当地时间25日，美国现货比特币ETF资金流重新转为净流入，当日净流入额达2.577亿美元，创下自2月初以来的最大单日规模。这一数据几乎抵消了前一日2.038亿美元的净流出，使得周度资金流重回正值，标志着此前连续五周净流出的局面得到遏制。

与此同时，比特币价格小幅反弹至6.5万美元附近，为市场注入短期信心。然而，整体市场感知情绪依旧疲软。分析师指出，当前流通中约半数比特币的买入价高于现价，处于所谓‘水下’状态，这意味着大量持仓面临浮亏，一旦价格上涨，可能触发解套卖盘，压制上行空间。

资产管理规模持续收缩，机构行为成关键变量

今年以来，美国现货比特币ETF的资产管理规模已从年初约1170亿美元的高点降至最新的813亿美元，跌幅达30.5%。价格调整与资金外流叠加，导致增长动能明显放缓。

在资金流入方面，富达投资旗下FBTC以约8300万美元的净流入位居首位，贝莱德IBIT紧随其后，录得7900万美元流入。尽管累计净流入仍维持在540亿美元以上，较去年10月超620亿美元的峰值有所回落，但这一规模仍表明长期持有型资金占据主导，市场具备一定韧性。

机构抛售预期与供需结构双重压力

彭博ETF分析师詹姆斯·塞法特透露，机构投资者预计将在2025年第四季度抛售2.5万枚比特币，按当前市价计算约合16亿美元。虽然占总市值比例较小，但从供需角度看，这被视为潜在的阶段性抛压。

值得注意的是，机构目前仍持有约31.17万枚比特币，说明此次抛售更偏向于仓位调整而非全面撤离。另有分析显示，约900万枚比特币（占流通量45%）的买入成本高于当前市价，若此类持仓持续增加，将在每次反弹时形成阻力。

市场解读：从投机到成熟资产的自然演进

Bitwise首席投资官马特·霍根认为，当前波动是比特币从高投机性向成熟金融资产过渡过程中的“自然现象”。他强调：“无法将投机属性瞬间清零，必须经历中间阶段。”

尽管资金流转正提供了短期支撑，但市场仍处于“需要验证”而非“完全安心”的阶段。投资者需警惕‘水下’持仓压力与机构行为带来的结构性风险，避免被单一数据误导决策。

随着市场进入深度调整期，掌握核心指标如资金流向、链上数据与宏观背景的联动分析能力，成为理性参与的关键。此时，选择一个支持实时行情、深度数据和多资产交易的平台尤为重要。

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