一、纸币运动法则

(一)货币的流通法则

货币的运动的根本法则，我们在前七章中已经详细地阐明了。从本章起，我们更进而研究资本主义各国用人工方法破坏货币运动法则而引起的货币现象(货币与商品的联系的运动形态)。本章先研究通货膨胀。

通货膨胀是资本主义国家破坏货币运动法则而滥发通货所引起的通货混乱的现象。通货膨胀采取三种形态，即纸币的通货膨胀、汇兑的通货膨胀与信用的通货膨胀。这三种形态之中，纸币的通货膨胀，是本来意义上的通货膨胀，对其他两种形态来说，可说是狭义的通货膨胀，而汇兑的通货膨胀与信用的通货膨胀，可说是广义的通货膨胀。这三种形态的通货膨胀，是同一的而又是有差别的，我们要分别地研究了它们之后，才能得到通货膨胀的一般概念。本节先研究纸币的通货膨胀。

当研究纸币的通货膨胀时，应先理解纸币的运动法则。关于纸币的发生及纸币发行的条件，我们在前面已经说起，这里再进一层的阐明纸币的运动法则。

纸币是从货币的流通手段的机能发生的，只在发挥流通手段的机能时才代理金银货币。所以纸币是金银的表章，是当作金银表章看的价值表章。纸币之成为金银表章而发挥流通手段的机能，最初是因为它当作金银之象征的存在，由商品生产者的一般承认所保证，即因为它得到国家法律的承认而取得强制通用力。

“具有强制通用力的国家纸币，是价值表章的完成形态，是从金属流通以及商品流通本身直接生长而来的纸币的唯一形态。”所以国家的这种任务，并不能创造出纸币出现的可能性。因为价值表章或货币表章的机能及其成立的可能性，是从流通手段的本质发生的，是从金银货币发挥机能时的流通过程发生的。

因为货币表章是从货币自身的本质发生，不是从国家的法律本身发生的，所以国家的活动，至多也只能在一定经济条件之下去利用纸币发行的可能性，却绝不能创造出纸币代表金银发挥流通手段的机能的可能性。这一层是必须特别加以注意的。

纸币原是没有价值的纸片，只有在它于流通过程中代表金银货币时才有交换价值。纸币之相对的价值，由流通所必要的同名金银铸币量所规定。而流通所必要的金子(或银)的分量，由流通的商品价格总额所决定，所以纸币代表基于一定商品价格总额而应当流通的金币分量。如果纸币量比较流通所必要的金币量增加了几倍，纸币的价值就低落，每一单位的纸币就只能代表每一单位金币的几分之一。例如流通所必要的金币量为1亿金镑，现在如果发行2亿镑的纸币，每镑纸币就只能代表每镑金币的二分之一的价值;如果发行3亿镑纸币，每镑纸币就只能代表每镑金币的三分之一的价值。所以纸币的价值并不是直接的由纸币数量所决定，而是由它所代表的同名金币的金量所决定。

所以纸币没有固有的价值，也不直接的代表商品价值，而是代表一定的金量，是金子的表章。纸币不能成为价值尺度。就是在纸币流通的场合，金子仍是价值尺度。在这种场合，金子现实的流通与否，都不成问题。就是在纸币流通发生的场合，金子仍旧通过由金子所表现的商品价格而起作用。即是说，金子在其生产的源泉(或贸易)上，通过它与其他商品的经常交换而起作用。一般的等价物、一般的财富的具体物，仍然是金子。纸币本身，原没有任何价值，它当然不能充当一般等价物。纸币在其机能上，只成为一般等价物的代用品，只代表一般等价物。

正因为纸币没有固有的价值而只是代表一定金量的价值，所以发行纸币的国家机关在纸币运动法则上所起的作用，是很受限制的。“国家是可以把任意的纸币数量加上任意的名称而投入于流通的。但这种机械的行为一完结，其支配也随着完结。不论是价值表章或是纸币，在被拘束于流通之时，就受自身的内在法则所支配。”

