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黄金价格在周一盘中一度突破5100美元，创下历史新高，标志着贵金属进入全新估值区间。这一轮上涨背后，是全球投资者对主权信用体系信心下降的体现，尤其在地缘政治紧张与政策不确定性加剧的背景下，资金加速向黄金等硬资产转移。

随着“货币贬值交易”重新活跃，市场对避险资产的需求激增。纽约商品交易所（Comex）黄金期货的隐含波动率已攀升至2020年3月疫情高峰期以来的最高水平，反映出市场对未来价格大幅波动的预期。

黄金波动性飙升

期权市场正成为本轮行情的核心推手。大量看涨价差策略集中涌现：4月到期的Comex黄金期货5500美元/5600美元看涨价差合约成交近5000手；同时，采用1x3x2结构的5500美元/6000美元/6500美元看涨组合也达成1000次交易。

当金价逼近关键行权价时，交易员开始向上滚动持仓。做市商为对冲风险，需不断买入期货合约，由此可能触发“伽马效应”，形成自我强化的逼空行情，进一步放大价格上涨动能。

黄金、白银ETF看涨偏斜度加剧

SPDR Gold Shares（GLD）的看涨期权需求同样旺盛。投资者买入约7万手9月到期、行权价590美元/595美元的看涨价差，以及3.7万手3月到期、行权价510美元/515美元的组合，以低成本布局未来上涨空间。

Susquehanna国际集团策略师指出，以3月到期合约为例，若该基金再上涨10.1%，最大收益率可达本金的4.2倍，凸显期权工具在趋势行情中的杠杆优势。

白银市场亦呈现类似格局。iShares Silver Trust（SLV）的5月到期、行权价125美元看涨期权成交量超3.5万手；Comex白银期货市场还出现200手4月到期、行权价110美元至140美元的鹰式价差组合交易，显示多头力量正在积聚。

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