在加密货币的世界里，许多新项目的“发行价”（Initial Offering Price）是由项目方或投资机构在交易所开盘前设定的，当我们回溯到以太坊（Ethereum）的起点，这个问题却变得截然不同，以太坊没有传统意义上的“发行价”，因为它并非一场由中心化机构定价的IPO（首次公开募股），而是一次由全球社区共同参与、充满实验性的众筹。

要理解这一点，我们需要将时钟拨回到2014年,回到以太坊的创世时刻。

并非“定价”，而是“众筹”：以太坊的创世众筹

2014年，以太坊的创始人 Vitalik Buterin（人称“V神”）和其团队发布了一份白皮书，描绘了一个超越比特币、能支持智能合约的全球性去中心化应用平台，这个宏伟的愿景需要启动资金来支持开发、运营和推广，他们选择了一种在当时极具开创性的方式——全球公众众筹。

这次众筹的本质是：以太坊基金会向早期支持者出售未来将发行的以太币（ETH），以换取比特币（BTC）等主流加密货币作为开发资金。

这里的关键点在于，众筹的“价格”不是由项目方单方面制定的，而是由市场供需动态决定的。

谁决定了最终的“价格”？—— 市场与时间的合力

这个“价格”究竟是如何形成的呢？我们可以从以下几个方面来理解：

项目方设定的“兑换率”是起点，而非终点

以太坊团队在众筹公告中公布了一个初步的兑换比例，1 BTC = 2000 ETH 或 1 ETH = 0.00075 BTC，这个比例可以被视为一个参考价或指导价，但它并非最终的、不可动摇的“发行价”,它更像是一个市场交易的基准线。

早期参与者的“议价权”是核心

在为期42天的众筹期间，全球各地的投资者根据他们对以太坊项目前景的判断，决定是否参与以及以什么价格参与，随着众筹的进行,市场情绪不断变化：

  • 早期（高需求）： 在众筹初期，由于项目新颖、概念宏大，吸引了大量关注和资金，参与热情高涨，这意味着投资者愿意用更高的比特币价格来换取以太坊，导致实际兑换比例可能优于（即用更少的比特币换到更多的）项目方公布的指导价。
  • 中期与后期（市场波动）： 随着时间推移，市场情绪、比特币自身价格波动以及项目进展等因素，都会影响投资者的决策，如果市场出现疑虑，可能会导致兑换需求下降,实际兑换比例也可能偏离指导价。

“发行价”是一个动态的平均值

以太坊的“发行价”并非一个单一的数字，而是整个众筹期内所有参与者买入价的加权平均值，它反映了在特定时间段内，全球市场对以太坊这一新生事物的集体估值，可以说，是成千上万的早期支持者，用他们的真金白银（比特币），共同“投票”定下了以太坊的初始价值。

为什么以太坊的“发行”如此独特？

以太坊的众筹模式之所以与众不同,是因为它具备了几个核心特征：

  • 去中心化与社区驱动： 资金来源是全球的普通用户和投资者，而非少数风险投资机构,这为以太坊奠定了广泛的社区基础。
  • 风险与机遇并存： 早期参与者购买的并非“股票”，而是一种未来可能一文不值、也可能价值连城的加密代币，他们承担了极高的技术风险和不确定性,也获得了巨大的潜在回报。
  • 公平的准入机会： 相比于传统VC投资的高门槛，这次众筹向几乎所有有能力持有比特币的人开放，体现了早期加密世界“代码即法律，社区即主人”的精神。

谁定的发行价？——答案是“我们”

回到最初的问题：“以太坊谁定的发行价？”

最准确的答案是：以太坊没有一个由单一实体“制定”的发行价，它的初始价值，是在2014年那场为期42天的全球众筹中，由项目方提出的指导价为基础，由成千上万的早期支持者通过他们的参与和决策，在自由市场中共同“发现”和“确立”的。