高盛研究部最新数据显示，全球市场正掀起一轮针对加密货币相关股票的做空热潮，其中策略集团与美国加密交易所Coinbase成为重灾区。在市值250亿美元以上的公司中，这两家企业的空头头寸占比分别高达14%和10%，位居榜首与第四。

“加密货币就像香菜：有人爱之深切，有人避之不及，”Bitwise首席投资官马特·霍根指出，“看到它们位列空头榜单前列并不令人意外。”他进一步分析称，尽管对冲基金持仓在2025年第三季度至第四季度未出现明显变动，但这些公司仍是做空情绪最集中的标的。

股价剧烈震荡，比特币回调拖累估值

策略集团股价周三虽反弹约9%至135美元，但在过去六个月已暴跌近60%。与此同时，比特币价格自去年十月126,080美元的历史高点大幅回落，目前交易于68,614美元，较峰值下跌超过45%。这一趋势导致迈克尔·塞勒领导的公司面临约53亿美元的未实现亏损。

有市场预警指出，若股价继续下滑，策略集团可能被迫出售部分比特币以偿债，从而引发连锁反应。尽管该公司已于去年十二月建立现金储备用于支付股息，但并未完全排除未来出售资产的可能性。

用户预期转变，出售概率下降

根据市场预测平台数据，当前用户认为策略集团在2026年底前出售比特币的可能性已降至15%以下，远低于本月早前35%的高点，显示出投资者信心正在逐步修复。

“过去几年做空策略集团一直是热门交易，”霍根表示，“一些投资者采用‘做多比特币同时做空策略集团’或‘做多可转债并做空股票’等套利策略，这类操作具备一定合理性，但许多做空者误解了其资产负债结构。”

他强调：“误以为比特币跌破平均成本就会导致破产，这种观点显然错误。基于此类误判的做空行为终将付出代价。”

面对质疑，塞勒近期回应称，即便比特币价格跌至8,000美元，公司运营仍可维持稳定。另一方面，尽管Coinbase在过去六个月随市场下行下跌约40%，但其业务并非单一依赖比特币。虽然第四季度业绩未达预期，伯恩斯坦分析师仍认为当前估值已进入“过低而不宜抛售”的区间。

Coinbase股价周三上涨14%至184美元以上，但仍远低于其52周高点444美元。此外，高做空名单中还包括CoreWeave、Robinhood与PayPal等企业。

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