纸币的名称与其现实所代表的金子价值的乖离，反映于商品价格的变动之中。当一定的纸片不代表它上面所记载的一金镑而只代表半金镑之时，商品的价格就随着发生变动，即从前与一镑金币等价的商品，现在有两镑纸币的价格了。商品经济中价格的变动，是强硬的贯彻货币运动法则的本源的行为，是使纸币的名目结合于其现实的金量的行为。就前例说，当2亿镑纸币代替1亿镑金币而流通之时，价格必随着增加为两倍。所以国家虽然可以把任意的纸币量投入于流通，但在其他条件不变之时，纸币量仅能代表必要的金子同一分量。纸币的增加，只能使商品的价格适应于它而腾贵。

金子是因为具有价值而流通的，而纸币是因为流通了的缘故，因为它在流通中代表金子的缘故才具有价值的。当纸币现实的代表同名金币的流通必要量而流通之时，纸币的现实的运动法则，人们还不会感觉到，每一纸币单位是会代表那名目的金量的。但到了纸币量与流通所必要的同名的金币量不相一致之时，纸币的运动法则，就被人们所感觉到了。

在纸币的流通量不超过现实的金币流通的必要量的范围以内，纸币的发行还是健全的。照这样发行的纸币，确是国家收入的源泉。例如第一次世界大战以前，德国有少量的国家纸币与有准备金的银行券一同流通着，这时的纸币的发行，并不曾发生问题。一般地说来，在第一次世界大战以前，即在资本主义的一般危机时代以前，资本主义国家的纯粹的纸币流通是异常稀少的。当时所谓正常的生产、正常的商业，要求着确实的货币。生产与商业上的国际关系的发展与国际信用的增大，要求着确实的货币。所以从前许多资本主义国家的工商业，是很顺利的发展着，而这种顺利的发展，与向着确实的金本位币的推移相结合。这正是所谓自由的资本主义时代与战前帝国主义阶段的各国所以在极有限制的范围内发行纸币的理由。当时的纸币是与金子一同流通着，一同发生作用，并与金子相兑换。只有偶然在激烈的危机(如战争)发生时，资产阶级才实行纸币流通。并且也只有贫穷的国家才完全实行纸币流通(例如奥国)。

关于纸币的运动法则，上面已经详细的说明过了。再简括的说来，纸币的数量在不超过它所代表的同名金币的流通必要量的场合，纸币能够代表它票面所记载的同名金币的价值，——这就是纸币的运动法则。所以纸币运动法则，只是金银—货币运动法则的反映。

(二)货币运动法则的破坏与通货膨胀

纸币是由国家在一定商品经济的条件之下发行，给以强制通用力而投入于流通中的东西。但资本主义的国家是资产阶级的国家，资产阶级国家所发行的纸币，必然具有一种阶级性。在发行的纸币量不超过它所代表的金币流通必要量的场合，纸币能代表同名金币的价值，这时纸币发行的利益，归属于资产阶级国家，这是很明白的。在这种场合，纸币与金币一同流通，一同发生作用，有时还能与金币相兑换，所以纸币的阶级性还是隐藏着。但到了完全的不兑换纸币流通出现时，纸币的阶级性就明白的在表面上暴露了。

超过了限度的纸币的发行，是恶性的强制借款，是非常的课税手段，是不须偿还的借用证书，是大众生活的恶化与财政紊乱的祸根。像这样超出限度的纸币的发行，大都是在恐慌、战争或其他非常时期的现象。因为现代资产阶级国家遇到财政的极端穷乏而无法课征赋税时，总是要利用纸币发行的可能性。纸币流通的广泛的利用的可能性，包含于独占资本的发达过程中。少数独占资本家，在各国都占着枢要的政治地位，所以更能够现实的广泛的利用纸币的流通。

