(李达《货币学概论》9.2)

一、第三期本位货币恐慌的诸契机

（一）金本位制崩溃的背景

所谓金本位制的崩溃，即是第三期的激烈的本位货币的恐慌。这种激烈的本位货币恐慌，是第三期世界经济恐慌之必然的现象形态，所以当我们说明金本位制的崩溃过程时，必先理解这第三期的世界经济恐慌。

第三期世界恐慌，是在资本主义的一般危机的地盘之上发生、由一般危机所促进、并反作用于一般危机而使它深化强化的、普遍于整个资本主义世界的大恐慌。

我们在前面说过，战后资本主义在1924年到1928年的5年之间，得到了局部的安定。由于这局部的安定，资本主义商品的生产与流通，逐渐的发展起来，但资本主义的生产技术与生产能力虽然大见发展，而帝国主义的世界市场却比较战前时代大见缩小，因而生产与消费的消极的不平衡就很快的发展起来。所以在战后资本主义的局部的安定时期，并不曾出现世界规模的好景气，就接着爆发了世界规模的大恐慌，而暂时的局部的安定随着消失了。

第三期世界恐慌，正因为是在资本主义一般危机时代发生的，所以它具有和战前时代的恐慌不同的特殊性。世界恐慌的特殊性，大概可以作如下的概括的说明：

第一，恐慌的范围特别广大。它蔓延了整个资本主义世界，一切国家的资本主义，一切的生产部门，都卷入了恐慌的旋涡。这是资本主义一般危机阶段上的、资本主义的基本矛盾在一切方面的暴露。

第二，恐慌的程度特别深化。因为今日的资本主义是独占资本主义，所以过剩的生产虽然发生，而独占资本却必然为维持独占价格而奋斗。独占资本一方面减少工人，限制生产，使大众的消费力更趋缩小，另一方面造成独占价格与自由价格的剪刀形现象，使非独占资本更趋窘困。于是恐慌的程度必然更趋于复杂而深化。

第三，恐慌的期间特别持久。因为独占成就高度的发展，金融资本势力雄厚，所属的诸企业比较能够长久抗拒恐慌的突击。并且独占资本常利用政府机关的援助，一面站住自己的脚跟，一面又进行并吞弱体的企业。于是恐慌的负担，由独占资本转嫁于中小企业与劳苦大众，更由帝国主义者转嫁于殖民地或半殖民地民族。这是恐慌所以能特别持久的原因。

第四，恐慌的发展很不平衡。恐慌的不平衡性，渊源于资本主义发展的不平衡。资本主义发展的不平衡，在战后世界经济变革之后，由于苏联的出现、落后民族与农业国的资本主义化，以及战后资本主义的世界再分割等原因，就更趋于发展。于是资本主义的生产与消费的矛盾，就采取经常的尖锐化的形态，暴露出恐慌的发展的不平衡性(有些国家或某些产业部门的恐慌在慢性的不景气之后爆发的，有些国家或某些产业部门的恐慌是在较好的景气之后爆发的)。

第五，恐慌期中失业人数特别增多。因为大战以来，大多数资本主义国家，都有慢性的企业不振和数百万失业劳动者的存在。产业预备军变成了失业预备军，到了世界性恐慌爆发以后，由于独占企业的强度的生产限制，失业人数越发激剧的增加，工资也随着激剧的低落，因而使危机愈趋于深化。

第六，农业恐慌与工业恐慌互相交错。农业恐慌的深刻化与普遍化，使农产品的价格比较工业品的价格，尤见低落。农业恐慌的结果，使得农业生产力发展的国家的农业资本家陷于破产状态，使农业生产力落后的国家的农业退化，农地抛荒，使得资本主义世界中的农业劳动者与农民，简直无法生活。农业的恐慌，必然的使工业恐慌更趋于激化。

第七，世界恐慌最强烈的爆发于战后第一名帝国主义的美国，这也是一个大特征。正因为恐慌在美国爆发，所以它迅速地通过美国的投资网和贸易网，波及于全世界，诱起全世界早已潜伏着的生产过剩恐慌。

上述各点是第三期世界恐慌的特殊性。具有这些特殊性的世界恐慌，必然的爆发为第三期的国际的激烈的本位货币恐慌。

本位货币恐慌，是在银行券停止兑现、禁止现金出口、本位货币减价、纸币通货膨胀的各种形态中表现的。“本位货币恐慌，与货币和信用的恐慌，在原则上并不是不同的现象。本位货币恐慌，只是货币与信用恐慌的极端激化的形态。本位货币恐慌，是基于一般经济恐慌的、引起信用流通手段减价的、激烈的信用制度恐慌的一个阶段。”

（二）金本位制崩溃的诸契机

本位货币恐慌，如上所述，是在战后资本主义一般危机的基础之上发生的，所以要理解本位货币恐慌的发生过程，必须从一般危机的基础中去探求它的契机。

关于本位货币恐慌发生的契机，可以分为下列几项来说明：

第一个契机，是战后信用构成的变化。大战以后，国际的短期信用的总量增加，长期信用相对的减少了。这是因为战后资本主义的不安定，金融资本不敢实行长期投资，所以选择短期投资的形态(如银行存款、汇票、公债、股券等)。短期资本的所有者，能够很迅速的移动自己的资本，每逢政治的、经济的危机将要发生时，他就急速地提出自己的资本再投入于其他安全的市场。有时，一国的金融资本家为要扰乱他国的金融时，就能够利用这批短期资本。例如德国就常受前一种短期资本移动的威胁，英国常受后一种短期资本移动的威胁。并且，短期资本的那种投机性与浮动性，使得拥有外国短期资本的中央银行，感受到准备金急剧变动的影响，甚至于引起本位货币的动摇。

第二个契机，是资本主义各国货币体制的金基础的脆弱。战后资本主义发展的不平衡，表现为世界金准备的分配的不平衡，即表现为世界币制的金基础的不平衡。

上面已经说过，世界大战的结果，使巨大的金准备集中于美国，而欧洲几个中立国的金准备也非常的增加了。在金子的再分配与集中的过程中，丧失了金准备的国家，由于金基础削弱的结果，币制的改革很感困难，因此加重了国际的负债与安定通货的负债，财政陷于窘境，支付差额继续呈现反调。

从此以后，又开始了金准备的再分配的过程。在一般危机的第三期，法国的金准备也大大地增加了。金准备再分配的结果，全世界金准备的70%—80%，集中于美法两国，不但落后国家丧失了金准备，甚至英国币制的金基础也因而削弱了。所以世界金准备分配的不平衡，变成了资本主义安定的崩溃过程的一个要素。

金准备分配的不平衡，削弱了许多国家的币制的金基础，因而产生了战后许多国家的货币制度及通货政策的特殊形态，即金基础很脆弱的金块本位制，特别是金汇兑本位制。金汇兑本位制，如我们在前面所述，是促进今日恐慌的一个契机，它是能使普通货币恐慌发展为本位货币恐慌的契机。

第三个契机，是凡尔赛体制的诸矛盾，引起国际的货币与信用关系的动摇。《凡尔赛条约》，对于德奥两国的经济、财政与金融诸方面，加上了不堪担负的重压。这种事实，一般的对于恐慌发展过程，特殊的对于本位货币恐慌发展过程，都演着很大的作用。依据《凡尔赛条约》，德国赔款的总额，是1320亿金马克。德国是不产金子的国家，为要支付赔款，就只有把商品倾销于国外。但商品的向外倾销，就会影响于英、法、美等国的输出。譬如《道威斯案》的实行，德国煤炭的大量输出，加重了英国煤业的恐慌，即其一例。所以《道威斯案》，激化了一切国家的恐慌。但等到战胜国方面采用对抗手段时，德国的输出贸易便萎缩不振了。

