比特币现货ETF或达万亿美元规模：机构视调整期为机遇

有观点预测，比特币现货ETF的长期规模可能增长至“1万亿美元”。尽管市场持续调整，机构投资者并未将其视为“警告”，反而视作“机会”。分析认为，缓慢而持续的资金流入可能改变市场周期本身。

Bitwise首席投资官Matt Hogan近期在访谈中强烈看好比特币现货ETF的增长潜力。他表示：“比特币ETF最终将在某一时刻承载1万亿美元的资产。”他解释称，当前趋势并非短暂流行，而是其作为“合规投资产品”确立地位的过程。

关键在于速度。Hogan指出：“这个过程不会逆转，只是需要时间。”他解释称，机构需求并非一次性爆发，而是不同类型的机构按照各自的决策节奏，朝同一方向逐步行动，形成“阶梯式买入”的反复过程。他表示：“机构群体不是一个，而是十个，它们都以不同速度走在同一条路上。”

Hogan分析认为，机构投资者看待当前加密货币调整阶段的态度与个人投资者存在显著温差。他表示：“机构目前比以往任何时候都更加兴奋，它们不将此次下跌视为问题，而是机会。”这意味着机构将其解读为价格压力减轻的“进入区间”，而非损害比特币长期前景的事件。

然而，合规资金的特点是“决策缓慢”。Hogan以Bitwise客户为例指出：“平均需要经过8次会议才能分配资金。”考虑到每季度进行一次会面的结构，这意味着即使在市场发出反弹信号后，实际资金入场仍需较长时间。他补充道，如果说加密货币市场的速度是“推特速度”，那么机构则以“机构速度”行动。

比特币现货ETF扩散的另一观察点是“金融顾问渠道”。过去由于监管和内部风险控制，顾问机构难以主动向客户提及比特币，但近期氛围已发生变化。

Hogan表示：“至少从第四季度开始，大型综合券商中已有四分之三能够主动与客户讨论比特币。”随着监管环境和产品基础设施的完善，这被视为比特币正从“禁忌词”转向“可讨论资产”的信号。

尽管如此，大门尚未完全敞开。Hogan估计，在管理富裕阶层资产的财富经理中，“仍有约20%，甚至多达25%对比特币的接入是关闭的”。但他认为，这些障碍也将随时间推移逐渐降低。

Bitwise也强调了其在机构化潮流中的定位。Hogan表示：“我们是为顾问社区而构建的，据我所知，拥有25名全职销售人员的加密资产管理公司几乎没有。”他引用传统金融中“专家主导市场”的逻辑，认为正如私募领域中黑石或KKR等专业机构实力强劲，在加密领域，拥有完善顾问、研究和销售体系的“专业资产管理公司”也能提升市场份额。他关于“对于从零开始的投资者而言，当前价格具有吸引力”的言论，也与机构将下跌市场视为“积累区间”的观点一致。

一个有趣的方面是市场对此次熊市的体感温度。Hogan表示：“这个冬天没有过去那种绝望感。许多人将其视为有吸引力的入场点。”另一方面，常被用作个人投资者情绪指标的恐惧与贪婪指数则指向极端恐惧，他将其解读为个人的“体感熊市”正式开始的信号。

这种差距常在市场中创造“不对称机会”。因为持有现金的一方能在恐惧阶段以更有利的价格建立头寸。不过，这种机会并不保证短期反弹，其意义更可能在于机构资金缓慢累积的结构性长期背景下。

Hogan强调，机构的兴趣不仅局限于比特币价格。他特别指出“代币化”和稳定币是机构非常青睐的主题，并表示“该市场规模将达到数万亿美元”。他认为稳定币在未来十年规模很可能远超现在，其作为降低支付成本的技术创新价值巨大，并最终可能成为金融基础设施的一部分。代币化则是更大的故事。他断言“代币化将是数万亿美元的规模”，并展望现有金融资产的数字化将大大扩展区块链生态系统的外延。尽管主导力量是开源公共链还是金融机构主导的私有许可网络尚不确定，但长期成长方向本身是明确的。

去中心化金融也在从机构视角被重新评估。Hogan提及贝莱德对Uniswap进行战略股权投资的案例，称“不会错过这班列车”。他还以FTX、Celsius、Voyager、BlockFi等中心化运营商动荡时期，DeFi协议仍能依据智能合约规则相对“有序”运作为依据，预测机构采用DeFi可能成为下一阶段的主要叙事。

Hogan所指熊市的本质是“价值评估”。他表示：“如果将熊市问题归结起来，价值评估问题终是首位。”他认为未来基于实际现金流、实用性和网络效应的“价值投资”将比由投机性买入形成的价格区间更为重要。这意味着，过去是“预期”创造价格，而现在则需要能够证实该预期的实质。

以比特币现货ETF为轴心的机构资金，更接近于一种缓慢但结构性扩散的潮流。尽管短期波动仍将存在，但随着包括稳定币、代币化、DeFi在内的“机构化方向”日益清晰，加密货币市场的周期很可能以不同于过去的形式重构。

对比特币现货ETF可达“万亿美元”规模预测的核心，并非短期价格，而在于机构资金以缓慢但不可逆转的方式累积的结构。将调整视为“机会”而非“警告”的机构视角、需经八次会议的决策节奏、以及顾问渠道开放引发的阶梯式买入流——这一切都标志着加密货币正以合规世界的语言进行重构。

在这样的市场中，需要的不是盲目乐观，而是以通证经济学、链上数据、风险管理和宏观分析武装的实力。当前阶段不是猜测价格的游戏，而是在日益机构化的市场中建立生存准则的时刻。