超过了限度的纸币的发行，能够提高一切商品的价格，促进资本家的投机，减少劳动力的价值以增加剩余价值。所以各国资产阶级在所谓自由资本主义时代和战前帝国主义时代，每逢遇到非常时期，常利用这种方法以减低劳动力的价值而增加剩余价值。在19世纪初期，首先实行纸币流通的是英国，其次是美国。至于奥地利却是特别，常常流通了纸币。但到了资本主义的一般危机的时代、大战时期及战后的时代，资产阶级国家却在空前的规模上利用纸币的发行，作为再分配收入的手段，作为恐慌及战争时的筹款手段，以资本的再分配及筹集大资本为目的而加强大众的剥削了。

英国的纸币流通，是在1797—1821年之间实行的。纸币最跌价的时期，是1812—1815年，其减价率低到25%—30%。纸币的分量，在1814—1815年达到最大限，较以前增加为3倍。其次，英国的纸币流通期，是在1914—1925年，这时期纸币的分量很大。1920年，纸币流通的发展，达到最高点，这一年纸币的分量增加到战前银行券的16倍，物价指数涨到3倍以上。1931年，英国实行了停止兑现，镑价低落25%。

法国在第一次大战时期，把货币流通量增加到6倍以上。物价指数涨到3倍以上。其后大战虽然终熄，而法国却从1924年起实行通货膨胀，通货数量由战前的60亿法郎增加到510亿法郎，物价指数比较战前涨到5.4倍。

德国在第一次大战时期及战后的流通量，达到令人非常可惊的数字。列表如下：

如上表，德国纸币马克在1914年为35亿，到战后1923年11月竟达到2496823909038百万马克的天文学的数字，与战前比较，增加了7亿倍，每一美元合4兆2000万亿马克。在这里，我们可以看到德国资产阶级政府利用纸币印刷机的阴谋，可以想见无数印刷机昼夜不停留的在印刷着纸马克。可是这种阴谋的结果，使得一个纸马克的价值仅等于一个金马克的几百千万分之一，即等于废纸。这就是所谓纸币通货膨胀的现象。

在达到世界恐慌顶点的今日，资产阶级差不多到处都向着纸币的通货膨胀的途径前进着。

二、纸币通货膨胀的法则

(一)纸币减价与物价腾贵

当纸币流通量超过它所代表的同名金币的必要流通量之时，纸币的运动法则就明白的为人们所感觉到。在这种场合，纸币名与它现实的所代表着的金币价值的不一致，首先反映于商品价格变动之中。例如就德国说，流通所必要的金马克之量，假定为35亿，这时发行35亿马克纸币，每一马克纸币恰恰代表着一马克金币的价值。如果发行70亿马克纸币投入于流通时，每一纸马克只代表半个金马克，于是从前与一个金马克的价值相当的商品，必然的取得两个纸马克的价格，即价格提高为2倍了。

这样的物价腾贵，是对于多余分量的纸币流通的事实的反动。所以物价腾贵表现纸币的减价，并不是商品的金价格的腾贵，而是纸币减价的现象形态。这种现象并不是商品真正的增加了价值，而实是纸币价值的低落。

纸币本身原是没有价值的纸片，它只有在流通中代表金币时才具有价值。所谓纸币的减价，实是它所代表的金量的价值的减少。这就是说，纸币比较从前只代表着少量金子的价值。所以纸币的价值并不直接的由纸币本身的分量所决定，而是由它所代表的若干金量所决定。就前例说，两个纸马克代表一个金马克时，一切与一金马克价值相等的商品，必然有两个纸马克的价格。物价腾贵虽是必然的，却也只是名目的。

但是物价腾贵的过程，在现实上并不是正确的适应于多余的流通纸币量而腾贵的过程。现实上物价腾贵的过程，大致可以看出下述四个倾向：

第一，商品价格的高低，不单由货币方面的原因所左右，并且还由商品方面的原因所左右。譬如有少数的生产部门，如果劳动生产性增高了，每一单位商品所体现的劳动量就减少，因而它本身的价值减低了。在这种场合，即令纸币的流通量增加为2倍，而这些部门的商品的价格比较的当不至腾贵到2倍。

