纳斯达克申请变更规定，推动基于Solana的流动性质押代币ETF上市

纳斯达克交易所已向美国证券交易委员会提交规定变更申请，旨在上市一只持有基于Solana的流动性质押代币JitoSOL的“范埃克JitoSOL ETF”。此举被视为现货虚拟资产ETF讨论向质押领域扩展的信号弹，因而吸引了市场广泛关注。

纳斯达克近日提交了允许“范埃克JitoSOL ETF”上市交易的规则变更提案。该产品采用直接持有JitoSOL的结构，而JitoSOL是基于在Solana网络上进行质押的SOL所发行的流动性质押代币。此次申请是依据纳斯达克规则5711(d)条款进行的。

流动性质押的运作机制与优势

流动性质押允许用户在将代币存入权益证明网络以贡献于网络安全的同时，获得一种代表存入资产及相应奖励的“可转让代币”，从而保持资产流动性。其特点是用户无需亲自运行验证节点或管理链上质押，即可参与质押经济。

Jito基金会代表表示，若获得批准，质押奖励将不会像股息一样单独分发，而是会计入基金的资产净值。由于JitoSOL的奖励会自动以复利形式累积，信托持有的每个JitoSOL代币都包含了初始质押的SOL本金以及在Solana网络上产生的质押收益。

JitoSOL是Jito网络创建的流动性质押代币，以存入Solana网络质押池的SOL作为支撑。持有者仅需持有JitoSOL即可享受与质押奖励挂钩的收益，同时代币可转移和交易，流动性限制较小。

纳斯达克的申请依据与核心论点

纳斯达克在申请书中引用了SEC过去批准现货比特币和以太坊ETP所依据的逻辑，核心论点是该产品满足“防止欺诈和市场操纵”以及“市场监督”的要求。特别指出，尽管JitoSOL没有受监管的期货市场存在，但可通过SEC认可的“其他方式”满足批准条件。

该信托的资产净值计算将采用“MarketVector JitoSol VWAP收盘指数”。该指数基于多家交易平台的价格数据计算而成，旨在避免过度依赖单一交易所价格。此外，产品结构也允许以现金或实物方式进行申购和赎回。

申请书还强调JitoSOL在经济实质上与SOL相似。依据价格相关性数据，其主张“结构恰当的流动性质押代币，从SEC去年9月批准的‘通用上市标准’角度来看，可与基础资产以类似方式对待”。

监管背景、市场现状与潜在影响

SEC需在申请文件于联邦公报公布后45天内做出批准或不批准的决定，审查期最长可延长至90天。虽然范埃克JitoSOL ETF已进入交易所审查阶段，但美国市场尚未有直接持有JitoSOL此类流动性质押代币的ETF上市。不过，以受监管方式涉足“质押经济”的产品已经出现。

例如，REX-Osprey Solana Staking ETF于去年7月2日开始交易，结合了现货Solana价格敞口和链上质押奖励并向股东分配收益。随后在9月，REX-Osprey ETH Staking ETF推出，除提供现货以太坊敞口外，还采用与质押收益率挂钩的月度支付结构。

灰度也在扩展其质押产品线，在其以太坊迷你信托ETF和以太坊信托中引入了质押功能，并在其Solana信托中应用了质押。该Solana信托目前正寻求获得监管批准，以升级为ETP上市交易。

SEC公司金融部门曾于去年5月表示，某些协议质押活动通常不构成联邦证券法下的“要约或销售”。8月又发布了关于流动性质押及质押凭证代币的类似员工指导。但这并非正式的规则制定，不能自动保证具体产品的批准。

在欧洲市场，21Shares已于今年1月推出了结合Jito质押的Solana ETP，表明整合了质押机制的上架产品已在交易。

据数据显示，Jito协议的总锁仓价值约为11亿美元。其在2025年曾超过30亿美元达到峰值，随后直至2026年初经历调整。市场正密切关注，若此次范埃克JitoSOL ETF审查通过，是否会成为美国“流动性质押ETF”讨论正式启动的契机。

理解产品结构是投资关键

像JitoSOL这样的流动性质押代币，并不仅仅是“替代SOL的令牌”。其奖励并非像股息般分配而是复利累积至资产净值的机制、资产净值计算方式以及市场监督与防操纵逻辑——理解所有这些“结构”至关重要，是做出投资判断的基础。

常见问题解答

流动性质押代币ETF与普通现货SOL ETF有何不同？

主要区别在于收益来源和风险。流动性质押代币ETF除了追踪基础资产价格，还通过质押获得额外收益，该收益通常复利累积至基金资产净值而非直接分配。同时，它也引入了与质押协议相关的智能合约、网络安全性等额外风险维度。

SEC审查中最大的争议点是什么？

核心争议可能在于是否符合防止欺诈和市场操纵的监管标准，特别是对于没有受监管期货市场的基础代币，如何通过“其他方式”满足监控共享协议要求。此外，质押活动本身是否被认定为证券发行也是持续的关注点。

若获批准，将为投资者带来哪些机遇与风险？

机遇包括：在受监管框架下获得质押收益敞口，可能吸引传统资本；提供额外的收益来源。风险则涉及：质押协议相关的智能合约风险、网络中断或罚没风险；代币价格波动与质押收益波动的双重风险；以及新产品面临的监管不确定性。