比特币，作为首个成功的加密货币，自诞生以来便以其高波动性、去中心化和稀缺性吸引了全球目光，常被冠以“数字黄金”的称号，而大宗商品，包括原油、黄金、铜、农产品等，作为实体经济的基石，其价格走势往往与全球经济增长、通胀水平、地缘政治等传统经济因素紧密相连，这两类看似风马牛不相及的资产，其价格走势之间是否存在相关性？是同涨共跌，还是各自为政？本文将对此进行探讨。

初步观察：时而“同频共振”，时而“分道扬镳”

从历史数据来看，比特币与大宗商品的走势关系并非一成不变,在不同时期呈现出不同的相关性。

  • “数字黄金”属性的共振： 在某些特定时期，尤其是市场面临通胀担忧或宏观经济不确定性时，比特币与黄金等传统避险资产会展现出一定的正相关性，在2020年全球新冠疫情初期，各国央行采取宽松货币政策，市场对通胀的预期升温，比特币和黄金价格均出现了显著上涨，比特币作为“数字黄金”的叙事得到强化，部分投资者将其视为对冲通胀和法币贬值的工具，其走势与黄金等贵金属表现出一定的联动性，原油作为重要的工业商品和通胀先行指标，其价格飙升时，若市场将其解读为通胀加剧的信号,有时也会带动比特币的上涨。

  • 风险资产的“同涨同跌”： 比特币的价格在很大程度上也受到市场风险偏好的影响，当全球风险情绪高涨，投资者风险偏好提升时，资金可能流向包括比特币在内的风险资产，同时也会推动对经济前景乐观预期下的大宗商品（尤其是工业金属如铜、铝等）的需求，此时两者可能呈现正相关，在一些全球经济复苏预期增强的时期,比特币和铜价等都有过同步上涨的行情。

  • “分道扬镳”的常态： 更多时候，比特币与大宗商品的走势关联度并不高，甚至出现明显的背离，这主要是因为两者的影响因素存在显著差异，比特币的价格更多地受到其自身供需关系（如减半、机构 adoption、监管政策）、市场情绪、技术发展、以及加密货币领域特定事件（如交易所风险、项目方动向）的驱动，而大宗商品的价格则更多地受到全球供需基本面、地缘政治冲突、主要经济体货币政策（尤其是美元走势）、天气条件（对农产品）以及库存水平等因素的影响，当美元指数因美联储加息预期而走强时，通常以美元计价的大宗商品价格会承压,但比特币的价格可能因市场对加密货币监管的解读或技术面因素而独立走势。

影响相关性的关键因素

比特币与大宗商品走势相关性的强弱,主要取决于以下几个关键因素：

  1. 宏观经济环境与市场风险偏好： 这是连接两者的重要桥梁，在“risk-on”（风险偏好上升）环境中，投资者更愿意追逐高风险高回报资产，比特币和部分周期性大宗商品（如铜、原油）可能一同上涨，在“risk-off”（风险偏好下降）环境中，资金可能流向黄金等传统避险资产，而比特币因其高波动性可能被抛售,此时与黄金的相关性也可能减弱甚至转为负相关。

  2. 通胀预期与货币政策： 当通胀预期高企，且主要央行采取宽松货币政策时，比特币作为“抗通胀资产”的叙事可能升温，与黄金等抗通胀大宗商品形成联动，反之，若央行采取紧缩政策以抑制通胀，利率上升将对包括比特币在内的无息资产和大宗商品（尤其是金融属性较强的黄金）构成压力。

  3. 美元走势： 由于大宗商品主要以美元计价，美元指数的强弱通常与大宗商品价格呈负相关，比特币与美元的关系则相对复杂，有时会因“风险资产”属性与美元负相关，有时又会因“避险”属性与黄金一同对冲美元贬值,美元的波动会间接影响比特币与大宗商品之间的关系。

  4. 特定事件与市场情绪： 加密货币市场特有的事件（如重大监管政策出台、交易所暴雷、比特币ETF审批进展等）或大宗商品领域的突发事件（如OPEC 产量调整、主要产国地缘政治冲突、极端天气等）都可能打破原有的相关性,导致两者走势短期脱节。

相关性不等于因果，独立研判仍是关键

总体而言，比特币与大宗商品的走势存在一定的相关性，但这种相关性并非稳定且不构成因果关系，两者时而因共同的经济背景（如通胀、风险偏好）而表现出同向波动,时而因各自独特的驱动因素而分道扬镳。

比特币作为一种新兴的另类资产，其价格发现机制仍在完善中，受到市场情绪和投机行为的显著影响，而大宗商品作为实体经济的“晴雨表”,其价格更多地由基本面供需决定。