2026年初，比特币挖矿板块展现出强劲韧性，即便在比特币价格回调的背景下依然逆势走强。摩根大通最新报告指出，网络竞争压力缓解以及对高性能计算需求的增长，成为支撑该领域持续向好的核心驱动力。

网络算力下降改善挖矿经济性

一月份，美国多地遭遇极端冬季天气，导致部分矿场电力供应受限，被迫临时停机，促使比特币网络平均算力环比下滑6%，降至981 EH/s。期间，算力多次短暂跌破700 EH/s，显示出阶段性供需失衡。

受此影响，挖矿难度相较十二月下降5%，且仍较十一月创下的历史高点低约10%。竞争环境的缓和显著提升了矿工效率。根据摩根大通测算，当前每日区块奖励收入已回升至每EH/s约42,350美元，毛利率同比提升24%，达到每EH/s约21,200美元。

然而，分析师提醒，尽管短期盈利修复明显，但整体收益水平仍远低于比特币减半前的高峰期。能源成本上升与利润空间压缩，仍是制约行业长期可持续发展的关键挑战。

AI转型重塑矿企估值

随着人工智能基础设施建设加速，矿企正积极布局算力资源转型。摩根大通特别提及Riot Platforms在其700兆瓦的洛克代尔站点与AMD达成的高性能计算合作协议，成为行业转型的重要标杆。

在经历2024年减半带来的结构性冲击后，多家矿企正将原有高耗能设施改造为服务于AI训练的数据中心。相较于波动剧烈的比特币区块奖励，此类合作可提供更稳定、可预期的现金流，增强企业财务韧性。

不过，当前矿业股估值已处于相对高位。摩根大通估算，截至年底，矿业公司市值约为未来四年区块奖励机会价值的150%，接近2022年以来平均水平的三倍。即便一月上涨后，板块总估值仍较2025年十月高点低约15%，反映出市场情绪谨慎乐观，投资者保持高度选择性。

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