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汇通财经APP讯——股指分析：5月金融数据反映的核心问题
1. 尽管社融总量超出预期，但政府债券和企业债券的放量以及信贷方面的弱势表现使得内需不足的问题仍然突出。尽管基建投资可能在下半年对经济形成一定支持，但居民端贷款收缩仍是信贷增长乏力的主要因素，企业端票据冲量行为明显，企业端融资结构有一定程度恶化。
2. 尽管M1增速受到“挤水分”政策影响可比性较低，但货币活性较低的问题仍然较为显著。宽信用传导的通畅程度持续改善，但绝对水平并不算高。
3. 居民端偏好储蓄的行为仍未出现明显的改善，居民端保守的经济行为是信贷持续偏弱以及货币活性较低的根本因素。地产政策放松对信贷层面的刺激仍需观察。
4. 历史上看，流动性变动的方向对市场走势存在着较为明显的影响。如果市场下跌伴随着资金流出，则容易形成“下跌卖出卖出再下跌”的恶性循环。但若市场下跌却有资金持续买入，则上述恶性循环不会形成，整体调整的幅度或相对有限。因此，我们倾向于认为在盈利端“L”型见底、政策端发力加码、估值端修复空间较大的情况下，微观层面资金流出端被限制的背景下，对于流动性方面无需过于悲观。以52周累计趋势来看，A股微观流动性的长期趋势仍然向好。
5. 盈利方面，继续关注制造业的补库周期。若补库周期加速有助于缓解内需上的问题，全球通胀进入下行期，下半年原材料价格重心有望下移，缓解成本端的压力，同时需求的转暖也有望改善销售时“以价换量”的情况，销售端也有望更好的传导成本端的压力。而价的方面，低基数效应下，中国的PPI和CPI在明年都或将出现温和的上涨，价格方面也将不再是拖累企业盈利的因素。下半年盈利段或出现温和的修复。
6. 估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以