非抵补套利（Uncovered Arbitrage），又称不抵补套利（uncovered interest arbitrage），是指将资金从利率低的货币转向利率高的货币，以谋取利率差额收入的交易。这种交易不必同期执行反方向交易轧平头寸，但需承担高利率货币贬值的风险。
非抵补套利是利用两种不同货币所带有的不同利息差价，将利息率较低的货币转换成利息率较高的货币以赚取利润。在买卖某种即期通货时，没有同期卖或买该种远期通货，因此承受了汇率变动的风险。
在非抵补套利交易中，资本流动的方向主要由非抵补利差决定。设英国利息率为Iuk，美国的利息率为Ius，非抵补利差UD，则有： UD＝Iuk—Ius 如果luk＞lus，UD＞0，资本由美国流向英国。美国人会把美元兑换成英镑存在英国或买入英国债券以获得更多利息。非抵补套利的利润大小取决于两种利息率之差的大小和即期汇率波动情况。在即期汇率不变的情况下，两国利息率之差越大，套利者的利润越大。在两国利息率之差不变的情况下，利息率高的通货增值，套利者的利润越大；利息率高的通货贬值，套利者的利润降低，甚至为零或者为负。
假设英国的年利息率luk＝10％，美国的年利息率lus＝4％，英镑年初的即期汇率与年底的即期汇率相等，在1年内英镑汇率没有发生任何改变￡1＝＄2.80。美国套利者的本金为＄1000。这个套利者在年初把美元兑换成英镑存在英国银行： ＄1000÷＄2.80/￡＝￡357 1年后所得利息为： ￡357×10％＝￡35.7 相当于＄100（￡35.7×＄2.80/￡＝＄100），这是套利者所得到的毛利润。假使该套利者不搞套利而把1000美元存在美国银行，他得到的利息为： ＄1000×4％＝＄40 这40美元是套利的可能成本。所以，套利者的净利润为60美元（＄100—＄40）。
事实上，在1年当中，英镑的即期汇率不会停留在＄2.8/￡的水准上不变。假使年底时英镑的即期汇率为＄2.4/￡，由于英镑贬值，35.7英镑只能兑换成85美元，净利润60美元减到45美元，这表明套利者在年初做套利交易时，买即期英镑的时机没有同期按一定汇率卖1年期的远期英镑，甘冒汇率变动的风险，结果使其损失了15美元的净利息。从这个例子可以看出，英镑贬值越大，套利者的损失越大。诚然，假使在年底英镑的即期汇率＄3/￡，这个套利者就太幸运了，化险为夷，他的净利润会高达67美元［（＄35.7×3）＝40]。