第二，物价腾贵的过程常是不平衡的。当多余的纸币量流通时，常是直接的、需要比较迫切的商品首先涨价，以后才逐渐波及一般商品的世界。而需要最大的商品常是很快的大涨价。

第三，纸币的发行虽然不断地增加着，但物价腾贵的趋势，有时偏重于某些部门的商品群，有时偏重于另一些部门的商品群。一般地说来，独占的商品比较非独占的商品很快的涨价，工业品比较农业品很快的涨价。劳动力这种商品比较其他一切商品涨价的步骤很迟缓。这些事实更加促进物价腾贵的不平衡。

第四，发行纸币的过程越是迅速，物价的腾贵就越是不平衡。

所以物价腾贵的倾向，原则上虽然由纸币代表金币单位的若干分量的事实所决定，但这种倾向现实上常与其他许多倾向相对立，因而全商品世界的价格腾贵，现实上并不直接的、正确的适应于多余纸币流通量。

如上所述，物价腾贵由于纸币的减价，即由于纸币的通货膨胀。随着纸币的通货膨胀的成长，物价就不断的高涨。在这种情形之下，“有纸币的人，谁都想赶快的把纸币换成商品;有商品的人，谁都想看着商品价格的高涨，想努力延长一点时候去保存自己的商品。前途暗淡，物价疯狂似的高涨。谁都想把跌价的纸币推到别人手里，因而形成了投机家牺牲别人以攫取不劳而获的财货的地盘”。在这种时候，物价究竟怎样变动，纸币所代表的价值究竟怎样变动，都是不能预测的，所以资本主义的一切经济生活，都陷入于不可名状的混乱。我们试图追溯德国在战时及战后的通货膨胀的经过，就可以明白当肘德国经济大混乱的情形。

纸币的减价不单出现为物价腾贵，并且出现为现金的纸币价格。现金的纸币价格，即是纸币对于金币的贴水。

(二)现金的纸币价格=纸币对于现金的贴水

我们已经知道，金子是表现全部商品世界的价值的东西，它本身并没有什么价格。金子是一般等价物。就是在纸币流通的场合，金子仍是一般等价物。但是在这种场合，由金子所秤量的一切商品的价值，现在好像是由纸币单位所秤量了，因为金标准的大小变得好像由纸币所左右，因而金单位被同名的纸币单位所表现了。于是金子好像在纸币之中得到价格了。就前例说，一个纸马克早已代表半个金马克，因而要代表一个金马克，必须要有两个纸马克。这就是说，一个金马克的价格是两个纸马克，即纸马克对金马克，要实行百分之百的贴水。但在法律上，德国的价格的本位仍是马克，仍是与原来的金马克同样的称呼，但在经济上，一马克(即纸马克)只与半个金马克相等，即是对于半个马克的称呼。因而德国的价格本位，在事实上已经贬低了(即贬低了一半)。照这样价格标准的贬低，不单是在法律上显现的，而且是在经济上显现的。一般地说来，法律上的平价贬低，比较经济上的平价贬低要落后。今日所宣称的平价贬低，是指法律上的平价贬低说的(后面另有说明)。

