作者：Ada，深潮 TechFlow

Robinhood 正在经历一场深刻的结构性裂变。

创纪录财报背后的隐忧

2 月 10 日美股盘后，这家以散户为核心的交易平台交出了一份亮眼成绩单：全年营收 45 亿美元，同比增长 52%，创下历史新高；每股摊薄收益达 2.05 美元。2025 年净存款突破 680 亿美元，其中第四季度为 160 亿美元。Robinhood Gold 订阅用户数也达到创纪录的 420 万。

CEO Vlad Tenev 在财报电话会上信心十足：“我们正在打造金融超级应用。”然而，市场反应却截然相反——股价盘后下跌 7%，今年以来累计跌幅已超 50%，市值在四个月内蒸发近半。

加密业务断崖式下滑

问题出在核心依赖上。财报显示，加密货币交易收入仅为 2.21 亿美元，同比暴跌 38%。去年同期该数据为 3.57 亿美元，上一季度仍高达 2.68 亿。进入第四季度，其加密交易量仅剩 340 亿美元，同比腰斩。

这一趋势直接反映在用户行为上：比特币从 12.6 万美元跌至 6.5 万美元，FOMO 情绪消退，取而代之的是普遍的恐惧心理。打开 App，绿屏变红，关掉才是理性选择。

收入结构的转型信号

拆解收入构成可见，传统业务正在成为新支柱。第四季度交易佣金收入达 7.76 亿美元，同比增长 15%。其中期权交易贡献 3.14 亿，增长 41%；股票交易 9400 万，增幅 54%；其他交易收入 1.47 亿，翻了三倍。唯有加密板块拖累整体表现。

净利息收入 4.11 亿美元，增长 39%，主要得益于生息资产和证券借贷活动扩张。Gold 会员订阅收入 5000 万美元，同比增长 56%。

全年来看，加密交易收入占总营收比重已从 2024 年 Q4 的约 35% 下降至 2025 年 Q4 的 17%。这标志着 Robinhood 正从“加密平台”向“综合金融应用”转型。

去加密化：一场战略豪赌

过去一年，公司大力推进多元化布局：预测市场上线首年完成 120 亿份合约交易，第四季度交易量翻倍；期货产品覆盖股指、能源、金属及加密资产；Gold Card 持卡人数冲刺百万目标。

早在 2025 年第三季度业绩会上，管理层就明确表示：“目前已有 11 条业务线年化收入超过 1 亿美元。”这意味着，不再依赖单一赛道。

但华尔街的关注点仍在加密板块。尽管非加密业务持续增长，投资者仍紧盯那块“最敏感的皮肤”。

币安：应对熊市波动的可靠选择

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未来挑战：地板在哪？

Robinhood 的困境本质是：它曾因加密热潮崛起，如今却因情绪冷却而承压。正如策略公司 Strategy 的财报所示，即便账面“创纪录”，若底层逻辑失效，股价依然崩塌。

Robinhood 的飞轮正在反向旋转。用户流失（月活从 1490 万降至 1300 万）、资金流入放缓（年化增速从 30% 跌至 19%），都指向同一个结论：市场温度下降。

公司虽已着手去加密化，但 2026 年调整后运营费用预计达 26 至 27.25 亿美元，成本压力不容忽视。若传统业务增长不及预期，盈利空间将被挤压。

当前约 43 亿美元现金储备足以支撑长期运营，但“能活”不等于“能涨”。真正的考验不在牛市记录，而在熊市地板。

对投资者而言，无论 Robinhood 如何转型，加密市场的波动仍是不可控变量。与其被动等待，不如主动布局。通过币安官网地址或币安入口下载官方app，建立属于自己的抗周期投资体系，才是穿越寒冬的关键。