Meta宣布整合第三方稳定币支付，Bridge获美国货币监理署全国信托银行牌照，Payoneer为200万企业开通稳定币功能，Anchorage推出非美银行合规稳定币服务——机构与监管加速入场，而他们需要的不仅是发行量数字，更是对稳定币真实使用场景的深层洞察。

尽管市场普遍引用稳定币发行量，但仅看“流通超3000亿美元”远不足以揭示其本质。谁在持有？集中度如何？流通速度怎样？它们究竟用于支付、DeFi流动性，还是闲置资金停泊？这些问题亟待系统性解答。

Dune发布的《Stablecoins are a $300B market. What do we actually know beyond the headline?》提供了一套多维度分析框架，从发行量走向行为分析，为机构级风险建模与合规监控提供了结构化智能支持。

一、稳定币发行量：3040亿美元，格局稳固

截至2026年1月，15种主流稳定币完全稀释发行量达3040亿美元，同比增长49%。其中，USDT（1970亿美元）与USDC（730亿美元）合计占89%市场份额，以太坊（58%）、Tron（28%）为主要流通公链。

值得注意的是，挑战者稳定币在2025年实现差异化增长：USDS增长376%，PYUSD飙升753%，RLUSD暴涨1803%，新代币如USD1从零起步达51亿美元，竞争层显著扩大。

二、谁在持有？中心化交易所主导，但集中度悬殊

数据显示，中心化交易所（CEX）是最大持有主体，规模达800亿美元；1.72亿独立地址持有相关稳定币。然而，除USDT、USDC、DAI外，其余稳定币前10大钱包持有比例高达90%-99%，赫芬达尔指数（HHI）普遍超过0.4，显示高度集中。

例如，USD0前10大钱包持有99%，HHI高达0.84，表明发行量主要由少数巨鲸控制。这一现象直接影响脱钩风险与流动性深度，必须与发行量数据结合解读。

三、链上流通规模达10.3万亿美元，用途清晰可辨

2026年1月，稳定币链上流通规模达10.3万亿美元，较一年前翻倍。其中，Base网络以5.9万亿美元位居首位，主要源于高频率的DEX流动性存取活动。

按用途分类：5.9万亿美元用于DEX流动性，1.3万亿美元用于闪电贷，5990亿美元用于CEX资金流动，90%的流通量可归入明确链上活动类别，清晰揭示稳定币在金融基础设施中的核心角色。

四、日流通速度：同一资产，不同世界

日流通速度（转账规模/发行量）是被严重低估的关键指标。以太坊上的USDT日均周转仅0.2次，而Base上的USDC中位数高达14次，反映截然不同的功能定位。

生息类稳定币如USDe、USDS流通速度更慢，设计目标本就是积累收益而非频繁流转。公链差异远大于代币差异——同为PYUSD，Solana上日均0.6次，以太坊上仅0.1次，凸显生态决定使用方式。

五、非美元稳定币：本地化支付网络初现轮廓

尽管总发行量仅12亿美元，但已有59种非美元稳定币在6大洲上线，涵盖欧元、巴西雷亚尔、日元、尼日利亚奈拉等本地法币。这标志着全球去中心化本地支付网络正在加速构建。

这套分析的核心价值，是从“发行量统计”迈向“行为分析”——通过追踪每笔转账触发行为与持有者类型，将链上日志转化为机构级风险建模与市场洞察的结构化数据。

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