可是德国每年除了支付大宗赔款以外(1924年采用《道威斯案》时，每年支付25亿金马克，1930年采用《杨格案》时，每年支付额改为20亿金马克)，并且还要支付国债的利息以及流入国内的外国资本的利润。合计德国每年要筹措30亿到40亿金马克的剩余金，才能够开销上列各项的付债。德国既没有金矿，而商品的输出又遭到上述的障碍，当然无力支付上项的债务。于是唯一的方法，德国只有向外国(例如英国)借款，但借款太多，更加没有支付能力。于是德国的债权国，就不能从德国收回债权，因而自己也不能偿还从外国借入的短期信用。当时的英国，对外国负着很大的短期信用，而英国自己却以长期信用形态投资于德国、奥国及其他殖民地、半殖民地国家。在长期信用债权与短期信用债务的天平不相平衡的时候，长期信用债权如果一旦冻结，短期信用债务，就会陷于不能清偿的状态。这是后来英国所经验过的事实。所以当德国没有还债的能力时，就影响世界经济恐慌的发展过程，不但引起信用恐慌，并且还引起本位货币恐慌。

第四个契机，是战后各国财政的困难。因为战后各国的财政都很感困难，为要筹措善后的经费，除了加重课税的方法之外，就是增发国内公债。各国战后的预算中，战争善后的经费，在二分之一以上。据1930及1931年的报告，“军事费”、“军事年金”及“国债付息还本”诸项目，在英国占65.4%，在法国占57%，在美国占66.1%，在德国占62.7%。随着世界恐慌的发生，各国内债更趋增加，岁入的源泉既日就涸竭，而恐慌救济费却日益增大。在这种情势之下，为了填补赤字的预算，势不能不利用纸币印刷机，而引起本位货币的恐慌。

以上各种契机，是在资本主义一般危机的基础上引起本位货币恐慌的原因。这些契机表示着：今日世界的本位货币恐慌的诸原因，根源于资本主义的一般危机;而世界资本主义的矛盾，是在由从前的一切恐慌所规定的形态上更激烈的爆发着。总括地说：世界的本位货币恐慌，是全部资本主义制度的激烈的危机的结果。

以下，我们分析世界的金本位制崩溃的现实过程。

二、金本位制崩溃的开端

（一）农业国家与殖民地的本位货币恐慌

在世界经济恐慌的发展过程中，世界的本位货币恐慌，首先是在货币与信用关系最弱的一环爆发的。前面已经说过，第三期世界恐慌是工业恐慌与农业恐慌的交错，而农业恐慌比较工业恐慌更为严重，农产品价格的低落比较工业品价格的低落更为厉害。农产品价格之急剧的低落与工业品和农业品的剪刀形价格的存在，使得农业恐慌愈趋深化，使得世界的农业国家与农业国家的农民，陷于破产的境地。所以当世界恐慌的暴风雨袭入于农业国家时，农业国家就受到异常重大的打击，而资本主义的货币与信用的连锁，首先就在那最弱的各环挣断了。

恐慌爆发以后，帝国主义诸国对于工业的原料的需要就激剧的减少，因而落后的农业国家主要输出品的原料，就特别急剧的低落下去，它在世界市场中贩卖原料所得的收入当然也激剧的减少了。例如澳洲输出的总价格，在1928—1929年，为1亿4100万镑，但到1930—1931年，名目上减为8900万镑(减低了平价20%)。不但澳洲是这样，其他的农业国家，如阿根廷、巴西、秘鲁、智利、新西兰等地，也有同样的情形。这些国家的国家预算与支付差额的健全化，以及本位货币的安定，在从前资本主义的安定的时代，原是靠着帝国主义列强的金子的助力才得成就的。如今资本主义的安定已经消失，从前列强所给予的财政的援助，徒然诱起激烈的农业恐慌，并且还使得国家的租税收入和支付差额，受到严重的影响。农业恐慌的损失，已不能用国家的租税收入和输出所得的利益来弥补。并且，这些国家在国际上负着很多的债务。单就澳洲来说，外债的利息，每年就要支付3600万镑，差不多与一年的输出总价格的一半相当。在农业恐慌深化的状况之下，这些国家要想取得新的借款是不容易的。于是金融恐慌勃发，国家收入锐减，预算赤字增加，支付差额恶化。于是金子就急速的流出于国外。

从1929年1月1日到1931年1月1日这两年之间，那些债务国家移交于债权国家的金子，约有30亿马克，相当于当时世界金子保存总额的10%。金子这样急性的流出的结果，债务国的汇价就一致低落了。就1931年1月15日的汇价来说，和1929年底的汇价比较起来，其低落的百分率，在澳洲为14.5%，在阿根廷为25.7%，在巴西为18.1%，在秘鲁为25.7%，在乌拉圭为29.5%，在委内瑞拉为6.6%，在新西兰为6.1%。在这种趋势之下，这些国家的准备金必然很快的涸竭下去。金准备涸竭的结果，使得许多国家如巴西、智利、乌拉圭，公然宣告停止对外支付，即宣告国家破产，金本位制之崩溃，更是必然的过程了。

上述诸国本位货币安定的期间，比较欧洲各国更为短促。这是农业恐慌比较工业恐慌更为严重，而独占资本主义国家对于农业国家实行过度剥削的结果。法律上本位货币的安定，澳洲与新西兰是在1925年、智利是在1926年、阿根廷是在1929年，才开始实现的。可是这安定期很短促的本位货币，到了1929年和1930年终于很快的破产了。这本位货币的破产，当然只带有局部的性质，但这些国家的金子的急性流出与本位货币的破产，必然地要影响于债权国。因为债权国在1929年1月至1931年1月之间，虽然从债务国夺取了约1亿5000万镑的金子，而债权国本身的信用恐慌也快要到爆发的时期。所以当它们感受到债务国的破产状态的影响时，债权国相互间也有急性的金子的流出，而成为信用恐慌爆发的导火线。这样看来，上述南美及澳洲、新西兰的本位货币恐慌，是世界的本位货币恐慌的前提和最初的征兆。

（二）奥国与德国的本位货币恐慌

1931年，一切资本主义国家都揭出了危险的信号，潜在的信用恐慌到处都表面化了，国家财政的危机到处都成熟了。主要资本主义国家都有急性的大量的金子的流出与流入，都有大量的浮浪的短期资金的避难。金子的大量的急性的流出，不但扩大了主要资本主义国家的信用恐慌，并且逐次引起了本位货币恐慌。

主要诸资本主义国家间的货币与信用的连锁，首先是奥国与德国切断的。

奥国所受世界恐慌的打击，最为深刻。因为奥国在欧战以后，金融资本的集中，达到最高的阶段。奥国全部经济生活权，都掌握在奥国信用银行的手中，它支配了奥国全部产业的80%。可是这个银行，并不是奥国资产阶级的自由的银行，而只是英、美、法的金融资本的工具，它直属于英伦银行的康采因。

世界恐慌爆发以后，奥国的产业陷于破产状态，到了1931年，奥国信用银行已完全丧失了活动能力，因而欧洲的信用恐慌，就从奥国开始，而奥国信用银行的崩坏，变成了袭击世界资本主义中心地的金融恐慌的导火线。

