报道：2025年12月28日 | 11:05 比特币跌破90,000美元关口，再次引发市场对长期走势的广泛讨论。是进入新一轮低迷期，还是标志着一个更成熟、更稳健的增长阶段？

从剧烈波动到结构化增长

马特·霍根（Matt Hougan）认为，比特币的未来不再依赖于爆发式周期，而是正在迈向一种缓慢但可持续的增长模式。这种转变意味着市场正从早期技术的高波动、高叙事驱动，转向类似宏观资产的长期升值路径。 近期价格调整幅度虽达30%，但远低于历史周期顶部后的暴跌水平，反映出市场波动性已显著降低。这表明投资者行为正在发生变化——散户情绪主导的恐慌抛售减少，取而代之的是机构主导的长期持有与逐步建仓。

患者资本重塑市场韧性

侯根强调，大型资产管理公司、国债机构和养老金等“患者资本”正成为市场稳定器。这类资金不追求短期收益，更注重资产配置的长期价值，因此在价格下行时具备更强的吸收能力，避免流动性真空。 这种结构性需求改变了市场的底部形态，使得下跌过程更加平缓，而非断崖式崩盘。即使动能转负，价格也能在支撑位获得有效承接。 目前比特币交易价接近87,800美元，过去一个月跌幅不足4%。这一表现强化了其抗跌性的判断，也印证了市场趋于成熟的趋势。

四年周期是否已过时？

尽管部分分析师仍坚持传统周期理论，如ReserveOne首席投资官塞巴斯蒂安·博所言，10月高点与历史峰值时间吻合，

可能预示一段较长的降温期，但侯根持不同看法。 他认为，散户因预期“旧周期重现”而提前抛售，反而加速了短期回调，但并未触发大规模崩盘。这说明市场机制已发生根本性变化，周期性规律的效力正在减弱。

2026年的结构性机会

尽管缺乏单一催化剂，侯根依然看好2026年。他指出，比特币的上升动力已从外部叙事转向内在价值——即作为非主权价值储存手段的普及度提升、机构持续配置以及投资组合中的权重增加。 这种增长模式不依赖监管突破或政治事件，而是由基本面支撑。因此，未来几年的价格走势将更趋平稳，波动率下降，但长期趋势向上。

政治影响趋于钝化

侯根淡化美国政治对价格的决定性作用。尽管2025年初特朗普就职曾推动比特币上行，但他认为，当前监管框架已基本明确，比特币被归类为商品资产，制度环境趋于稳定。 这意味着政治因素不再能像过去那样引发剧烈波动。清晰的法律边界虽带来确定性，但也减少了“突发刺激”带来的暴涨潜力。

另一种牛市：低波动、长周期

侯根重新定义了“牛市”的内涵。未来的牛市不再是追逐极端收益的投机盛宴，而是由耐心资本与系统性采用共同推动的长期稳定增长。 对于投资者而言，这意味着需要调整预期：放弃对快速翻倍的幻想，转而关注资产的长期保值能力与配置价值。这种模式虽然节奏较慢，却为未来十年奠定了更坚实的基础。