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“债券市场的反常表现和股票市场的偶尔疯狂，都值得我们深思。”一位债券基金经理在三月末如此总结，他对于长债利率的下行速度感到震惊。
这位基金经理以往都是做多长债的，但现在他决定不再加仓。他表示：“在券种选择上，我会规避央行较为关注的10年期国债、30年期国债。降息后，我会更加谨慎。”这种规避长债的策略，已经成为了不少债券基金经理的共识。
2024年上半年，30年期国债指数上涨了9.79%，这已经超出了债市的理性范围。尽管从4月下旬开始，央行频繁发出警告，提醒市场注意长债利率下行的风险，但资金仍然持续涌入，推动长债利率继续下行。到了7月，央行直接下场借债，导致债市出现调整，近七成长期纯债的月内收益下跌。然而，主流机构仍然认为，目前基本面和债市供需关系没有根本改善，央行借债可能会引发长端利率震荡，但缺乏向上的动力。
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**央行稳利率：从隔空喊话到实际操作**
自年初以来，10年期国债和30年期国债的收益持续走低，10年期国债收益率一度下探至2.2%，30年期国债收益率也跌至2.5%以下，两者都触及了历史低位。
面对长债收益率的快速下滑，央行从4月下旬开始频繁发声。5月，《金融时报》引用了学者的观点，称“2.5%-3%是10年期国债收益率的合理区间。”
但是，尽管央行多次发声，长债收益率也只是短暂上涨，随后又在资金推动下继续下行。到了7月，央行决定直接下场操作。7月1日，央行表示将下场借债，这一消息导致刚刚刷新历史新高的10年期、30年期国债期货主力合约迅速下跌。
中信证券首席经济学家明明认为，央行此举可能是为了在公开市场上卖出国债，以此引导国债收益率上行。在10年期国债收益率降至历史低点之际，卖出国债有助于稳定长债利率，防范利率风险。
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**“碎蛋”声四起：有基金经理从长债撤退**
债券的到期利率下跌意味着债券价格上涨，从而带动债基净值上涨。2024年上半年，中证全债指数上涨4.30%，30年国债指数更是上涨9.79%，这已经超出了债券市场的正常波动范围。
上半年，录得正收益的主动型债券基金共有5145只，占比约为95%。其中，鹏扬30年期国债ETF、国泰惠丰纯债A、华泰保兴安悦A上半年分别上涨9.84%、7.07%、6.67%，在权益基金表现不佳的情况下，这些基金的业绩尤为突出。
债市的热度甚至蔓延到了小红书等社交平台。许多理财博主和投资者纷纷晒出自己购买的债基，用“收蛋”来形容每上涨1个BP（基点）的情况。反之，如果债基下跌，就称为“碎蛋”。
但从7月开始，“碎蛋”的声音越来越多。7月1日，央行宣布将下场借债，这一消息导致债基持续震荡。截至7月8日，超过六成的纯债基金净值下跌，尤其是30年期国债ETF，跌幅超过了1.5%。与此同时，短债基金的净值相对平稳。据统计，7月1日至7月8日，60%的中短期纯债基金为正收益，而这一数据在长期纯债基金中为34%。
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