认知与现实脱节：华尔街的链上转型已到来，投资者却困于偏见

Bitwise首席投资官Matt Hougan指出，围绕加密货币市场的“认知”与“现实”之间存在根本性脱节。尽管华尔街的链上转型与资产代币化正在快速推进，但投资者仍受“固有观念”束缚，未能充分反映这一变化。

Hougan将投资者时常误解市场真实动态的原因归结为“行为偏差”。他特别提到“锚定偏见”——即人们过度依赖最初接收的信息并固化判断——会扭曲观察视角。他提及这种偏见在他2018年正式进入加密货币市场时已是关键变量。许多案例显示，人们固守早期印象，即便后续出现新证据也难以改变原有观点。

华尔街的链上行动：具体案例涌现

Hougan在近期备忘录中强调“华尔街已在转向链上”，并列举了具体案例。Paul Atkins已将旨在推动美国证券监管现代化以适应链上市场的“Project Crypto”作为委员会层面的倡议正式启动。贝莱德的Larry Fink亦表示“所有资产正步入代币化的初期阶段”。

作为印证，贝莱德已在Uniswap上推出规模约20亿美元的代币化美国国债基金“BUIDL”。Apollo则将约7000亿美元的多元化信贷基金在6条区块链上进行代币化，并披露了收购DeFi协议Morpho股权的计划。

传统金融机构亦有显著动作。摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行等主要银行正在共同探讨稳定币方案；摩根大通已在Base链上推出存款代币。另有消息称，富达投资也已开始招聘DeFi金库管理人员。

认知滞后：现实转变被低估

然而，Hougan指出，尽管变化正在发生，“传统投资者并未充分认知到这一点”。即便是加密货币投资者，也因机构采纳的论述被反复提及而产生疲劳，倾向于低估现实中链上转型的规模。他强调“数据讲述的是不同的故事”，代币化的扩散速度已达到了与前期不可同日而语的水平。

Hougan评估，从2020年至2025年，代币化实物资产经历了快速增长，但同时警告，尽管“机会”明确，但“收益归属的路径”仍不明朗。尚难确定代币化创造的价值将汇聚于以太坊、Solana等公有Layer 1，还是流向Canton Network、Tempo这类准私有性质的区块链，抑或扩散至DeFi代币与基础设施企业。贝莱德、摩根大通等传统金融巨头与原生加密企业谁将获益更大，也仍是变数。

新旧叙事交替：最大的超额收益机会所在

他表示：“当共识叙事已过时，现实却已向前发展，而投资者仍困于旧故事（锚定点）时，最大的超额收益机会便会出现。当前加密货币市场正处在这一节点。”与此同时，加密货币研究机构Presto Research认为，代币化将成为引领加密市场“下一阶段机构化”的核心动力。该公司在2026年展望报告中预估，代币化实物资产与稳定币的总市值将在2026年底接近4900亿美元，增长动力主要来自代币化美国国债及信贷产品的需求扩大。

关键问题：价值流向与网络效应

最终，关键并非代币化趋势本身，而是这一潮流将为哪一技术层、哪些协议以及哪些参与者带来“可持续的现金流与网络效应”。有分析指出，市场链上重构的速度越快，投资者“锚定偏见”造成的认知时滞，可能引发更大的波动性与价值重估阶段。

尽管华尔街的链上转型与代币化“已在进程中”，但当投资者受困于过往叙事而错过现实时，最大的风险与机会往往同时产生。当前市场已跨越“代币化即将到来”的阶段，进入辨析“价值果实（现金流与网络效应）将归属于何处”的时期。若想把握“正在发生的现实”而非“陈旧叙事”，归根结底需要的是克服偏见的实际能力。

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