在加密货币的世界里，比特币的“2100万枚上限”几乎是家喻户晓的常识，为其赋予了“数字黄金”的稀缺性属性，作为市值第二大加密货币的以太坊，其供应量机制则更为复杂和动态，常常引发社区和投资者的关注：“以太坊到底要发行多少？”

要回答这个问题，我们不能简单地给出一个固定的数字，而需要理解以太坊从最初的“发行”到如今的“可能的通缩”这一重大转变。

以太坊的“前世”：PoW时代的持续发行

在2022年9月“合并”（The Merge）之前，以太坊采用的是工作量证明（PoW）共识机制，与比特币类似，在PoW模式下，新的以太坊币会通过“挖矿”的方式持续产生。

  • 发行量与区块奖励：在那个时期，以太坊的发行量是相对固定的，主要由每个区块产生的区块奖励决定，这个奖励包括两部分：对验证者（矿工）的奖励和用于资助以太坊生态发展的“叔块奖励”（Uncle Reward）和“空投”（EIP-1559之前的部分）。
  • 动态调整：虽然区块奖励在特定时期是固定的，但以太坊社区会通过以太坊改进提案（EIP）对机制进行调整，为了应对网络拥堵和通胀压力，EIP-1559在“伦敦升级”中引入了基础费用（Base Fee）燃烧机制，这在一定程度上减少了供应量的增长,但并未改变PoW模式下净增发的本质。
  • 无固定上限：与比特币不同，即使在PoW时代，以太坊也从未设定一个绝对的供应量上限，这意味着在理论上一旦网络停止升级或调整发行机制,其供应量可以无限增长。

以太坊的“今生”：PoS时代的通缩转向

“合并”是以太坊发展史上的一个里程碑事件，它将共识机制从PoW转变为权益证明（PoS），这一转变不仅大幅降低了能源消耗，更重要的是，它从根本上改变了以太坊的代币经济模型,使其从潜在的通胀走向了通缩的可能性。

  • 质押与发行：在PoS模式下，新的以太坊币由验证者（持币者通过质押成为）通过验证交易和创建区块而产生，验证者会根据其质押的ETH数量和在线时间获得奖励，这部分可以视为“发行”。
  • EIP-1559的威力：基础费用燃烧：EIP-1559引入的基础费用燃烧机制在PoS时代发挥了更大的作用，每当用户在以太坊网络上进行交易时，除了支付给验证者的小费（Tip）外，还需要支付一笔基础费用，这部分基础费用会被直接销毁（发送到黑洞地址）,永久退出流通。
  • 通缩的关键：总供应量的动态变化：在PoS模式下，以太坊的总供应量取决于“发行量”（验证者奖励）和“销毁量”（基础费用）之间的差额。
    • 当销毁量 > 发行量时：以太坊的总供应量减少,呈现通缩状态。
    • 当销毁量 < 发行量时：以太坊的总供应量增加,呈现通胀状态。
    • 当销毁量 = 发行量时：以太坊的总供应量保持稳定。

自合并以来，以太坊曾多次进入通缩状态，尤其是在网络活动旺盛、交易费用较高的时候，在某些NFT热潮或DeFi交易高峰期，每日的ETH销毁量甚至超过了验证者的发行量,导致总供应量显著下降。

以太坊会无限通缩吗？未来供应量展望

既然以太坊可能通缩，那它会一直通缩下去，最终供应量趋近于零吗？答案是否定的。

  1. 网络活动的影响：通缩的程度直接取决于网络上的交易活动，如果网络活动低迷，交易费用降低，销毁量就会减少，可能再次出现通胀，以太坊的供应量是动态波动的,与网络的经济活力紧密相关。
  2. 验证者数量与发行量：随着越来越多的ETH被质押，验证者数量增加，总发行量也会相应上升（如果每个验证者的奖励率不变）,这可能会对冲一部分因交易费用销毁带来的通缩效应。
  3. 可能的未来调整：以太坊社区和开发者一直在关注和研究其代币经济模型，如果认为当前机制存在问题，社区可能会通过新的EIP对发行量、销毁量或质押奖励进行调整，以维持网络的长期健康和稳定，有讨论过在极端情况下可能引入“发行量下限”或其他机制,以避免过度通缩对质押激励造成负面影响。

以太坊“发行多少”的答案已从“持续增发”变为“动态平衡”

“以太坊要发行多少”这个问题，在PoW时代意味着一个持续增发但没有固定上限的过程；而在PoS时代，它转变为一个关于“发行量”与“销毁量”动态平衡的问题。