现在我们来说明金子的纸币价格及贴水(贴水是对于名目的涨价)的合法则性。我们姑先假定金子的买卖完全自由，而金子的生产与贩卖的条件是不受国家拘束的。在这种假定的场合，贴水程度的高低，按照纸币减价的程度来决定(这时国际关系姑不涉及)。换句话说，金子的纸币价格与商品的纸币价格，其腾贵的程度一致。因为贴水与物价腾贵，只是同一本质之不同的现象形态。但如上所述，价格腾贵过程，在现实上是不平衡的，所以贴水过程与物价腾贵过程两者是各不相同的，这一点对于两者的关系也发生影响。在纸币发行速度迟缓(因而纸币的减价比较迟缓)的场合，商品的需要超过金子的需要，因而物价腾贵比较金价腾贵更快。反之，在纸币发行速度迅速(因而纸币减价比较迅速)的场合，金子的需要超出商品的需要，因而金价腾贵比较物价腾贵更快。因为金子在纸币流通时期中，仍是一般等价物而与一切商品相对立。纸币的急速减价，能刺激货币储藏人对于金子的需要。并且，纸币量之社会的分布，在这里也是一个决定的契机。如果纸币的减价步骤比较迟缓，小资产阶级层还肯储藏纸币，投机也比较的少。如果纸币减价步骤比较迅速，就没有人储藏纸币，投机盛行，投机利润也很快的增加起来，资产阶级努力使纸币转化为现实的价值。于是贴水也比较商品价格更急速的增高。

但是，贴水的腾贵与物价的腾贵的差异，造出平均化的倾向。在物价比较贴水急速腾贵时，金生产企业的生产费就增加起来，金生产企业家势必抬高金子的纸币价格。如果贴水比较物价急速腾贵时金价势必影响于物价的腾贵。又，如果贴水受了纸币减价与现金藏匿的影响而腾贵之时，在这种条件之下，纸币的“秤量单位”就被排除，所以贴水直接促进物价的腾贵。于是金子开始直接地自行出现为价值尺度，直接的发挥价格标准的机能。当金子的纸币价格如果增高了20倍而商品的纸币价格只增高15倍之时，一切商品生产者为保存自己的商品的金价格，就要努力用20倍的纸币价格出卖。在这种条件之下，物价的腾贵比较纸币量的增加更为迅速，就会呈现金融紧急的现象。不过在纸币增加的步骤比较纸币减价的步骤还少的时候，就会发生压抑物价而使其低落的倾向。

在另一方面，贴水的腾贵如果比较物价腾贵还迅速之时，物价就比较低廉，对于金子的生产较为有利，于是从前因为成本过高而未曾开采的金矿，到这时就可以实行开采了。在这种情形之下，金子的供给可以增加，而金子的纸币价格就会低落。反之，在物价腾贵超越于金价腾贵时，就会提高金子的生产费，因而促进金子的纸币价格的高涨。

以上所述，是从前面所假定的前提出发的，并且还没有涉及国际关系。但在现实上，任何资本主义国家，无论其本位货币如何惨跌，经济如何混乱，仍是世界经济中的一环。并且，在纸币减价时期中，国家对于金子的自由的生产，金子的买卖与输出入，总不能不加以相当的限制。所以贴水虽是纸币流通的减价时期中的内在现象，是与其铸币名必然不一致的金子的纸币价格的现象，可是在国际关系的领域中，贴水仍然受到对外关系的反作用，而反映于汇价之中，显出更复杂的现象。这一层，在前面研究汇价的变动时已经说及，后面研究汇兑的通货膨胀时再行讨论。

(三)纸币通货膨胀本身的发展过程

现在我们研究纸币通货膨胀的过程及其法则。我们已经知道，所谓纸币通货膨胀，就是纸币流通量超过流通必要量之时所引起的纸币减价及物价腾贵的现象。

这里我们首先要问：纸币流通量究竟是怎样的超过流通必要量呢?我们已经知道：货币的流通必要量，是由流通的商品价格总额与同位货币的平均速度的诸契机所决定的，即是由商品的生产及流通诸条件所决定的。所以货币流通必要量，不由人们的意志所决定，国家的任务，至多也只是估计商品的流通所必要的货币量，大体上适应于这种状态而发行纸币。不过这种估计，是很困难的事情。在无政府状态的商品经济中，商品的流通额，今天和昨天不同，明天和今天不同，本月与下月不同，这一季节和另一季节又不同，因而流通所必要的货币量就不易估计，国家所发行的纸币量与流通必要量，总难期其一致。

