合约到期临近，交易所跨期套利的黄金适用场景与实操策略

2026-02-14 币界百科

在期货市场的复杂生态中，跨期套利作为一种经典的套利策略，始终因其风险相对可控、收益可期而备受投资者关注，跨期套利，就是利用同一商品但不同交割月份的期货合约之间的价差关系，在买入（卖出）某一合约的同时，卖出（买入）另一合约，以期在未来价差变化时平仓获利，而在众多影响跨期套利成败的因素中，合约到期无疑是一个极其关键且充满机遇的特殊适用场景。

何为合约到期场景下的跨期套利？

通常情况下，当期货合约临近到期日时，其市场行为会发生显著变化，近月合约由于即将进入交割环节，流动性可能逐渐减弱，价格波动受现货市场影响更为直接；远月合约则相对“平静”，更多地反映市场对未来供需的预期，这种近远月合约之间因到期时间差异而产生的价格行为分化,为跨期套利创造了天然的土壤。

具体而言，合约到期场景下的跨期套利，主要关注的是价差回归或价差扩大的可能性，当近月合约因逼仓、现货紧张等原因价格远高于远月合约（即正向市场，且价差过大），或反向市场中近月合约价格远低于远月合约（价差为负且绝对值过大）时,就存在套利空间。

合约到期场景下跨期套利的核心适用逻辑

到期日效应与价差收敛：
- 正向市场（远月升水）： 在商品供应充足、预期稳定的情况下，远月合约通常对近月合约有一定升水，但随着近月合约到期，其价格将逐步向现货价格靠拢，如果此时近远月价差显著高于历史平均水平或合理区间，套利者可以买入近月合约，卖出远月合约，待到期日临近，价差收敛时，同时平仓,赚取价差收窄的收益。
- 反向市场（近月升水/远月贴水）： 当市场出现短期供应紧张或预期未来供应改善时，可能出现近月合约价格高于远月合约的情况，若这种反向价差过大，且随着近月到期，现货压力缓解或预期修正，价差有望回归正常（即近月价格下跌或远月价格上涨），套利者可卖出近月合约，买入远月合约,博取价差缩小的收益。
基差修复机会： 期货价格与现货价格之间的差额称为基差，近月合约到期时，期货价格强制收敛于现货价格，基差趋近于零，若在到期前，近月合约基差（现货价 - 近月期货价）与远月合约基差存在显著差异，且这种差异不合理，则存在跨期套利机会，若近月合约基差为正且较大（现货强于期货），而远月合约基差为负或较小，可考虑买入近月、卖出远月,等待基差修复过程中价差的变化。
移仓换月过程中的价差波动： 许多投资者和机构在合约到期前会进行“移仓换月”，即平掉近月仓位，同时建立远月仓位，大规模的集中移仓可能会短暂放大近远月合约的价差波动,为敏锐的套利者提供了捕捉短期价差异常的机会。

合约到期场景下跨期套利的具体适用场景举例

正向市场价差过大（牛市套利变种）：
- 场景： 某品种处于传统消费旺季，近月合约因现货紧张价格飙升，导致近远月价差远超历史均值，市场预期远期供应将增加,远月合约相对稳定。
- 策略： 买入近月合约,卖出远月合约。
- 逻辑： 博取价差回归（近月涨幅放缓或下跌，远月相对抗跌或上涨）带来的收益，风险在于近月持续强势,价差进一步扩大。
反向市场价差过大（熊市套利变种）：
- 场景： 某品种突发供应中断，近月合约价格暴涨，远月合约因预期后期供应恢复而涨幅有限，形成深度反向市场（近月远高于远月）。
- 策略： 卖出近月合约,买入远月合约。
- 逻辑： 博取供应恢复、近月价格回落或远月相对跟涨，使价差缩小（近月跌幅大于远月或远月涨幅大于近月），风险在于供应问题持续恶化,反向价差进一步加深。
合约到期前逼仓风险与套利：
- 场景： 某品种近月合约持仓量集中，多头利用资金优势逼空,导致近月价格严重偏离现货及远月合约。
- 策略（高风险）： 对于有足够风险承受能力和研究能力的投资者，可评估空头交割能力，若认为逼仓不可持续，可尝试买入远月合约，同时少量或试探性卖出近月合约，对冲极端价差风险，此策略风险极高,需谨慎。