在加密货币的狂热叙事中，以太坊曾是最耀眼的“挖矿淘金场”，从2015年诞生之初，其基于工作量证明（PoW）的共识机制，催生了一场全球性的硬件军备竞赛：显卡从游戏玩家抢到断货，专业矿机厂商夜以继日迭代技术，而美元资本则如潮水般涌入，为这场逐利盛宴注入源源不断的燃料，随着以太坊向权益证明（PoS）的“合并”（The Merge）转型，曾经以“美元”为计量单位的挖矿设备热潮,正经历着从狂欢到沉寂的剧烈阵痛。

美元资本驱动下的挖矿设备狂潮

以太坊挖矿的“美元逻辑”，本质是硬件算力与币价波动共同编织的财富幻想，在PoW时代，矿工的核心竞争力在于“算力性价比”——即每美元投入能购买的算力（如MH/s美元），这一逻辑下，挖矿设备市场迅速形成了三级梯队：

顶端是专业ASIC矿机，尽管以太坊最初设计为抗ASIC，但厂商仍通过算法优化推出定制设备，如比特大陆的Antminer E3（2018年）曾以180MH/s算力、约800美元的价格成为爆款，一度占据30%市场份额，这类设备凭借高能效比（每瓦算力）成为大型矿场的“标配”，其定价直接受美元汇率影响——中国矿工需以人民币购入设备，却以美元计价计算回本周期，汇率波动成为隐形成本。

中间是显卡矿工的“全民狂欢”，因以太坊算法对GPU的友好性，RX 580、GTX 1070等显卡成为散户首选，2020-2021年牛市期间，以太坊币价从200美元飙升至4800美元，显卡价格水涨船高：一块原价300美元的RX 580，在矿工抢购下炒至1500美元，二手市场甚至出现“一张显卡转手赚500美元”的投机现象，美元资本通过矿池（如F2Pool）、云算力平台，将散户算力整合，形成规模效应，进一步推高设备需求。

底端是二手设备的“灰色流转”，随着币价波动，矿场频繁更新设备，大量“退役”显卡流入市场，这些设备以美元计价折旧（如使用6个月的二手卡售价约为原价的60%），通过跨境电商平台销往新兴市场，如东南亚、中东等地区，形成以美元为结算的全球二手设备网络。

美元成本与收益的平衡游戏

挖矿设备的“美元价值”，最终要回归到“收益覆盖成本”的商业本质，矿工的核心计算公式是：日收益（美元）= 算力（MH/s）× 单位算力收益（美元/MH/s） - 日电费（美元）- 设备折旧（美元）。

以2021年牛市为例：一台Antminer E3（180MH/s）算力，按当时以太坊币价4800美元、区块奖励3.2 ETH计算，日收益约15美元，电费（0.1美元/度）约2美元，设备折旧（按18个月寿命）约0.4美元，日净利润达12.6美元，回本周期不足两个月，这种“暴利”吸引了大量美元资本入场，甚至出现“矿机期货”——厂商提前半年预售未生产的设备，期货价格以美元结算，形成投机泡沫。

美元的“双刃剑”效应也开始显现：2022年熊市来临时，以太坊币价暴跌至1000美元，单位算力收益腰斩，矿工被迫关机，设备价格以美元计价暴跌60%，二手显卡市场甚至出现“矿机不如废铁”的窘境——一台原价800美元的矿机，二手价仅150美元，且无人问津，美元资本驱动下的“追涨杀跌”，让矿工成为最脆弱的周期参与者。

PoS转型：美元逻辑的终结与设备“废铁化”

2022年9月，以太坊“合并”完成，PoW机制被废弃，全球数百万台挖矿设备瞬间失去“造血能力”，这场转型对美元计价的挖矿设备市场造成了毁灭性打击：

专业ASIC矿机沦为“电子垃圾”，Antminer E3等设备因只能用于以太坊挖矿，合并后算力归零，二手市场价格从300美元暴跌至50美元以下，甚至需要倒贴费用处理，部分厂商试图转型至其他PoW币种（如ETC、RVN），但这些币种市场规模小、币价低，根本无法承接海量设备，最终导致大量矿机被拆解，芯片回收价不足10美元。

显卡市场“去矿化”阵痛，矿工集中抛售二手显卡，导致全球显卡价格崩盘：2021年炒至2000美元的RTX 3080，2023年二手价仅400美元，游戏厂商虽试图“去矿化”（如NVIDIA推出LHR锁算力显卡），但矿机厂商随即推出“魔改版”解锁算力，形成“猫鼠游戏”，直到2023年以太坊PoS完全落地，显卡市场才逐步回归正常消费需求，但矿工群体已大规模离场。

美元资本撤离与产业链重构，挖矿设备产业链（芯片设计、生产、销售）曾依赖美元资本推动的增量市场，转型后，嘉楠科技、比特大陆等矿机厂商股价暴跌80%，上游芯片制造商（如台积电）砍挖矿芯片订单，美元资本转向PoS质押、DeFi等新赛道，而曾经的“淘金场”只剩下堆积如山的设备与债务。

从美元狂欢到理性回归