从“万币之王”到震荡下行，以太坊的“跌价焦虑”

自2021年创下4800美元的历史高点后,以太坊（ETH）便进入了漫长的震荡下行通道，尽管2023年以太坊完成“合并”（The Merge）转向PoS共识，并持续推进“坎昆升级”等生态优化，但价格始终未能突破前高，2024年更一度跌至2000美元下方，让投资者不禁发问：以太坊还会继续跌价吗？要回答这个问题，需从市场环境、技术基本面、竞争格局等多维度拆解其价格背后的驱动因素与潜在风险。

短期压力：市场情绪与宏观经济的“双重枷锁”

加密市场整体低迷，风险偏好持续走低

以太坊作为加密市场的“二币”，其价格与比特币（BTC）及市场整体情绪高度绑定，2022年以来，全球央行激进加息、美联储货币政策收紧，导致风险资产普遍承压，加密市场也不例外，尽管2024年市场预期降息，但通胀反复、地缘政治冲突（如俄乌战争、中东局势）等不确定性因素，仍让投资者保持谨慎，比特币减半后未能立即开启新一轮牛市，市场资金流动性不足，以太坊作为“ altcoin”（山寨币）的代表，更易受到资金流出冲击。

以太坊ETF“预期落空”与巨鲸抛售

2023年,以太坊现货ETF的申请曾点燃市场热情，但SEC（美国证券交易委员会）的审批进度缓慢，且部分委员对以太坊的“去中心化属性”提出质疑，导致ETF预期反复，尽管2024年5月以太坊现货ETF终于获批，但初期资金流入规模远不及比特币ETF，未能形成强有力的价格支撑，链上数据显示，大型持有者（“巨鲸”）在ETF获批后选择逢高减持，例如2024年6月，地址余额超10000 ETH的巨鲸地址数较年初减少5%，累计抛售量超30万枚，加剧了市场抛压。

中期挑战：技术迭代与生态竞争的“生死时速”

Layer2扩容进展不及预期，用户增长放缓

以太坊的核心价值在于其智能合约生态与去中心化应用（DApps）生态，而Layer2扩容是解决以太坊高Gas费、低吞吐量问题的关键，尽管Arbitrum、Optimism等Layer2项目已取得一定进展，但整体用户渗透率仍较低：据Dune Data显示，2024年以太坊主网 Layer2的日活跃地址数约150万，仅为2021年牛市高峰期的60%，Gas费虽较2021年高点下降80%，但在网络拥堵时仍高达10-20美元，阻碍了普通用户进入，导致生态增长乏力。

竞争公链的“围剿”，市场份额被蚕食

以太坊面临来自Layer1（第一层公链）的激烈竞争：Solana凭借超低交易费用（0.001美元）和高TPS（5万 ）吸引了大量DeFi和NFT项目，2024年其TVL（总锁仓价值）一度突破100亿美元；币安智能链（BSC）、Polygon等兼容EVM的公链则以“低成本 高兼容性”抢占中低端用户；新兴公链如Sui、Aptos则通过Move语言等技术创新试图颠覆以太坊的生态地位，据Token Terminal数据，2024年以太坊在公链市场TVL中的占比从2021年的70%降至45%，市场份额持续流失。

长期价值：通缩机制与机构 adoption 的“潜在支撑”

尽管短期压力重重,但以太坊的长期价值仍存在支撑点，其价格走势并非“单边下跌”的宿命。

通缩机制持续，供应端压力缓解

2022年“合并”后，以太坊从PoW（工作量证明）转向PoS（权益证明），区块奖励从2 ETH降至0.5 ETH，同时引入EIP-1559销毁机制，尽管目前以太坊的年通胀率仍约1%（质押奖励 新增区块奖励），但在网络活跃时，Gas费销毁量可覆盖新增供应，甚至形成通缩，例如2024年二季度，以太坊净销毁量约12万枚，占季度总供应量的3%，长期来看，通缩机制有望减少ETH流通量，对价格形成支撑。

机构 adoption 加速，传统资金入场

以太坊现货ETF的获批是传统资金进入加密市场的重要里程碑,截至2024年8月，以太坊ETF总持仓量约800万枚ETH，占ETH总供应量的6.5%，且日均交易量达10亿美元，华尔街机构（如贝莱德、富达）持续布局以太坊衍生品，如期货、期权等，提升了以太坊的“资产属性”，随着机构认可度提高，ETH或逐渐被视为“数字黄金”的替代资产，吸引长期资金配置。

生态应用落地，真实需求增长

尽管短期用户增长放缓,但以太坊生态的“应用深度”在提升：DeFi领域，Aave、Compound等借贷协议锁仓量超500亿美元；NFT领域，以太坊仍是顶级NFT项目（如Bored Ape、CryptoPunks）的唯一交易平台；GameFi和SocialFi项目逐步落地，如StepN（链上跑步）、Lens Protocol（去中心化社交）等，随着零知识证明（ZK）、去中心化物理基础设施网络（DePIN）等技术与以太坊的结合，生态应用场景有望进一步拓展，驱动真实需求增长。

短期承压，长期看多，但需警惕“黑天鹅”

综合来看,以太坊“是否会继续跌价”需分维度看待：短期，受市场情绪、宏观环境及竞争格局影响，价格可能维持震荡，甚至测试前低（如1800-2000美元区间）；中期，若Layer2扩容突破、生态用户增长加速，价格有望企稳回升；长期，通缩机制、机构 adoption 及生态应用落地将构成核心支撑，但需警惕监管政策（如SEC对以太坊的“证券”定性）、技术漏洞（如智能合约漏洞）等“黑天鹅”事件。