自2022年9月15日“合并”（The Merge）成功以来，全球第二大加密货币以太坊便开启了一个全新的篇章，这不仅是一次从工作量证明到权益证明的技术升级，更是一场深刻影响其内在经济模型的变革——以太坊从此进入了通缩时代，这场价值革命已经持续了多长时间？它又如何改变了以太坊的叙事？

通缩的起点：从“通胀”到“通缩”的历史性转折

在“合并”之前，以太坊的经济模型是通胀的，通过工作量证明机制，全球的矿工们为了获得区块奖励和交易费用，消耗着巨大的算力，这意味着新的以太坊币被持续不断地创造出来并投入市场，导致其总供应量以每年约4.3%的速度增长，类似于一个不断“增发”的资产。

“合并”的到来彻底改变了这一切，新的权益证明机制不再依赖矿工，而是由验证者通过质押ETH来维护网络安全并获得奖励，虽然验证者仍然会获得新铸造的ETH作为奖励，但一个关键的机制被引入了——EIP-1559（以太坊改进提案1559）。

EIP-1559是一个内置的销毁机制，每当用户在以太坊网络上支付交易费用时，这笔费用的一部分会被直接“销毁”（burn），从流通中永久移除，在PoS机制下，所有交易费用的总和通常都超过了验证者的区块奖励。销毁的ETH数量 > 新增的ETH数量，这就导致了以太坊的总供应量呈现出净减少的状态,即通缩。

通缩已持续两年：从“合并”至今的量化观察

以太坊的通缩时代始于2022年9月15日,至今已持续了超过两年。

我们可以通过一个简单的计算来理解这个过程：

  • 净供应量变化 = 新增的ETH（验证者奖励） - 销毁的ETH（交易费）

自“合并”以来，以太坊的年化通胀率已经从原来的4.3%左右，转变为一个动态变化的通缩率，这个通缩率并非一成不变,它直接取决于以太坊网络的使用情况。

  • 网络繁荣时，通缩加剧：当DeFi（去中心化金融）、NFT、Layer2扩容解决方案等活动火爆时，网络上的交易量和交易费用会飙升，导致销毁的ETH数量大幅增加，从而使通缩率变得更低（甚至出现深度通缩）。
  • 网络冷清时，通缩放缓：当市场活动低迷，交易量减少时，销毁的ETH也会相应减少，通缩率则会趋近于零,甚至在极端情况下可能出现轻微通胀。

尽管通缩率在波动，但“销毁 > 奖励”的趋势在过去两年里已成为常态，据Ultrasound.money等数据网站显示，自“合并”以来，以太坊总供应量已累计销毁了数百万个ETH,这一数字仍在持续增长。

通缩意味着什么？对ETH价值和生态的影响

以太坊的通缩机制是其价值叙事中至关重要的一环,带来了深远的影响：

  1. 价值存储属性增强：与比特币的“绝对通缩”（总量恒定2100万枚）不同，以太坊是“相对通缩”，这意味着，只要网络需求足够旺盛，ETH的稀缺性就会增强，这种通缩模型让ETH更像一种“消耗性”的数字资产，其价值不再仅仅依赖于生态系统的繁荣，也与网络本身的日常使用深度绑定,为其作为价值存储的叙事提供了更强的支撑。

  2. 通缩成为网络健康状况的“晴雨表”：ETH的通缩率直观地反映了以太坊网络的经济活力，一个高通缩率意味着网络被高度使用，开发者、用户和资本都在积极涌入，这使得ETH的持有者能够通过观察通缩数据,对网络的基本面有一个大致的判断。

  3. 对生态系统的正向激励：交易费用被销毁，而不是分配给矿工或验证者，这激励了用户和开发者更高效地使用网络，并推动Layer2等扩容解决方案的发展，因为主网的高Gas费会直接转化为ETH的销毁,从而为整个生态创造价值。

一场仍在进行的长期叙事

以太坊的通缩已经持续了整整两年，它不再是一个理论上的概念，而是每天都在发生的现实，这场由技术升级驱动的经济变革,正在悄然重塑以太坊的内在价值和市场定位。