奥国信用银行的危机，一方面影响于英国(英国为了供给这个银行的五百万镑信用放款，曾引起法国的报复，以致影响于英国的本位货币)，一方面又影响于德国，以致诱发德国的本位货币恐慌。

德国在世界恐慌过程中发生的本位货币恐慌，根源于战后德国资本主义的发展。战后德国的资本主义，由于厉行产业合理化运动，工业的生产量，很快地恢复了战前的水平。但到了1929年世界恐慌爆发以后，工业生产指数就很快的降低，以1928年为100，到1931年就降低到69.2，到1932年7月更降低到54.5。工业生产量从1929年的最高点起，到1931年12月，减少了45.9%，比较恐慌以前的生产量，差不多减少了一半，同时物价也低落了25.8%。1931年底，失业人数比较1929年的最低点，增加了353%，达到566万7000人(到1932年1月，更增加到604万人)。

生产缩小，利润降低，投资减少，失业增加，对外贸易衰落，——这一系列的现象，表现了德国恐慌的严重性。

当时美国有些银行宣告了破产，奥国信用银行濒临崩溃，德国的许多银行也继续跟着破产。在这种时候，对德投资的外国资本家，一方面迫于巩固本国保证准备的必要，一方面又感到投在德国的资本的不安全，都纷纷从德国收回自己的短期信用。同时，德国本国的资本家，也准备自己的资本的避难，也纷纷的向本国银行提取存款，准备运出国外。在恐慌严重的时候，德国又要支出赔款，榨取了国内蓄积资本的大部分。并且，德国各大银行的财产，有百分之三四十是由外国短期信用构成的，为了拯救国内产业的危机，又不能不利用这类外国短期信用以融通资金，因而使这种短期债务变为长期债权而固定化了。德国现在为要偿还国外的短期信用，又不能向国外取得新短期信用(因为列强自身也处于窘境)。德国金融恐慌的严重性，也就可想而知了。

基于上述的诸契机，货币资本越发大量的流出于国外(其最大的部分是外国存款的流通)。当时外国投资者，对于德国的银行制度，已经不信任了。这个原因，完全由于德国产业的恐慌。这个产业恐慌，结局在资本主义一般危机的基础上，引起了德国空前未有的激烈的信用恐慌与货币制度的恐慌。1931年最初的7个月中，外国向德国提回的短期信用，达到29亿马克。

当时德国资本的流出与赔款的支出，其总额共为72亿马克。这大量资本的流出，单靠德国对外贸易的积极部分、德国银行对外信用的收回部分及借入新信用的部分，无论如何是不能填补的。结果，金子仍是外流。在这种情势之下，德国的金准备，如果没有国际金融资本的救济，早已在1931年完全丧失了。

可是，德国的破产，也会给其他帝国主义列强以很大的恶影响，所以1931年7月洛桑会议的结果，列强允许德国将赔款的支出延迟一年，并在一定条件之下，暂不收回短期信用。于是德国由于国际金融资本的援助，暂时停止对外债务的支付，并实行强度的汇兑管理，总算是把马克稳定了。由于强度的汇兑管理，一切汇兑交易都必须通过莱西斯银行而实行，一切以外国通货或贵金属而实行的交易，一律禁止;一切以超过柏林交易所行市的高价格而实行的外国汇兑的交易，一律禁止(但政府的官吏及其代理人除外)。违反这个布告的人，并科禁锢与罚金，没收其通货与财货。照这样看来，德国在事实上已经放弃金本位了。

三、金镑崩溃的现实过程

（一）金镑崩溃的诸原因

现在，我们来说明世界金融中心地的英国本位货币恐慌。

英国在世界恐慌爆发以后，生产是激剧地收缩了(例如1931年钢铁的生产，比较1929年减少了一半)，由于生产的收缩与物价的下落，就引起了利润的低落。大多数的企业，只能依靠从前所蓄积的准备资本来维持。失业人数逐渐增多，1924年还只是126万3000人，到1930年却增加为199万1000人，1931年更增加为271万6000人。失业人数增加的结果，国内的消费市场大见缩小，而以国内消费为对象的产业部门，其恐慌更加严重了。

至于对外贸易方面，如我们所知，英国向来是贸易入超的国家。但贸易上的入超额，是由所谓“无形的输出”(Invisible Exports)的收入即贸易以外的收入来平衡的。这些贸易以外的收入，包括着海外投资的收入、利息及手续费、海运业收入、政府海外收入及其他各项目。

但是随着世界恐慌的发展，输出贸易减少，贸易上的入超逐渐增大，而所谓贸易以外的收入诸项目却反而逐渐减少了。英国国际收支的逆转的趋势，可以从下表看出来(参见宫田著《货币的实际知识》)：

如上表所列，经济恐慌以后的第一年，英国国际收支急转直下。庞大的外国投资，由于债务国银行的破产与在外企业收益减少的结果，收入逐渐减少，并且因为世界贸易的衰落，不但海运业的收入锐减，而世界商业金融方面的收入也跟着减少了。结果，到了1931年，国际收支变成借方(1亿1000万镑)。单只国际差额的恶化这一点，也能威胁金镑的安定的。不过，若在正常的状态之下，这个差额，还可以利用英伦银行的金准备和英国在外资金的实现来弥补的。可是在世界恐慌的过程中，情势却特别不同了。

上面曾经说过，伦敦存有许多外国中央银行的短期资金(是各该国的通货的保证准备)，还有外国资本家的许多存款(因为信任金镑的安定性)。特别是法国的资本，有大批存在伦敦，这是因为法国资本家在法国战后通货膨胀时代运到伦敦避难的资本。依据官厅的资料，恐慌以前的英国，存有随时可以提取的外国资金，在五亿镑以上。而当时英国对外投下的短期资本，只相当于上述数目的一半。自从1931年夏季中欧各国的信用恐慌及德奥银行的恐慌勃发以后，大多数的外国中央银行，都急速的提回在伦敦存着的存款，借以保障本国的通货。同时，法国为了对英国加以政治的压迫，也向伦敦提回本国的存款。在这种时候，英国的金融状态已趋恶化，麦唐纳政府又欲厉行减俸政策，以致引起英国舰队的动摇，事实上在经济的不安之上，又重叠着政治的不安。因此，英国本国的资本家，也把自己的资本移到外国去避难了。由于这种种原因，英伦银行的金子，就大量的流出于国外，1931年7月中旬到9月19日为止，从英国提回的短期资金，总额达到2亿镑。7月间英伦银行的存金总额，仅有1亿6400万镑，到了1931年8月中旬，更减为1亿3200万镑。像这样的金子之大量的流出，英国为要防止金镑的破产，是很困难的，虽然麦唐纳政府曾经要求美法两国供给了1亿3000万镑的信用借款，可是无论如何是不济于事的。

英国资产阶级为了维持金镑的地位，为了维持世界金融中心地的伦敦的地位，对于金本位制的放弃是逡巡不决的煞费了苦心。可是在逡巡不决的那几日之中，金子逐日流向于外国，在金本位制放弃以前的三日中，资本的流出达4000万镑。英国资产阶级的一部分，在当时为着通货膨胀，为着贬低镑价，曾经拼命的斗争过。但在资本主义的基础上解决上述问题的方法，终于在1931年9月21日发表了。这就是放弃金本位，停止金子的卖出。这就是说，英国用放弃金本位的方法，在事实上停止了政府及银行对于全部债务的支付。

