加密货币挖矿，尤其是曾经作为“印钞机”的以太坊挖矿，其盈利曲线如过山车般惊心动魄，对于许多矿工而言，这不仅仅是一场技术竞赛，更是一场与市场波动、政策变动和技术迭代赛跑的生存游戏，当人们谈论以太坊挖矿的“至暗时刻”，自然会问出一个关键问题：以太坊挖矿哪一年亏钱最多？

要回答这个问题，我们不能简单地看某一年矿工普遍亏损，而需要结合几个关键维度：币价、算力难度、电费成本、矿机价格以及重大事件冲击，综合这些因素分析，2022年无疑是绝大多数以太坊矿工亏损最为惨烈、记忆最为深刻的一年。

为何2022年成为以太坊挖矿的“亏损大年”？

2022年对于以太坊矿工而言，几乎是“屋漏偏逢连夜雨”的完美写照，多重利空因素叠加,将挖矿利润空间挤压至极限甚至归零。

  1. “合并”（The Merge）的终极阴影： 这是压垮骆驼的最后一根稻草，也是贯穿全年的最大不确定性来源，自2022年初起，以太坊向权益证明（PoS）过渡的“合并”进程就加速推进，市场预期日益明确,这意味着：

    • 矿机价值归零预期： 以太坊PoW矿机（如各种型号的显卡和ASIC矿机）将失去其核心价值，矿工们明白，一旦合并完成，这些投入巨资购买的设备将沦为电子垃圾，这种预期导致矿机二手市场崩盘,矿工难以通过出售设备回本。
    • 恐慌性抛售与算力外流： 部分提前预感到合并临近的矿工开始恐慌性抛售ETH以回笼资金，进一步打压了币价，大量算力开始从以太坊网络流向其他支持PoW的币种（如ETC、RVN等），导致以太坊网络算力在合并前经历了剧烈波动,部分矿工在迁移过程中承受了额外损失。

  2. 加密货币熊市的深度回调： 2022年是整个加密市场遭遇重创的一年，比特币从年初约4.7万美元的高位跌至年底约1.6万美元，以太坊更是从约3600美元暴跌至年底约1200美元，跌幅超过65%。币价是挖矿收入的核心来源。 ETH价格的断崖式下跌，直接导致挖矿的每日收入（Revenue）腰斩再腰斩，即使算力难度没有同步飙升（实际上在合并前算力波动很大）,低币价也使得收入远不足以覆盖成本。

  3. 高企的能源与运营成本： 挖矿是能源密集型行业，在全球通胀高企的背景下，2022年全球能源价格普遍上涨，尤其是电价，对于依赖高电费的矿工而言，电费成本是刚性的支出，当ETH价格暴跌而电费成本依然坚挺时，每挖出一个ETH可能就意味着一笔实实在在的亏损，许多矿工的“关机币价”（即挖矿收入等于电费等成本时的币价）在2022年多次被跌破,且长时间处于关机线以下。

  4. 算力难度的“滞后性”冲击： 虽然在合并前算力有所外流，但在市场预期不明朗的时期，仍有部分矿工坚守或试图通过升级设备来维持竞争力，这导致以太坊网络算力在部分时段仍维持在较高水平，挖矿难度（Difficulty）相应较高，高难度意味着需要消耗更多电力才能挖到同样数量的ETH，在币价暴跌而难度未及时大幅下降的情况下，单TH/s的收益被急剧压缩,加剧了亏损。

  5. 宏观经济逆风与融资环境收紧： 2022年，为应对全球通胀，主要央行开启激进加息周期，这导致风险资产（包括加密货币和矿机）估值承压，融资环境恶化，矿工若依赖借贷维持运营，融资成本上升,进一步侵蚀了本已微薄甚至为负的利润。

其他年份的亏损情况对比

  • 2018年： 经历了2017年疯狂的牛市后，2018年加密市场进入漫长熊市，BTC从2万美元跌至3000多美元，ETH也从1400美元跌至100美元以下，对于早期矿工而言，这也是一个亏损年,但当时：

    • 矿机技术相对早期,部分矿工已回本或有较高利润垫底。
    • 以太坊“合并”的确定性不如2022年高,矿工对未来仍有预期。
    • 算力规模远小于2022年，竞争相对较小。 虽然亏损普遍存在，但亏损的“绝对烈度”和“绝望感”可能不及2022年,且矿机残值相对较高。

  • 2021年： 这实际上是以太坊挖矿的“黄金时代”之一，ETH价格屡创新高（突破4800美元），算力虽有增长但币价涨幅远超难度涨幅，矿工利润丰厚，大量新矿工涌入，矿机价格飞涨，这一年是“暴利”年,而非亏损年。

  • 2023年及以后： “合并”已于2022年9月完成，以太坊挖矿（PoW）已成为历史，对于曾经的矿工而言，2022年的亏损是终结性的，他们面临的是如何处理剩余矿机、转型或退出的问题，后续年份，亏损已不再适用于“以太坊挖矿”这个范畴。