Circle近期发布的2025年第四季度财报引爆市场，核心指标全面超越预期，推动其股价单日上涨超35%。尽管此前Coinbase和Robinhood业绩疲软引发市场担忧，但Circle凭借稳健的盈利表现再次证明了合规稳定币商业模式的强大韧性。叠加公司在业绩会上强调其在AI代理支付领域的领先地位——目前约99%的AI智能体支付均使用USDC，为估值带来全新想象空间。

营收与利润：降息周期中的逆势增长

Q4营收达7.70亿美元，同比增长77%，高于市场一致预期的7.47亿美元。在全球央行持续降息背景下，这一成绩凸显出USDC作为主流合规稳定币的强劲需求与用户粘性。

净利润方面更为亮眼，实现1.33亿美元，去年同期仅为400万美元；每股收益（EPS）达0.43美元，远超预期的0.16美元，超预期幅度高达169%。环比来看，剔除非经常性损益后利润环比增长25%，显示公司运营效率持续优化。

USDC核心业务：流通量稳健，渠道结构优化

流通量与市场份额

Q4 USDC流通量达753亿美元，同比增长72%，环比增长2.2%。市场份额维持在28%高位，虽较前一季度微降1个百分点，但整体格局仍由领先优势主导。其在监管合规方面的先发优势，正转化为长期竞争力。

储蓄利息收入与储备回报率

储蓄利息收入达7.33亿美元，同比增长69%，略高于市场预期的7.22亿美元。尽管受连续降息影响，Q4储备回报率降至3.8%，环比下降35个基点，但得益于规模效应，收入依然实现稳健增长。

分销成本与渠道溢价能力提升

扣除分销成本后的利润率（RLDC Margin）达40%，环比提升0.5个百分点。其中，分销成本为4.61亿美元，同比增长52%，增速低于利息收入增幅，表明规模效应正在显现。Coinbase渠道占比降至79%，环比下降3个百分点，反映新渠道拓展成效显著，渠道结构日趋多元化。

新增长引擎：支付网络与基础设施布局加速

其他收入爆发式增长

Q4其他收入达3,700万美元，同比暴涨超过10倍，远超市场预期的2,500万美元。其中约2,500万来自订阅与服务，1,200万来自支付业务，标志着Circle正从单一稳定币发行商迈向综合性金融基础设施提供商。

Circle支付网络（CPN）快速扩张

截至2026年2月20日，已有55家金融机构正式接入Circle支付网络，环比新增26家；另有74家处于资格审核阶段。该网络的快速落地，为USDC创造了更多真实世界应用场景，也构建起更深层次的竞争护城河。

Arc公链进展顺利

Arc公共测试网已正式上线，吸引超100家参与者。根据规划，主网预计将于2026年上线，标志着Circle在底层基础设施层面迈出关键一步，为其生态闭环奠定技术基础。

2026年指引：稳健增长可期

  • 其他收入：全年指引1.5亿至1.7亿美元，中位数1.6亿美元，同比增速约46%
  • USDC流通量：未来数年复合增速目标维持40%
  • RLDC Margin：指引区间为38%-40%，保持高位水平

随着市场对稳定币价值逻辑的认知深化，以及人工智能与支付场景深度融合，Circle的成长路径愈发清晰。其商业模式不仅具备抗周期能力，更在探索“数字现金 智能代理”的新范式，展现出极强的长期投资吸引力。

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免责声明：本文由SoSoValue分析师团队撰写，仅为信息分享与研究交流之用，不构成任何投资建议。文中所引用数据均来源于Circle公开财报及公司公告，具体数据请以公司官方披露为准。投资有风险，入市需谨慎。