金镑的破产，在英国一切银行与英伦银行停止用现金还债这一点上，也就是表明着英国全部银行的破产。

（二）金镑崩溃以后的影响

英国的金融恐慌，是世界金融恐慌的连锁中最重要最重大的一环，这一环的破裂，意味着全环的总崩溃。因为金镑在全部资本主义的历史过程中，是世界的国际商业、海运业、银行业以及保险业等等的主要本位货币。金镑的崩溃，从世界经济的结果来看，是资本主义全部历史中最大的破局的事件之一。我们可以说，世界各主要资本主义国家的放弃金本位，都是受了金镑崩溃的影响。

所以金镑的崩溃，并不是英国一国的大事变，而是轰动全世界的大事变，是牵连着一切资本主义国家金本位制都随着一同崩溃的大事变(以下我们将分别说明)。这里我们先分析金镑崩溃以后所发生的影响：

第一，金镑的崩溃，使全世界发生了大恐慌。9月21日，伦敦交易所停市，接着柏林、维也纳、布鲁塞尔、阿姆斯特丹、哥本哈根、奥斯陆、东京、加尔各答、斯特克霍尔、安特瓦等都市的交易所，都跟着停市了。英镑行市和有价证券行市，立即下落了。

金镑的崩溃，引起世界本位货币的破产，不但引起镑价低落，并且引起物价的暴涨。英国政府与大资产阶级，还进一步地为了力谋预算的平衡，挽救支付差额的逆势，减低劳动者的名目工资和失业津贴。

第二，金镑崩溃以后，首先追随英国而放弃金本位的国家，是英国的属国以及与英国有最密切的经济关系的国家。例如爱尔兰及其他英国的属国，其本位货币都依存于金镑的，所以都不能不随着放弃金本位。

第三，与英国在贸易上有特别关系的国家，如丹麦及其他斯堪的纳维亚等国，也不能不跟着英国放弃金本位。因为这些国家，都保有很多英镑的贴现票据，英镑的贬价，引起了很大的损失。所以丹麦、挪威各发行银行，就在金镑崩溃后一星期停止金本位的效力了。至于芬兰，不但和英国有密切的贸易关系，并且芬兰银行的银行券的保证准备还是英镑，所以也不得不跟着放弃金本位。

第四，用金镑票据作为保证准备一部分的各国发行银行，因为金镑的崩溃，就立即把金镑票据改换为金法郎与金元的票据了。把金镑票据改换为金元或金法郎票据的这种现象，在许多国家都可以看到。例如爱沙尼亚，在1931年9月就离开金镑而与金元相结托了。

第五，流通着纸币的国家，如拉脱维亚与西班牙，从这年9月起，也离开金镑而与金法郎相结托了。此外土耳其也是一样。伊朗和阿富汗，也随着金镑的崩溃，改造了国际结账的制度。

第六，凡是在英国存有大部分资金或保有金镑汇票的外国资本家和银行，由于金镑的崩溃，蒙受了莫大的损失。例如法兰西银行存在英国的资金，在金镑崩溃以前未曾提出的部分还有77亿法郎，在金镑崩溃后，只值52亿法郎，一共损失了25亿法郎。

第七，在金准备已经涸竭而资本向外逃亡的国家，在金镑崩溃以后，本国资本家盛行汇兑的投机和资本的脱逃，因而引起金子的急剧的流出，使得准备金更趋于减少。这样的国家，必然也跟着放弃金本位(例如日本)。

第八，金镑丧失其霸权的这种过程，表现着英帝国主义危机发展的过程。

金镑的崩溃，加强国际间的货币战争。就英国本身说，在一般的方面，利用金镑的崩溃，加强其帝国主义的地位，在特殊的方面，利用以加强其在通货领域中的地位。一方面利用贬价的金镑，对外实行汇兑倾销，并利用保护贸易政策，以期挽救支付差额的逆势。但别的国家，也讲求对抗的手段，或者维持金本位，或者放弃金本位，实行汇兑管理或反倾销关税。因此，英国的产业和支付差额的地位，不但不能改善，反而愈趋于恶化。同时，国际政治的形势，由于关税斗争与汇兑斗争，反而愈形险恶。

在另一方面，英国金本位制的放弃，引起了许多国家本位货币的破产，因此，英国努力要使这些减价的本位货币与纸镑相结托。所谓“英镑集团”的思想，就从这种处所发生的。但是对抗“英镑集团”的势力，有“美元集团”与“金集团”，因而货币集团的斗争就更趋激烈。关于这点，下章另有说明。

第九，金镑的崩溃，加速了资本之国际的移动与金子的移动，助长了黄金偏在的倾向，加强了金子的斗争。

英国放弃金本位制以后，各国发行银行及私立银行，都急速的把外国票据换成金子。例如荷兰、比利时及瑞士的中央银行，都把美元的信用券换成金子，使金准备急剧增加了(从1931年9月19日到10月17日的期间，尼德兰银行的准备金，由2亿6400万美元增加为3亿2100万美元;比利时国立银行的准备金，由2亿2400万增加为3亿6600万;瑞士国立银行的准备金，由2亿3400万增加为4亿500万)。在这个期间，金子流入于法国与瑞士的数量，特别增多。法兰西银行的准备金，1928年平均为290亿法郎，1930年平均为440亿法郎，1931年平均为550亿法郎，特别是金镑崩溃以后，更是急速的增加，到1932年8月，达到了830亿法郎。

黄金的偏在，在经济恐慌与本位货币恐慌的过程中更加厉害，可是黄金偏在的趋势，往后更有显著的变化，争夺金子的斗争愈趋激烈(下章另行说明)。

四、日元崩溃的现实过程

（一）通货紧缩恐慌与世界恐慌的交织

现在，我们说明日本放弃金本位制的过程(根据宫田著《货币的实际知识》)。如前节所述，战后日本的本位货币恐慌特别长久。直到1929年(昭和四年)，世界恐慌爆发的那一年的6月，滨口内阁才实行通货紧缩政策，宣言恢复旧金币本位制，同时表明“非募债主义”，不再增发纸券。

可是采用恢复旧平价以清算通货膨胀的方法，对于日本资本主义经济，是一个痛烈的打击。

在滨口内阁声明通货紧缩政策的当时，日本物价水准，比较英美的约增高20%，比较战前水准增高74%。对美汇价，每日金百元合美金44.5元，比平价约低12%。

平价之复旧，使日元价值提高12%。这就表明清算通货膨胀的价格，物价至少要低落12%。可是，由于潜伏的过剩生产的压力，已经处于物价低落过程中的当时产业企业，如果物价再低落12%，就不能不受到痛烈的打击。

在各种产业部门之间，卡迭尔强化的倾向，特别显著。一方面实行高度的生产限制，以阻止物价的低落，另一方面更实行产业合理化，减低工资，减雇工人，极力的减低生产费(如生丝、棉纱、人造丝、洋灰、制纸等部门)。由于这种种的强烈的对策，物价水准，在声明通货紧缩以后5个月之间，只减低了5%。可是日元对外汇价，由于购买日元的投机，与政府提高平价的方策，在这时早已涨高了约12%。

恰当这个时候，世界恐慌袭来了。这恐慌的影响，早已在贸易商品上显现了。在平均减低了5%的物价低落期中，棉纱、棉布、洋灰的价格，却低落了15%—20%(虽然实行着高度的生产限制)。随着世界恐慌的深化，恐慌的压力越发采取尖锐的形态，全面地笼罩着日本的经济。1930年1月金解禁(即取消禁止现金出口与停兑的禁令)以后的过程，就在通货紧缩恐慌与世界恐慌交织的过程中进行了。

