黄金和白银已从周一的低点实现强势反弹。周四亚市早盘，现货黄金再度回到5000美元/盎司之上，现货白银逼近90美元关口，周三美盘金银曾大幅回吐日内涨幅。

一位市场分析师警告投资者，市场存在进一步下跌的潜力，因为上周创下的纪录高点可能预示着市场顶部已现。

彭博情报高级市场策略师迈克·麦格隆（Mike McGlone）在其最新的贵金属分析报告中表示，尽管他不排除金价飙升至6000美元/盎司的可能性，但价格更有可能下探4000美元/盎司的支撑位。他还认为，白银可能会一路跌回50美元/盎司。

“黄金和白银在一月份出现的抛物线式上涨，具有2026年成为其见顶过程中下跌年份的特征，”他在报告中写道。“动能可能将这一价值储藏工具推高至每盎司6000美元，但正常的均值回归方向是指向4000美元附近。”

黄金的涨势不仅将价格推入显著超买区域，麦格隆指出，它还大幅跑赢了广泛的大宗商品指数。他指出，在1960年基数为100的基础上，彭博大宗商品指数（BCOM）/黄金比率在其峰值时达到68，该比率在1980年、1987年和2020年的低点均为50。而目前，该比率交易于32。

“黄金相对于广泛大宗商品维持如此大的价差，可能需要一场不太可能发生的范式转变——或者，是不是BCOM指数太低了？”他写道。“当价格波动如此剧烈且迅速时，基本面支撑可能迅速变化，而对我们来说，黄金上涨过多的风险显得过于极端，不利于有利的风险/回报前景。”

与此同时，麦格隆指出，与通胀相比，黄金估值也过高了。

“自理查德·尼克松总统于1971年退出金本位制以来，从未出现过在通胀如此之低的情况下，黄金价格被拉伸到如此程度。通胀会追随这已呈抛物线走势的古老价值储藏工具吗？还是典型的通胀后通缩将占据上风？”他写道。“我们倾向于后者。”

尽管黄金可能被高估，但麦格隆指出，它仍可作为投资组合多元化配置工具发挥重要作用。他指出，即使在当前高位，黄金/标普500指数比率仍然处于较高水平。

“大约15年前当金价见顶时，黄金盎司数除以标普500指数的比率也同时见顶，接近1.7倍。在2月3日，黄金/标普500指数比率为0.71倍，不到其2011年高点的一半，这可能表明，作为对冲高估值股票的一种多元化工具，这一古老的价值储藏手段存在支撑因素。”他写道。

展望未来，麦格隆表示，股市重新燃起的看涨动能可能给黄金带来更多下行风险；然而，他补充说，如果广泛市场指数下跌，即使金价走低，其相对表现也可能跑赢大盘。

对于白银，麦格隆表示，金银比率低于50的情况不太可能持续。白银在上周五和本周一的急剧下跌已将该比率推回历史常态水平，目前交易于56.6。

“今年每盎司121.65美元的高点或许可能再次触及，但对于这种因波动性而被称为‘魔鬼金属’的大宗商品而言，向50美元回归似乎是一条正常路径。”他写道。