经历剧烈回调后，比特币价格跌破多个长期跟踪的关键支撑位。图表显示，比特币收盘价已低于50日简单移动平均线（约101,371美元），同时跌穿与2022年熊市低点及最近一次减半周期挂钩的重要锚定成交量加权平均价格带。这一走势标志着市场结构发生显著转变——当前周期首次出现价格同时跌破50日移动均线与关键锚定VWAP区间的现象，打破了此前上涨过程中形成的支撑模式。

三轮涨势呈现截然不同的盈利特征

分析报告将当前周期划分为三轮独立涨势，并对各阶段链上盈利指标进行对比。数据显示第二轮涨势对长期持有者最为有利：该阶段长期持有者未实现净损益比率峰值达0.78，同时长期持有者支出量触及114万比特币，表明未实现利润率达到顶点且资深持有者抛售最为活跃。

相较之下，长期持有者在第三轮涨势中的比特币分配量较前两轮减少约35%-40%。虽然最新阶段长期持有者未实现净损益比率仍维持在0.71的正值，但其支出活动骤降至69万比特币，暗示即使在更高价位区间，获利了结行为也趋于克制。

短期持有者则呈现不同规律。其盈利高峰出现在首轮涨势，当时短期持有者未实现净损益比率达0.32，支出产出利润率触及1.20。至第三轮涨势，这两项指标已分别萎缩至0.15和1.05，反映新入市投资者获利空间显著收窄。

鲸鱼盈利衰退伴随分配减速

鲸鱼群体行为在整个周期中同样发生实质性转变。最大未实现利润率出现在首轮涨势，新生鲸鱼未实现利润率报0.61，资深鲸鱼指标高达3.65。这些利润空间在后续涨势中持续收缩，新生鲸鱼在近期回调期间甚至短暂转入负值区间。

反映广泛市场参与的强化指标印证了相同结论。第二轮涨势创造了106亿美元的最高已实现利润额，同时功率律偏离值达到22.69的峰值。该阶段网络未实现利润率保持在0.63的高位，证实盈利效应在网络中广泛扩散。

结构弱化与关键锚定点失守

图表同时揭示近期疲软走势与外部时间节点的关联。比特币跌破50日移动均线与锚定VWAP之际，正值大选后市场全面回调，该时间点被明确标注为市场脆弱阶段。

综合数据显示，本轮周期中每轮涨势产生的盈利压缩效应逐次增强。尽管价格仍处于历史高位，链上盈利指标暗示上行动能正在衰减，其中第二轮涨势成为迄今为止市场情绪最亢奋、盈利空间最突出的阶段。

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