从此，一切商品的价格都低落了(虽然是不平衡的低落)。在金解禁的一年之后，日元超过其腾贵率(12%)而低落20%，并且在金再禁(即再行禁止现金出口并停兑)以前不到两年的期间，竟低落了40%。1932年11月的物价水准，比较战前只高出17%。

独占组织，更加高度的限制生产，以抵抗物价急剧的低落(例如1931年，纺纱业为30.6%，人造丝业为30%，制纸业为45%)。一切工业的操业率，比较1926年低落为82%;到1931年底，更低落为75%。这就是说，日本劳苦大众，在这个期间，丧失了就业率的25%。

但是，恐慌更严重的袭入农村。金解禁以后的两年之间，米价约减低一半，茧价低落了60%，小麦、蔬菜、果实等，也低落了一半以上。这便是表明着日本农民的收入，在这两年中减少了一半。这样严重化的农业恐慌，更与工业恐慌相交错，终于爆发为一般的恐慌了。

随着一般恐慌的深化，其重点就移到了金融信用的部面。

农业恐慌的尖锐化，首先使地方的中小银行陷于窘迫的境地，信用放款的僵滞，激起存款者的不安，因而大量的存款就从地方的中小银行被移到都市的大银行了。所以银行恐慌的浪涛就波及于各地方了。但是都市方面的银行的存款，也逐渐减少了。因为金解禁以后，由于贸易的入超与资本的逃亡，金子大量的流出于国外。所以信用异常紧张，利率随而增高，其结果，大企业之中，也有许多陆续的陷于破产状态。

（二）金融—信用恐慌与金本位的放弃

如上所述，日本自从转换到通货紧缩以后，大约一年之中，就发生了波及全国的金融—信用恐慌。一般的经济恐慌与金融—信用恐慌(特别是银行恐慌)的严重，引起了救济的通货膨胀。日本政府为了实行救济，通过兴业银行与劝业银行，对于濒临危机的企业，放出了救济资金，并且为防止公债跌价而救济银行，又从市场买进了巨额的公债。像这样放出去的资金，约有3亿元。这是表明通货紧缩政策的破绽。这种破绽，由于赤字预算(岁入因恐慌而锐减)而放弃非募债主义时，表现得非常明白。于是日本政府，在种种名目之下，加发了约二亿元的公债。这种事实，增加了资本家对于日元的不信任，促进了资本的逃亡。

金解禁以后，贸易不曾好转，反而更呈逆势。1930年度的输出入额，比较前年度减少了30%，而入超额只减少7%。贸易以外的收入，如海运与保险关系的收入已经锐减。至于日本资本家的海外投资，不但收回的部分大减，并且新的海外投资反而增加(这是表明日本资本的逃亡)，同时外国资本家在日本的投资又被收回了去。因此贸易以外的支付差额也呈现逆势。下面就恐慌期中的1929年与1930年日本国际收支情形，列表说明：

如上表，这两年中的支付差额都是逆势。若在平常时期，这是可以借助于外债以防止现金的外流的，但当时欧美市场都为恐慌所苦，资本的输出是不可能的。所以日本在这两年中流出了2亿8600万元的黄金。同时，日本银行的准备金，由1929年年底的10亿7200万元，减到1930年年底的8亿2500万元。这两年中日本的金子的移动与准备金的情形，有如下表：

通货紧缩政策的破绽、国际支付差额的恶化、大量黄金的输出，影响了日元的信用。首先，日本用外币发行的公债，在外国市场跌价了。国内各大银行，正苦于短期资金的过剩，现在借口这种外币公债的利息好转，把日元换成美元，使资本逃避于国外。当时英镑崩溃的波澜，的确是暂时阻止了。但由于英镑的贬价，日本的海外市场，受了很大的威胁。再加以“九一八”事变的发生，日本的贸易差额更趋逆势。日元的破产早已成为必然的趋势。

当时金融资本，公然卖出日元，买进美元，实行汇兑投机。贸易业资本家也通过商品的买卖，实行汇兑投机(例如买进大量的美棉，输出大量的生丝)。于是日本银行的准备金，眼见得逐日减少了(1931年9月底为8亿1800万元，10月底为6亿8600万元，11月底为5亿4200万元)。

准备金的锐减，更加损及日元的信用。存款之大量的提出与银行券的兑换请求，情势非常迫切。存款锐减，金利暴涨，公债大跌。于是金融恐慌非常严重，由银行恐慌发展为货币恐慌，更发展为本位货币恐慌。日本银行虽曾三次提高公定利率，却仍不能阻止金子的流出。

于是，恐慌期中金准备的机能，显然陷于“危险的冲突”。日本政府与日本银行，曾经讲求一切的方法，阻止大众的兑现要求。可是银行券突然减价30%，发生了对于金子的贴水。

及到这年12月，若槻内阁倒后，公然宣布禁止现金出口并停止兑现时，日元立即大跌，低到平价以下30%—35%。于是日本的金融恐慌，踏入世界本位货币恐慌的阶段，变成它的明了的一环了。

五、金元崩溃的现实过程

（一）金融恐慌的发展

自从金镑的崩溃以及其他各资本主义国家跟着英国放弃金本位以后，国际金融恐慌的恶涛继续增高，到了1933年3月，终于袭击世界资本主义的王座，而世界的货币与信用体制的最强的一环的美国的金元也终于崩溃了。

美国金本位制的崩溃，也和其他资本主义国家一样，是由于战后资本主义的一般危机、及由它所规定的货币与信用领域的诸现象所诱发的必然的过程。在说明这个过程时，我们应当从1929年美国交易所的恐慌开始。

1929年夏季，美国的繁荣，在一切生产部门中已经达到最高的顶点。从那时起，在狂热的投机的现象之后，一切生产部门的过剩生产恐慌的征兆，——如生产之急剧的减退、价格的低落、失业者的增加的现象，已经显露出来，因而已经达到最高水准的企业的股票和债票的惨跌，只是时间的问题。到了这年10月，交易所恐慌果然爆发了(世界恐慌就从这时开始)。

当时美国各银行，贷出于有价证券事业的信用，占全部信用的2/3。有价证券惨跌的结果，以有价证券作担保的信用，就完全冻结起来，因而引起多数银行的破产。在交易所恐慌爆发以后，1930年破产银行数，有1305家，这些银行的存款总额，为8亿6500万元。这是发展为本位货币恐慌的美国金融恐慌的端绪。

在上述事实中，可以看出银行机能的投机性。银行机能的各种投机性，是由于放款资本的过剩。美国放款资本的过剩，第一是由于美国经济的剩余价值的蓄积速度，比较再生产的速度更为迅速;第二是由于美国资产阶级利用战债与资本的输出，从他国剥削了大宗的利润;第三是由于银行集中达到了高度的阶段。放款资本的过剩，原是战后帝国主义的一般特征，是美国战后资本所以富有寄生性与投机性的重要契机。放款资本的投机性，浸透于各地方的小银行，所以交易所恐慌一旦爆发，那些小银行就破产了。

随着交易所的恐慌与地方小银行的破产，金融恐慌就趋于深化。

首先，联邦准备银行利用20亿的放款资本支持交易所，暂时的阻止证券惨跌的趋向，以期把证券惨跌的必然的损失转嫁于第二流的股东们。其后，各大银行也不时放出一定的金额，阻止证券的低落。于是，那些投资托拉斯、大股东和经纪人商会，乘机把那些证券卖给许多分散的小资本家，把损失转嫁于他们。并且，大银行对于将届破产的中小银行和企业，延期收回所贷出的资本，或者再贷以新的信用，使它们苟延残喘，而在合并的名目之下，并吞那些中小银行与企业。

