市场结构悄然转变

最新报告指出，尽管比特币价格在近一周内整体维持盘整格局，但市场内在结构正经历深刻调整。本月底预计将有约25亿美元规模的伽马风险敞口面临清算，自价格高点以来已有约267亿美元资金流出市场，当前持仓水平已逐步逼近“重置”区间，预示新一轮市场重构可能正在酝酿。

期权头寸影响价格波动

此次价格回调及随后的快速反弹，与期权头寸的结构性变化密切相关。做市商此前长期持有空头伽马仓位，在价格下行过程中为对冲风险而被动增加期货卖出操作，形成自我强化的抛压机制，导致比特币一度被拉低至约6.3万美元的关键支撑位。

未来走势取决于流动性状况

随着期权合约到期临近，被动与主动对冲带来的压力预计将逐步释放。未来比特币价格的走向将不再受制于期权机制的扰动，而是更多由现货与衍生品市场的实际流动性决定。下一阶段的核心变量包括：反弹是否构成趋势反转、对冲需求将集中于何处，以及实现可持续“筑底”所需的条件。

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