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1. 雅宝（Albemarle）：调价缓慢，长协限制22年业绩释放 雅宝公告21年经营业绩。2021财年雅宝取得销售收入33.28亿美元，同比增长11%；实现调整后息税前净利润8.71亿美元，同比增长13%。其中2021年Q4雅宝实现销售收入8.94亿美元，同增2%，实现调整后息税前净利润2.29亿美元，同增4%。其中锂业务增长贡献最大，全年锂业务增加利润0.91亿美元，四季度增加利润0.16亿美元，其余业务变化较小。
雅宝预计2022年销售实现价格将增长40%-45%，我们认为这一涨幅同样是低于市场锂均价上涨幅度的。造成这一情况的主要原因是雅宝销售结构中长单占比高，长单客户的议价周期长，市场价格变化较难及时反映在销售实现价格上。根据公司20年Q4-21年Q4锂业务数据，在同期电池级碳酸锂市场价格由4.00万元/吨上升至27.75万元/吨的背景下，公司锂业务毛利率一直稳定在35%上下。长协定价模式已成为雅宝业绩增长的一大障碍。
在远景规划方面，公司希望达到45-50万吨LCE产能。2023-2025年，公司将在中国有钦州、眉山、张家港三座工厂的收购和扩建工作将要完成。同时配合Wodgina锂辉石项目的复产，公司还将在Kemerton项目推动三期、四期的扩产工作。在美国本土Silver Peak盐湖也将推进扩产。根据公司扩产规划，在Wave 3 Projects结束后，公司将拥有37.5万吨锂盐产能，但是公司25年锂盐产量指引仅为20万吨，公司的产能利用率同样存在问题。
需求超预期增长，雅宝上调25年锂需求指引。由于新能源汽车和储能行业在2021年的高速发展，雅宝上调了其对未来需求曲线的预期。公司预计到2025年，全球锂需求量将达到150万吨LCE，到2030年全球锂需求量将达到320万吨LCE。2021年雅宝对2025年的锂需求预测为114万吨，我们认为此次大幅上修也反映了公司实际感受到的下游热度。
展望2022年，SQM的价格调整同样值得期待。公司2022年销量中只有20%为固定价长协，50%为可变价格长协，剩余30%销量暂未签约。我们认为公司在22年销售价格将会逐步跟上市场锂价。
产能持续攀升。公司2021年碳酸锂产能达到12万吨，氢氧化锂产能达到2.15万吨。2022年年中公司产能将达到18万吨碳酸锂及3万吨氢氧化锂，销量指引达到14万吨。2023年公司产能将达到21万吨碳酸锂及4万吨氢氧化锂。
智利新任总统上台后，智利锂产业政策风险提升。SQM目前拥有到2030年合计约220万吨碳酸锂生产许可。我们认为公司将会加速生产以避免生产许可到期的风险。
3. Livent：开启扩产，目标6万吨锂盐产能 Livent公告21年经营业绩。公司21年取得收入4.20亿美元，同比增长46%;实现调整后息税前净利润0.70亿美元，同比增长212%。其中21年Q4营收1.23亿美元，同比增长19%;实现调整后归母净利0.28亿美元，同比增长50%。公司营收和利润增长主要得益于产量增长，根据公司公告，营收中由产量增长带来的贡献为1.18亿美元，利润中由产量增长带来的贡献为0.52亿美元。
开启扩产，目标6万吨LCE。公司在2022-2025年将推动一系列扩产计划。在碳酸锂方面，公司阿根廷盐湖将在23年Q1和Q4分两期投产各1万吨LCE，使得公司阿根廷碳酸锂产能达到4万吨。到2025年，公司在阿根廷盐湖还将进一步扩产至6万吨。在氢氧化锂方面，