可是，金融资本由于吞并中小银行与企业，就负担了过剩的死资本，因而包含了使金融恐慌更趋深化的矛盾。因为一般的恐慌日趋严重，1931年秋季，全部生产量，比较1929年已经缩小一半。事业的收益，股价与贸易额等，在这个期间，都减低了40%—60%。特别是农业恐慌更为严重。当时，南美、澳洲与中央欧罗巴，已经爆发了尖锐的信用恐慌，其次英国的金本位制也崩溃了，于是，美国的股份惨跌到空前的程度。存款提出的数额显然增加，货币的储藏与金子的流出，达到显著的程度。于是银行就不能不抛售有价证券，因而有价证券就更趋于低落。信用收缩，利率高涨，银行的破产数，共有2298家，其存款总额为16亿9100万元。其他各种中小企业的破产，不可胜记。中小企业与银行的破产，终至于影响于大企业与大银行，摇动了金融资本的最高部。这是金融恐慌的新局面。

拥有庞大的死资本的大独占资本，现在遭受着深化的金融恐慌的袭击，自己已经没有支撑的能力，于是不能不仰仗国家的救济。所以胡佛总统在1931年10月，资助国民信用公司的设立，以期救济将近破产的银行，并限制存款的提出。但这个公司，终于因贷出信用的冻结而失败了。往后，1932年1月，创设了国立金融复兴公司，由国库拨给资金5亿元，并授以15亿元(后为30亿元)的发行权。国立金融复兴公司以补充“破产银行、工业及铁路企业”为目的，其活动范围很大，截至金元崩溃以前为止，放出了资金16亿元。

同时，政府又实行改革联邦准备银行的银行券保证准备制(银行券60%，得以政府证券作保证)，实行大规模的救济的通货膨胀。

金融资本，利用国家机构和国库的援助，果然收回了已经冻结的资本。可是国家财政却因此陷于窘境。1931—1932年的会计年度，由于恐慌的影响，关税及其他租税收入锐减，现出了30亿元的赤字。为了填补赤字，只有发行公债。于是金元的信用就大受影响。

金元信用的动摇，与国际收支状态的逆势，也有不少的关系。

（二）金元的崩溃

金融恐慌的发展，引起了金元的崩溃。金元崩溃的过程，从1931年秋季起，大约经历了三个不同的时期。

第一个时期，是1931年8月到1932年7月的时期。从1931年8月起，金融恐慌已经发展到新阶段。英国放弃金本位(是年9月)以后，美国金融恐慌更趋发展。由于一般恐慌的深化，到金镑崩溃之时，更引起金元的动摇。存款锐减，金子的流出与退藏，显著的增大，银行的破产数也急剧的增加了。

英国金子的保存量，在金镑崩溃以前的8月底，约达50亿元的巨额，但到金镑崩溃的9月底，却减少了2亿5000万元，10月底更减少了4亿5000万元。单只10月1个月，金子流出部分比较流入部分超过3亿3000万元。金子的出超，与法国资本的攻击大有关系。当时法国因为德国赔款问题、军缩问题、战债问题等，愤恨美国不承认法国的立场，所以对美国实行金子的攻击，作为报复手段。法国各银行，在金镑崩溃以后，立即把保存的外国信用券换成金子，从美国收回巨额的信用。法国资本的攻击，对于美国各银行是一个压迫。同时，美国国内的存户，也向银行提回存款，把银行券储藏起来。结果，许多银行因而破产，破产数在8月有158家，9月有305家，10月有522家。

1931年底，由于南美与日本方面金子的流入，美国金子的保存量多少恢复了。可是到了1932年，金子仍从美国流出，从1月到7月，大约丧失了6亿元。金子大量丧失的原因，一方面是由于通货膨胀，影响于金元的减价，使人们发生恐惧的心理;一方面还是因为法国资本的攻击。当时法国与比利时、荷兰、瑞士、英国等，都向美国吸收金子。在这个时间，金子之大量的流出，威胁了金元的安定。

第二个时期，是1932年8月到年底为止的时期。这时期中金子的移动，于美国比较有利，可说是金元暂时稳定的时期。8月以后，金子的流入量超过流出量，在7月底的最低量为39亿元，到年底增加到45亿元，而破产银行数，到11月为止，也呈现了减少的倾向。同时，国民把金子储藏起来的事实也减少了。货币用的金子保存量，在7月为39亿元，到年底增加为44亿元;货币流通量，在这个期间，也由57亿减少为56亿了。

像上述金融的恐慌，表面上似乎缓和了，所以当时经济学者们，都说美国的景气已经好转了。可是上述的现象，主要的是大规模的救济的通货膨胀的结果。由于大规模的救济的通货膨胀，破产企业能够利用国库的负担代替冻结的信用，所以能够呈现活气。于是暂时间出现了通货膨胀的景气，物价微见上涨，而有价证券的投机事业就首先活跃起来，这是8月以后金子流入较多的一个原因。

可是通货膨胀的景气，毕竟不能持久，到了10月，物价就急剧的低落了。生产的方面，从10月到年底，已趋于缩小。特别是年底贸易的总结算，表现出恶化的倾向，输出额比较上年度减少8亿元，输入额减少7亿元，贸易差额呈现逆势。加以1933年度预算的庞大赤字，预算中所列入的战债的难于收回，以及金融复兴公司的资金难于筹措等等，更加促起金元的动摇，于是踏进了第三时期。

第三时期，是从1933年1月到4月17日为止的时期。从上年底开始，金元动摇的现象，首先在汇价上表现出金元的减价。于是美国国内外的资本家，都感到金元的动摇，大量的提取存款，而金子的退藏量与流出量也大见增加了。

金子的保存量，从1月底到2月底，减少了2亿元，准备局存金量，减少了6亿元。准备比率从89.7%减为49.1%。这种情势，越发减少了金元的信用，存款的提取与金子的退藏及流出，越发增加。许多银行突然倒闭，就是没有倒闭的银行也限制支付了。

2月24日，敏甘州——美国北部农工业中心地——全州的银行都一齐关了门。这种波涛立即波及于全美，而金融恐慌就达到最高顶点。到了3月5日，美国政府不得已实行停付存款，并禁止兑现。这在事实上表明了脱离金本位。从这时以后，银行恐慌暂时终熄，大多数银行也开门营业，但到一个月以后的4月17日，美国政府实行宣布放弃金本位制，停止银行券兑换金子。这种宣布的理由，一方面是因为政府虽然想利用通货膨胀以逃避恐慌，却又考虑着流通纸币的过度发行会从新引起金子的外流;另一方面，是因为政府决心贬低平价以谋输出状态的改善(详细的经过，下章另行说明)。

六、金法郎崩溃的现实过程

（一）生产及贸易的萎缩

自从金镑与金元的崩溃而其他各国随着放弃金本位以后，资本主义世界中仍然支持着金本位制的国家，只有法国及其他几个国家了。可是到了1936年9月29日，金本位制的最后的最强的堡垒的法国终于宣布法郎贬值，而其他同属于金集团的几个国家也接着放弃了金本位。从那时起，直到现在，世界再也没有实行金本位制的国家，同时金本位制那东西，也变成了历史的范畴。所以金法郎的崩溃，完成了世界本位货币恐慌的全环。现在我们来分析金法郎崩溃的现实过程。

法国经济恐慌的征候，是在世界恐慌爆发了一年以后的1930年后半期才开始出现的，而恐慌的激化，还是进到1931年以后的事情(在这里，我们可以看出世界恐慌发展的不平衡性)。

