【大河财立方记者孙凯杰】2024年是ETF基金的快速发展之年。根据上交所统计，截至2024年末，境内交易所挂牌上市的ETF数量达到1033只，较2023年末增长16%，总规模达到3.7万亿元，较2023年末增长81%。其中股票ETF规模达到2.89万亿元，创历史新高，约占A股总市值的3%。

　　蛇年开市，ETF市场也迎来了新变化。春节前，两只自由现金流ETF获批，分别为华夏国证自由现金流ETF和国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF，目前均在对外发售中。

　　何谓“自由现金流”？

　　自由现金流，即指企业在扣除了所有必要支出后，可用于自由支配的现金。这个概念起源于上世纪80年代的美国，分析师们发现，拥有更多自由现金流的公司，能够拥有更长足的发展。与红利股企业相比，自由现金流更高的公司，不一定会有持续分红和高股息，但持续投入研发的能力更强，面对逆境的韧性也更高。

　　以美股知名的自由现金流基金“Pacer美国现金牛100ETF”为例，最近五年，该指数上涨88.48%，超越了道琼斯工业指数52.31%、标普500指数的81.83%的涨幅，仅略低于纳斯达克指数的106.77%的涨幅。

　　据介绍，本次获批的两只ETF分别跟踪国证自由现金流指数和富时自由现金流聚焦指数。以国证自由现金流指数为例，该指数选样包含下列指标：

　　剔除最近半年日均成交金额排名后20%的证券，剔除国证行业分类标准下属于金融或房地产行业的证券，剔除近12 个季度 ROE 稳定性排名后10%的证券；选取近一年自由现金流、企业价值和近三年经营活动现金流均为正的证券，并剔除近一年经营活动现金流占营业利润比例排名后30%的证券；最后对剩余证券按照近一年自由现金流率从高到低排序，选取前100 只证券构成指数样本。

　　自由现金流指标更倾向于偏好煤炭、石油石化、汽车、家用电器等行业的企业。这些领域的公司通常展现出更佳的自由现金流表现。

　　同样，在市场出现波动时，自由现金流ETF也能为投资者提供避险的需求。

　　光大证券统计分析，自由现金流指数长期走势一骑绝尘。本次获批的两只ETF跟踪的两只指数，历史均有不俗表现。2014年至2024年期间，国证自由现金流和富时中国A股自由现金分别上涨501.48%和272.45%，而同期上证综指上涨158.40%，自由现金流指数超额收益表现亮眼。

　　业界观点：自由现金流体现企业面对逆境的能力

　　“明星基金经理”张坤曾在他管理的易方达蓝筹精选混合定期报告中，多次提及自由现金流的重要性。2024年四季度报告中，他提到，越来越多同时具有高质量和高股息率两种属性的资产正在出现，这些公司在过去相对困难的环境中，通过自身经营效率的提升实现了净利润和自由现金流的稳定或持续增长，体现出应对逆境的能力。2023年中期报告中，他表示，只要一个企业产生的自由现金流不断增长，不论投资者的情绪如何，公司的市值是可以一轮一轮跨越周期创下新高的。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，自由现金流ETF特别重视企业所具备的可自由支配的现金流，倾向于将那些拥有充裕自由现金流的公司纳入其投资组合。自由现金流体现了企业的创造价值，是评估企业的一个关键指标。他指出，这类ETF可能会更受到投资者的关注。

　　光大证券研报分析，在低利率环境下，高自由现金流资产的配置价值愈发凸显。随着宽货币政策的持续推进，利率处于下行通道，投资回报的中枢随之下降。与此同时，新“国九条”、市值管理等政策正引导市场走向稳健的“慢牛”与“长牛”格局，鼓励上市公司分红，自由现金流充沛的公司有望提高分红比例。在此背景下，现金流质量提升也将在估值层面为市值的增长提供重要动力。