去年曾被视为新兴需求来源的比特币买入企业，如今在数字资产价格下行压力下，已难以追上行业领军者Strategy的步伐。根据比特币国债报告，上月总部位于弗吉尼亚州泰森角的Strategy公司以93%的占比成为上市公司比特币购入主力，累计增持40,150枚，远超其他企业合计仅3,080枚的规模。

Strategy主导市场，但承压明显

尽管上月数字资产国债新增近43,230枚比特币，价值约35亿美元，较12月增长显著，但仍不及2024年11月大选期间创下的147,000枚峰值。这一数据反映出市场热情虽有回升，但整体节奏仍受制于宏观情绪与资本流动。

股价暴跌引发可持续性质疑

过去六个月间，市场对数字资产国债的情绪发生剧烈转变。作为行业标杆的Strategy股价已下跌逾70%，周四收盘价徘徊在125美元附近。尽管如此，报告指出，若剔除Strategy，其余企业的比特币采购量已连续四个月呈萎缩态势，凸显其不可替代的引领地位。

巨额亏损下的战略坚持

Strategy上周披露第四季度亏损达124亿美元。尽管其持有的比特币账面浮亏超过70亿美元，联合创始人迈克尔·塞勒仍坚称公司是“数字堡垒”，并重申将持续执行“永久买入”策略。即便在2023年7月曾落后于同行（当时对手购入56,000枚，公司仅购入31,000枚），当前仍保持领先优势。

融资结构独特，成本压力上升

与其他企业相比，Strategy的收购模式更具系统性。除债务融资外，公司还发行了多种优先股。其中浮动利率优先股规模已达34亿美元，提供11.25%的年化股息，带来显著现金流压力。但公司已储备现金用于支付股息，确保短期偿付能力。

减持潮显现，但龙头仍稳

今年6月，有分析师警告部分企业可能因结构差异被迫出售资产。数据显示，多数企业平均购入成本约为9万美元。上月已有四家上市公司减持：矿企Riot Platforms售出1,363枚，Bitdeer卖出490枚，金融科技公司Exodus Movement减持198枚，另有企业减持2枚。

尽管如此，塞勒本周明确表示，即使面临巨大浮亏，公司绝不会被动出售持仓。虽然去年12月已建立现金储备以覆盖债务与股息，但他也承认在极端情况下不排除出售可能性。

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目前，1月份宣布购入比特币的企业总数已从12月的20家增至30家，显示市场仍有新增力量注入，但策略公司的影响力已出现结构性弱化，未来竞争格局或将重塑。