法国是战后世界金融霸权第一位的国家，由于拥有雄厚的金融资本，所以比较的能够暂时维持其优越地位。法国这种优越地位，正是它在世界恐慌过程中能成为各国资本避难所的原因。可是，自从1930年后半期起，受了世界恐慌的打击而自国的恐慌日趋于深化以后，法国的金融争霸的过程，同时又变为扩大其自身帝国主义诸矛盾的过程。这些矛盾的扩大，表现于下述各项事实之中：

首先，就生产方面说，从1931年起，是逐渐地萎缩了。恐慌过程中生产的萎缩，原是资本主义世界共通的现象，但法国却比较特别。这里且就法国与英美两国同期间的生产指数，作成如下的比较表(以1929年为100)：

从上表看来，法国生产的萎缩，比较英美都迟了一年。英美都从1934年起已开始恢复，而法国除了在1933年略见恢复以外，到1935年又趋萎缩，直到1936年1月起才稍有起色但比较英美却相差太远。

法国生产的萎缩，引起恐慌过程中失业人数的增加。1931年。完全失业者70万人，半失业者在外;1934年，为1375386人;1935年，为1464040人(系官厅统计，当然不可靠)。

失业人数的增多，大众购买力必然减少。生产与消费之消极的不平衡更趋发展，恐慌就更趋于深化，因而物价就更趋于低落。就物价指数降低的趋势来说，1929年为100，1930年为88.4，1931年为88.0，1932年为68.2，1933年为63.6，1934年为60.0，1935年为54.0(最低)，1936年1月至6月，平均为64.3。恐慌深化的程度，在物价方面也是明白的表现着。

法国的物价虽然逐年低落，而在恐慌过程中，国际市场上的竞争非常剧烈，输出的贸易大受影响。特别是放弃了金本位的各国，货币一再贬值，而法国却仍旧维持法郎平价，在市场的竞争上，处于很不利的地位。各国可以压低汇价，对法国实行汇兑倾销，而法国却缺乏这种条件。所以法国虽然增高关税壁垒并施行比额输入制，而对外贸易，比较英美各国，更为不振。例如以1929年为基年，英国1932年的输出指数为50，到1935年已增至57，1932年之输入指数为55，到1935年增至62;美国1932年的输出指数为30，到1935年增至47;输入指数由30增至47。但法国的输出指数，在相同期间，却由61减至36，输入指数由51减至40。至于入超，也是逐年增加，1930年入超额为96亿法郎，1931年为117亿法郎，1932年为100亿，1933年为99亿，1934年为52亿，1935年为54亿，1936年1月至7月，入超已达55亿。贸易的入超，固然不是放弃金本位的条件，但在紧缩政策继续着的限度以内，贸易的萎缩很难挽救，反而成为放弃金本位的前提。

法国贸易上的入超额，向来是靠贸易以外的收入余额来弥补，并且还有多余的。可是到了1931年，国际收支上，却现出了30亿法郎的支付超过，1932年更增为48亿法郎，1933年为29亿法郎。支付差额恶化的原因，主要的由于贸易以外的收入的减少，例如到法国游历的外客的减少(在1929年及1930年，单只从来游的外客所得的收入，就达到85亿法郎)，法国在外的短期资本大部分已经收回，长期资本大部分已经冻结，利息收入因而减少等。法国支付差额既然这样继续恶化，黄金随着就流出于国外。

（二）财政的困难与赤字的增加

在恐慌的过程中，由于生产与贸易的萎缩，以及德国停付赔款等原因，法国国家的收入逐年锐减，但在支出方面，却因为要救济国内破产的企业与银行，以及扩张军需工业及其他与国防有关的事业，却反而使岁出更加膨胀了。

法国国家财政，在恐慌袭来以前，每年约有30亿法郎的剩余金，但到1930年以后，赤字却逐渐上升了。这些赤字，在1930—1931年为26亿法郎，在1931—1932为55亿，在1933年为70亿，在1934年为80亿，在1935年为90亿。赤字的克服，在法国财政上是特别困难的问题。因为岁出的半额是军事费与国债利息，这是不能削减的。其余部分大半是官僚的俸给予年金。要厉行减俸，必须与官僚斗争，这是内阁的第一难关。所以结果只能减少那些无抵抗力的大众的年金(养老年金、兵士及寡妇的年金)，及其他社会政策的费用。至于增加课税，在恐慌期中常遇各阶层的困难，这几乎成了历任内阁崩溃的原因。所以，为要填补赤字，只有发行公债的方法。

发行的公债额，在1931年为46亿法郎，1932年为176亿，1933年为91亿，1934年为202亿，1935年为180亿。4年之间，共发行了公债700亿法郎。国家的负债额，截至1935年8月为止，已有3330亿法郎。

关于法国财政困难的情形，1936年6月19日，勃鲁姆内阁的财长奥里沃尔曾经有下述的说明：

预算在1934年，不足80亿法郎，1935年不足90亿至百亿法郎。在本年(即1936年)6月以前，岁出已超过60亿至70亿，在年底以前，为偿还英国借款，需要30亿法郎。所以支出超过额大概为709亿法郎。如果再实行目下政府所计划的大规模的公共事业，赤字将更见增加。……政府在本年中，授权发行财部证券227亿8000万法郎，其中219亿4000万，已在6月中旬以前发行竣事，所余无多。……并且国债总额愈益增加，现在确在危险状态之中。过去4年中永久债务虽减少440亿，却另外又增加要偿还的债务750亿。其中短期债增加160亿，现已达到325亿。这是今后两三年以内要偿还的。又借款在这期间增加200亿，已达660亿。此外，还要追加85亿的支出以维持邮政事业及小麦市价。……

法国当时财政困难的情形，从上段说明中可以看出。在这样的财政困难情形之下，勃鲁姆政府为了安定国民生活和扩张军备的经济生活起见，还决定了实行下述四大政策;即(一)军需工业的国有化;(二)煤矿业的国家管理;(三)农业统制;(四)法兰西银行改组。这些政策显然的含有矛盾：因为要实行这些政策，需要大宗经费，在财政困难已极的状态之下，为了筹措这大宗经费，势必诉诸通货膨胀。但通货膨胀与从来的通货紧缩政策是不能两立的。并且，勃鲁姆政府，为了防备国际局势的不安，不但要厉行上述的经济的设施，同时还要扩充军事的设施。勃鲁姆政府在九月间已经拟定了四年计划的130亿法郎的追加军事预算，其中有42亿法郎是必须在1936年内支出的。

由于厉行国防的强化与国民生活的保障诸政策，国库的支出就越发大大的膨胀起来。而这部分追加的支出，至少有一半是靠借债来筹措的。但如上文中所述，数年来国债的发行过多，已经扰乱着货币的流通，并且国债的销售也已经达到饱和状态。如果要筹措上述的经费，结局就不能不动员法兰西银行的资金。这种情势，直接的诱起通货膨胀，当然是与金本位的维持背道而驰的。

（三）资本的逃匿与金准备的减少

在上述情形之下，金法郎的信用的动摇，实是必然的趋势。

金法郎从1935年起，到1936年放弃金本位之时为止，经过了三次的危机：第一次危机，是在1935年4月比利时放弃金本位而法国国库穷乏的时候开始，到了5月，达到危机的顶点。7月中旬，赖伐尔内阁向众院提出拥护法郎的紧急议案，由众院授以所谓财政独裁权，以防止法郎的暴跌。于是赖伐尔内阁用大刀阔斧的手段，削减去了109亿有余的预算，并颁布了减低官俸、停止年金以及增加课税等五百余通的法令，总算减了岁出的10%，使预算得以保持平衡，借以拯救了法郎的危机。

