在加密货币领域,场外交易（OTC）作为连接主流资金与市场的“毛细血管”，一直是大型机构、高净值用户完成大额订单的核心渠道，观察全球主要加密交易所会发现，欧洲地区的交易所（如德国的Bitstamp、法国的Paymium、瑞士的Sygnum等）普遍存在OTC业务规模较小、活跃度较低的现象，与币安、OKX等亚洲/全球巨头的OTC生态形成鲜明对比，为何欧洲交易所的OTC市场相对“冷清”？这背后是监管环境、市场结构、用户需求等多重因素交织的结果。

监管框架：合规成本高企，OTC成“敏感地带”

欧洲是全球金融监管最严格的地区之一,尤其对加密货币的监管遵循“金融工具市场指令（MiFID II）、反洗钱指令（AMLD5）”等严格框架，对OTC市场的约束尤为突出。

客户尽职调查（CDD）与交易透明度要求极高，欧洲监管机构要求交易所对OTC客户进行“了解你的客户（KYC）”和“反洗钱（AML）”审查，包括资金来源、交易背景、受益人信息等，且大额交易需向监管机构报备，对于中小型交易所而言，建立完善的合规团队和系统（如交易监控系统、可疑交易报告机制）成本高昂，许多机构因无法承担合规成本而主动收缩OTC业务。

OTC交易的“灰色地带”风险，OTC市场具有非标准化、点对点的特点，容易成为洗钱、非法资金流动的通道，欧洲监管机构对“未注册的OTC服务商”打击力度极大，2022年欧盟通过的《加密资产市场法案（MiCA）》进一步明确，OTC服务商需获得金融牌照，且需实时向监管机构提交交易数据，这种“强监管”环境下，许多欧洲交易所选择规避OTC业务，以避免合规风险。

市场结构：机构用户占比低，大额需求不足

OTC市场的活跃度与“大额资金需求”直接挂钩——其主要服务对象是机构投资者、高净值用户及矿工/大户等需要“拆单”“避滑点”的主体，而欧洲加密货币市场的用户结构与亚洲、美国存在显著差异，导致OTC需求天然不足。

欧洲机构投资者入场节奏较慢，尽管欧洲传统金融（如德意志银行、汇丰银行）对加密货币的探索逐步增加，但相较于美国（如贝莱德、富达）、亚洲（如日本、新加坡的资管公司），欧洲机构仍持谨慎态度，欧洲央行（ECB）多次警告加密货币的“投机风险”，且MiCA法案虽为机构入场提供框架，但牌照申请流程复杂，导致机构资金流入规模有限，没有大额机构订单，OTC市场的“刚需”自然减弱。

欧洲散户用户偏好“标准化交易”，欧洲加密货币用户更倾向于在受监管的交易所进行小额、高频交易，对OTC的“大额兑换”需求较低，欧洲法币出入金渠道相对完善（如SEPA转账），用户无需通过OTC完成“法币-加密货币”的兑换，进一步压缩了OTC市场的空间。

交易所战略：聚焦合规主业，OTC非核心业务

与亚洲交易所“OTC 现货 衍生品”的全业务矩阵不同，欧洲交易所的战略重心更偏向“合规”与“传统金融衔接”，OTC业务未被列为核心发展方向。

其一,欧洲交易所多为“合规优先型”，德国Bitstamp是欧盟首批获得MiFID II牌照的交易所，瑞士Sygnum是首个获得银行牌照的加密货币机构，其核心优势在于“合规性”而非“交易量”，这类交易所更注重服务传统金融机构（如银行、资管公司），提供合规的托管、交易结算服务，而非面向散户的OTC做市。

其二,OTC业务的“盈利性价比”较低，OTC做市需要承担资金成本、价格风险和合规成本，且利润率低于现货交易手续费或衍生品保证金业务，对于规模较小的欧洲交易所而言，投入资源做OTC不如深耕合规现货交易——既能满足监管要求，又能吸引注重安全的用户。

竞争格局：本土交易所弱势，全球巨头“水土不服”

欧洲加密货币市场虽大,但本土交易所竞争力较弱，难以与全球巨头抗衡，而全球巨头在欧洲的OTC业务也因“水土不服”难以展开。

本土交易所用户基数小，欧洲头部交易所（如Bitstamp）的日交易量仅为币安、OKX的零头，缺乏足够的流动性支撑OTC市场，OTC做市依赖“深度流动性”，若交易所自身现货市场流动性不足，做市商难以“拆单”或对冲风险，自然不愿入场服务。

全球交易所的OTC模式在欧洲“遇冷”，币安、OKX等巨头的OTC业务主要依托亚洲用户（如中国矿工、东南亚机构）的大额需求，而欧洲用户对“非本土交易所”的信任度较低，这些全球交易所为满足欧洲监管，需额外投入合规成本（如本地化KYC、数据存储），导致OTC业务的“边际收益”下降，因此在欧洲市场的OTC推广力度较弱。

文化因素：风险偏好低，OTC认知度不足

欧洲投资者整体风险偏好较低,对“非标准化”“高门槛”的OTC业务认知度和接受度有限。

欧洲投资者更信任“受监管的金融产品”，相较于OTC的“场外属性”，欧洲用户更倾向于选择在交易所内交易的ETF、合规现货等产品，欧洲首只比特币ETF（2022年在德国上市）吸引了大量散户资金，反映出用户对“监管透明产品”的偏好。

OTC的“信息不对称”让用户望而却步，OTC交易多为私下协商，价格、结算时间等条款不透明，而欧洲用户习惯“标准化、规则化”的交易环境，对OTC的“对手方风险”“价格操纵风险”较为敏感，进一步抑制了需求。

欧洲交易所OTC市场相对较少,本质上是“强监管”“弱需求”“小竞争”共同作用的结果：严格的监管环境抬高了合规门槛，抑制了交易所和用户的OTC参与意愿；机构用户占比低、散户需求弱导致市场“刚需”不足；本土交易所竞争力弱、全球巨头“水土不服”进一步限制了OTC生态的发展。