发行纸币与发行银行券不同。银行券发行过多时，多余的银行券自然的退出流通界，银行券的发行太少时，货币就从流通的贮水池流入于流通界。至于纸币的发行，却缺乏这种调剂作用。纸币如果发行过多，那多余的纸币不会退出流通界，因为它只有在流通界才代表现实的金币的价值，它不能因兑现而归还于纸币发行机关，也很少被人们储藏。所以国家要维持纸币的价值，就只有使发行量不超过流通必要量。但要使纸币发行量不超过流通必要量，如上面所述，在平日也是困难的事情。例如在特定的季节，农产物大量的流通于市场，农民们大量的卖出农产品买进工业品之时，流通的必要货币量，比较平时是显然增加的。国家为适应这种必要，可以多发行一些纸币，去代替现实的货币而流通。但等到这种特殊季节过去以后，流通的必要货币量虽然较前减少，而从前已经发出的多余的纸币，仍旧停留于流通界。所以超过必要量的纸币流通量，在寻常时期也是有可能的。

不过我们要说明的，不是那种寻常的场合，而是国家当着恐慌或战争的非常时期而滥发纸币的场合。在这种场合，国家因为财政困难，又不能另辟财源，其唯一的方法就只有不断的增发纸币，作为课税的手段，借以应付财政上的需要。在这种场合，纸币流通量必然超过必要量，必然引起纸币的减价与商品的涨价。纸币的过剩发行越是增多，纸币在流通中所代表的金量的价值就比例于纸币过剩的程度而减少，物价也适应于纸币减价的程度而腾高。纸币的洪水一经奔腾于流通界，物价的腾贵就漫无限制。

例如德国在1914年当时流通着的纸马克是35亿。姑且假定这时纸马克未曾超过流通的必要货币量，即一纸马克现实的代表一金马克的价值。往后因为战费的无着落，在一定期间发行了17.5亿纸马克。于是流通必要的35亿金马克，由52.5亿纸马克所代表，即一纸马克只代表0.666金马克的价值，物价因而涨高50%。因而德国政府增发17.5亿纸币的结果，取得了与11.66亿金马克相等的价值。往后如再要取得与11.66亿金马克相等的价值，就非再增发26.25亿纸马克不可。于是流通中的纸币量就膨胀为78.75亿纸马克，每一纸马克只代表0.444金马克的价值。物价因而涨高为225%了。照这样的步骤去增发纸币，只要实行几十次，就会达到天文学的数字。于是纸币信用完全丧失，物价自然随着涨高几百千万倍。

以上只是就单纯的抽象的形态说明纸币通货膨胀本身的发展过程。在现实上，纸币通货膨胀，不一定是政府机关(如财政部)本身滥发纸币的结果。当政府通过发行银行而不断的发行银行券，以致银行券丧失信用而转变为纸币之时，也同样发生纸币化的银行券减价与物价腾贵的现象，即纸币通货膨胀的现象。关于这一层，在前面论述银行券的纸币化一节中已经说过，后面考察信用的通货膨胀时，还有详细的说明。

(四)纸币通货膨胀的法则

总之，纸币通货膨胀，是国家在恐慌或战争等非常时期中基于财政上的目的而滥发纸币的结果。当政府凭借纸币印刷机筹款时，纸币通货膨胀，就采取加速度而发展：第一，因为政府从前依靠征税等方法以取得收入的事实，就更趋困难，国家的总支出，就越发不能不利用纸币。第一次大战后德国的通货膨胀，从1919年起变得更为厉害，到了1923年，国费的80%—90%，都依靠纸币印刷机去筹措，即其一例。第二，纸币减价，比较纸币增发的速度更快。因为纸币减价，很敏感的影响于汇价，使纸币的对外汇价低落到纸币的时价以下。并且，减了价的纸币，由于负担的转嫁，很迅速地从这手移到那手，使纸币流通速度加快，而纸币就更加迅速的减价，而物价就随着很迅速的高涨。