法郎的第二次危机，是在1935年10月，义阿战争开始而法国1936年度预算编制困难之时发生的，当时纽约华尔街呈现繁荣，法国的黄金有很多流到纽约。11月底，法郎的信用动摇，法兰西银行把贴现率提高6%，同时又因国际局势缓和，预算案也经议会通过，才算度过了危机。

法郎第三次危机，是在1936年4月德国出兵莱因及法国总选举前后开始的。选举结果，左派占得胜利，人民阵线的勃鲁姆内阁成立，但右派及大资产阶级对此却感到不安，因而又引起法郎信用的动摇，资本逃避到外国的，达50余亿法郎。法兰西银行又把贴现率提高到6%。6月勃鲁姆内阁财长奥里沃尔声明反对法郎贬值政策，法郎的危机才算安稳的渡过。但法郎崩溃的时机，由于上述种种原因，早已成熟，以后只要欧洲及法国发生政治的不安，金本位就不能维持。

如上所述，法郎从1935年以来，信用已经动摇不定，其结果必然引起资本的逃匿。所谓逃匿，就是一部分逃避到外国，一部分藏匿于国内。关于资本逃匿的数字，勃鲁姆内阁财长奥里沃尔在议会中也曾报告过。依据调查，在过去一年半之间，属于法国资本的金币、外币及证券输出海外的部分，总计达260亿法郎。民间的金块及金币储藏额，从1933年以来，由45亿增加到60亿(一说是100亿)。至于法兰西银行的银行券的储藏额，据说达到了200亿。照这样看来，当时金子和银行券之被民间所藏匿的部分，计有400亿法郎，加上逃避于国外的260亿，逃匿的资本共达660亿了。

资本逃匿的过程，在法兰西银行金子移动的统计中也可以看得出来。从1929年起，法兰西银行金子移动的情形，有如下表：

在上表中，我们可以看出，法兰西银行的金准备额，以1932年底为最多，达到830亿法郎，这是英国放弃金本位以后，各国资本多以法国为避难所，而法国的金融制霸权的斗争，也得到了积极的效果。其后1933年虽略见减少，而到1934年又大约恢复到1932年底的水准。但从1935年起，因为遭遇到三次法郎的危机，每经一次危机，黄金就逃避到英国和美国一次。直到1936年5月底，法兰西银行的存金量竟降低到600亿法郎以下。法兰西银行的金准备额，以600亿法郎为“死线”。所谓“死线”，就是说，在军事上，600亿的准备金是法国对德作战所必要的最低限度的数目。可是准备金额，从5月底起已降低到所谓“死线”以下，到9月18日更是减低为520亿法郎了。

不过，所谓“死线”的意思，也只是就国防的范围去解释的，若就经济的领域考察起来，存金量虽然减少到520亿，对于金本位的维持全无影响。因为当时银行券流通量虽然多至850亿法郎，但按照法定准备比率35%计算，仍是绰有余裕的。并且，准备金的丧失，如果只是由于贸易的逆势与人心对于法郎的不安，法国也不致放弃金本位。法国放弃金本位的主要原因，除了支付差额的恶化一点以外，就是财政的困难。而财政的困难，又与军备的强力的扩充有密切关系。在帝国主义战云弥漫着的今日，金子的保存，是应付战争危机的最重要的经济准备。

（四）法郎贬值与英美法货币协定

以上所述，是法郎贬值的各种经济的契机。单就这些契机加以考察，也可以知道法郎贬值的时机早已成熟，其实现只是时间上的问题。事实上如前面所说：从1935年4月比利时放弃金本位之时起，直到1936年总选举前后为止，法郎经历了三次的危机。这便是说，法国的金本位早就应该放弃了。可是在这个期间中，前仆后继的各内阁，都努力维持金本位，使法郎安全渡过那几次的危机。这个原因，当然是由于历任内阁顾虑国内金融资本家的利益，不敢贸然实行贬值，以致遭受金融资本的打击。但是随着国内的、国际的政治经济的情势的变迁，那种维持金本位的努力，也就达到了最高限度，而不能不实行放弃它了。

前面所说的各种经济的契机，固然是金法郎崩溃的原因，但那些还不是最后的决定的原因，这最后的决定的原因，要算是法国准战时经济体制的编成及其扩大。

其后由于德国的军备之继续的扩张、义阿战争的爆发、《法苏条约》的缔结，以及德国撕毁《罗迦诺公约》和西班牙内乱的发生等事件之陆续出现，欧洲的政局呈现了空前紧张的不安的局势。第二次世界大战的爆发，迫在眉睫。法国处在这种险恶的欧洲情势之下，除了加紧备战绝不足以应付危机。本来，法国岁出中，军事费的支出，占有很大的比重，及到当时，这军事费的支出更不能不扩大起来。不但军事费的支出要扩大，而其他与军备有关的事业的支出，也要随着扩大。简单点说，在这准备战争的阶段中，一切都要按照战时的体制，实行改编国民经济，才能应付战争。所以人民阵线的勃鲁姆内阁登台以后，就决定了扩充军备及保障国民生活的诸政策(如上文所述“军需工业国有化”、“煤矿业的国家管理”、“农业统制”、“法兰西银行改组”等)，以编成准备战争时的经济体制。在准战时的经济体制之下，法国必然要放弃金本位，实行管理通货。

以上是金法郎崩溃的政治经济的诸契机。

法国金本位之放弃与法郎贬值，在国际的经济的、政治的斗争上，也有密切的联系。法苏的协定与德意的联合，是国际的人民阵线与法西斯阵线的对立。这个对立逐渐的扩大了范围。大体上，英、美、法、苏是国际人民阵线的基干，德、意、日是国际法西斯阵线的基干。在英、美、法、苏的阵线中，除了苏联是社会主义经济体制以外，英、美、法都是最强的帝国主义的国家，都是世界金融的霸权者，有操纵国际金融的力量。英、美、法三国的相互间，固然有许多矛盾与冲突，但在对抗法西斯阵线这一层上，却有不少的共通点。法国对于英美，在金融争霸斗争中，曾经发挥过可惊的力量。但到后来，法国金融斗争的力量也逐渐减弱了(如上文所述)。同时又因为上述国际阵线的情形，相互间的金融斗争暂时休战的机运也趋于成熟了。所以法国之放弃金本位，固有其内在的必然的契机，而法郎贬值之与《英美法货币协定》同时宣布，就说明了法国与英美在国际金融领域中成立了妥协，说明了法郎贬值不致引起激烈的通货战争(当然是暂时的)，说明了三国可因这种协定而共同操纵全资本主义世界的金融，并对国际法西斯阵线表示金力的示威。

法国之放弃金本位，是在1936年9月25日宣布的，而《新货币法案》是在29日通过于国会的。依据《新货币法案》：(一)废止1928年货币法;(二)黄金一律收归国有;(三)新法郎的平价，决定于九成金0.043公分至0.049公分之间，与旧法郎比较，约贬低25.19%至34.35%;(四)设立汇兑平准基金，由法兰西银行买卖外汇。由于这《新货币法案》，法国也和英美一样，从这时起实行通货管理了。

法国之放弃金本位，意味着全资本主义世界金本位制之普遍的完全的崩溃(荷兰和瑞士追随了法国的后尘)，从此再也没有采行金本位的国家了。