以太坊的主导地位。据DefiLlama统计，基于以太坊的稳定币总市值达1604亿美元，位居行业第一。

然而，并非一切都能仅凭流动性解释。莱普索也认为，即便机构追逐流动性，也无法完全忽视网络效率。以太坊曾因交易费用飙升而反复出现实际使用困难的阶段，但随着第二层扩容方案（L2 Rollup）分担主网（L1）负担，费用已大幅下降。但L2的普及也带来了流动性被分割至多个环境的“碎片化”副作用。

莱普索主张，这种碎片化反而可能“转祸为福”。他认为，如果L2没有吸收部分流动性，资金反而可能流向竞争的L1，而一旦流动性离开，将很难再回流。

近期，以太坊社区再次重视L1本身的扩展。联合创始人维塔利克·布特林在社交平台表示：“许多L2在去中心化上并未成功，同时主网现在已具备足够的扩展能力。这两个事实意味着，以太坊上L2的最初愿景和角色已不再成立，需要新的路径。”在费用负担减轻的背景下，以太坊有望通过2026年的“Glamsterdam”升级，将区块Gas上限从6000万提高至2亿，为L1长期实现每秒1万笔交易铺平道路。此次升级的意义重大，因其正逢机构开始认真评估区块链作为下一代金融服务基础设施的时刻。

在协议改进的同时，基础设施项目方也在进行提升执行效率的实验。莱普索的ETHGas旨在通过利用链下执行与协调来优化以太坊的区块构建过程；Psy Protocol则提出了使用零知识技术将多笔交易捆绑处理的方式。

为代币化资产和机构级区块链应用提供数据服务的预言机项目RedStone联合创始人马尔钦·卡济梅尔恰克指出了以太坊的优势：“机构偏好经过‘极长时间’验证的区块链。”但他也透露，机构在“积极”向以太坊扩展的同时，也在关注如Canton这样的网络与Solana。他特别指出，Canton的重要性在于其提供了机构看重的“隐私性”。

尽管如此，莱普索认为Solana或Canton威胁以太坊地位的可能性“近乎为零”。从大型资金配置者的角度看，最大的吸引力仍是“最深的流动性池”，性能改进更像是为容纳更大规模流动性而采取的扩展手段。

最终，在区块链市场中，速度或许能成为牛市中吸引用户的催化剂，但机构资本往往倾向于留在流动性最深的地方。只要稳定币和DeFi资本仍集中于以太坊，其网络效应便不会轻易被新一代竞争链的速度攻势所动摇。