以上所述纸币通货膨胀过程，在现实上常受许多人工的或自然的诸作用所影响，不一定采取上述单纯的步骤。例如纸币流通量虽然超过流通必要量1倍，而少数生产部门劳动生产性增加的结果，却能够相对的阻止物价的高涨，因而物价不一定涨高1倍。又如，政府在一定时期增发了若干纸币以后，实行增加课税或卖出公债以收回一部分纸币时，也能阻止纸币减价及物价腾贵的速度。所以纸币通货膨胀这种特殊规则的纸币运动，在现实上常受人工的自然的作用，而变更其运动形态。

纸币通货膨胀的过程，是人工的破坏纸币运动法则而不断的滥发纸币投入流通的过程。在这个过程中的纸币之有规则的运动，形成纸币通货膨胀的法则。纸币通货膨胀的法则，即是因破坏纸币运动法则以后的纸币流通法则。换句话说，纸币通货膨胀，由于破坏纸币运动法则以后而发生发展，到最后终于破裂，这种发生、发展及破裂的倾向，即是纸币通货膨胀的法则。

所以纸币通货膨胀的过程，可以分为三个阶段：第一阶段，是纸币通货膨胀发生的阶段，也可以说是“潜伏的通货膨胀”的阶段。在这个阶段上，纸币流通量已经超过流通必要量，纸币的减价和物价的腾贵已经开始。但多数的人们还以为物价腾贵是起伏不定的暂时的现象，还以为是通货价值不会减低的异常的现象，因而对于纸币的信用还不曾丧失，还愿意照旧的把纸币暂时储藏着，但大资产阶级及银行，基于过去的恐慌或战争的经验，感到自己的财产的价值，将因信用恐慌或银行恐慌的爆发的危机而受损失，就开始变卖自己的股票、土地等，用现金形态保持财富。在这种时候，纸币之退出流通界而转变为储藏手段的部分，反而异常的增加起来。

第二个阶段，是通货膨胀发展的阶段，也可以说是通货膨胀的假繁荣的阶段。因为，随着纸币流通量的增加，物价的腾贵与汇价的低落，就达到显著的程度。于是情势大变，资产阶级首先把所储藏的大宗纸币投入于流通，其后小资产阶级大众也照样投出所储藏的纸币。于是“潜伏的通货膨胀”就突然的在表面上暴露。在这种时候，通货的安定完全丧失，物价继续上涨。人们都实行“纸币的实物化”的运动，都出现为购买者，形成通货膨胀的虚伪的繁荣，于是投机特别流行，生产也有增大的倾向，消费也随着增加。在这投机的过程中，产生了许多通货膨胀的富翁。可是在另一方面，大众的生活水准逐渐降低，小资产阶级层大部分必然的没落下去。于是大众被掠夺被吞没的过程，就在这个阶段中发展下去，终于要进到最后的阶段。

第三个阶段，是通货膨胀破裂的阶段。因为大众被掠夺被吞并的过程，在纸币洪水横流的时候，就遇到了最后的障碍。通货膨胀的虚伪繁荣已经衰落下去，因而以通货膨胀为利益的大资产阶级，到这时也感到通货膨胀失其意义。于是纸币的价值几等于零。商品的生产和流通，虽然还在可怜的状态下继续着，而等于废纸的纸币，不能发挥流通手段的机能。这时供给社会必需品的小商品生产者大众，对于无价值的纸币深恶痛绝，宁肯回到自给自足的物物交换的状态。大资产阶级虽能日食几千万马克的咖啡，而一般大众却很难得到一点生活资料。社会的生产与资本家的占有的矛盾，就必然会发展为阶级拮抗。于是由于通货膨胀的破裂，就会引起经济的政治的总危机。