做空以太坊挂了？从暴跌到反弹，空头为何突然失灵？

2026-01-02 币界百科

加密货币市场再度上演“过山车”行情：以太坊（ETH）在经历7月暴跌、一度跌至1700美元的低位后，突然强势反弹，接连突破2000美元、2500美元关口，最高触及2650美元，涨幅超50%，这一波“V型反转”让不少做空以太坊的投资者措手不及——仓位被强平、爆仓消息频传，“做空以太坊挂了吗”甚至成为社区热议的话题，究竟是什么让空头“折戟”？以太坊的这波反弹是昙花一现,还是新一轮牛市的起点？

做空以太坊，为何“挂”得这么惨？

在加密货币市场，“做空”一直是高风险高收益的策略：投资者通过借入ETH卖出，期待价格下跌后低价买回归还，赚取差价，但7月以来的行情，却让空头体验了“空头绞杀”的残酷。

空头逻辑为何失灵？
此前，做空以太坊的主要逻辑集中在三方面：一是美联储持续加息预期下，风险资产整体承压；二是以太坊“合并”后通缩效应不及预期，ETH供应量并未大幅减少；三是宏观经济疲软，机构减持加密资产，这些逻辑在7月底被逐一打破：

宏观预期转向：美联储7月加息75基点后，市场对“激进加息”的预期降温，美元指数从高位回落，风险资产迎来喘息之机。
以太坊“合并”临近：随着9月合并日期临近，市场对“从PoW转向PoS后ETH通缩”的预期升温，大量资金开始布局ETH多头。
机构与巨鲸入场：据链上数据，7月以来以太坊网络地址余额超1000 ETH的“巨鲸”地址数量增加12%，灰度以太坊信托（ETHE）也出现净流入,显示机构资金回流。

空头仓位被“强平潮”收割
随着ETH价格反弹，大量做空者因保证金不足被强制平仓，据Coinglass数据，7月25日至8月15日，以太坊全网爆仓金额累计超8亿美元，其中单日最高爆仓达1.2亿美元，不少空头在低位割肉离场，反而助推了价格上涨——典型的“空头踩踏”行情。

以太坊的“底气”：反弹只是开始？

空头“失利”的背后，是以太坊基本面的多重支撑，尽管市场波动剧烈，但ETH的价值逻辑并未动摇，甚至可能在“合并”后迎来新的机遇。

“合并”在即，PoS或成“价值重估”催化剂
以太坊“合并”（The Merge）预计9月完成，届时将告别工作量证明（PoW），转向权益证明（PoS），这一转变的意义远不止“节能”：

通缩效应有望显现：PoS模式下，ETH质押将消耗大量代币，而燃烧机制（如EIP-1559）持续销毁，若需求增长，ETH可能进入“通缩周期”，类似于比特币的“稀缺性叙事”。
降低质押门槛，吸引机构：PoS后，普通用户可质押32个ETH参与验证，质押门槛降低可能吸引更多资金锁定ETH，减少市场流通量。
生态价值向ETH转移：以太坊 Layer2（如Arbitrum、Optimism）和DeFi、NFT生态的繁荣，将直接带动ETH作为“ gas费”和“价值存储”的需求，形成“生态反哺”。

基本面数据回暖，市场信心修复
尽管加密市场整体低迷，但以太坊生态的活跃度并未大幅下滑：

链上数据稳中有升：据TokenTerminal数据，以太坊7月月活地址数超5000万，日均交易量达150亿美元，DeFi锁仓量（TVL）稳定在400亿美元以上，仅次于比特币。
机构持仓回暖：贝莱德（BlackRock）等传统资管巨头近期申请以太坊现货ETF的消息，虽未获批，但释放了“主流资本仍在关注ETH”的信号。
开发者生态持续扩张：以太坊核心开发者持续通过升级（如伦敦升级、合并测试网）优化网络，而Layer2解决方案的崛起，也解决了以太坊“高gas费、低速度”的痛点,为未来应用爆发奠定基础。