尽管以太坊在总锁定价值（TVL）指标上持续占据主导地位，其二层扩展方案正面临前所未有的审视。随着链上活动逐渐放缓，ETH年化通胀率攀升至0.8%，叠加美国宏观经济前景不明朗，衍生品市场整体处于看跌区间，反映出市场情绪的深层忧虑。

价格反弹难掩结构性风险

以太坊（ETH）在九日内暴跌43%，并于上周五触及1750美元低位后，成功收复2100美元关口。尽管自2025年4月低点以来反弹幅度达22%，但其衍生品市场依然弥漫着悲观预期。无论外部宏观环境是否加剧压力，短期内形成可持续看涨动能仍面临重重障碍。

衍生品市场反映风险规避情绪

周一，ETH月度期货较现货市场出现3%的溢价，低于5%的中性阈值，表明多头信心不足。这一现象在过去一个月持续存在，即使价格下探至1800美元也未见改善。若缺乏强烈的风险偏好支撑，空头势力或将持续主导市场走势。

生态主导地位背后的隐忧

2026年以来，以太坊表现落后于整体加密货币市值9%，引发投资者对资本外流原因的深度反思。从更广泛视角看，去中心化应用（DApps）兴趣减弱并非仅限于以太坊。然而，综合基础层与二层解决方案后，该网络在TVL和手续费收入方面仍遥遥领先。

生态主导权与技术挑战并行

以太坊基础层的存款占全行业58%，若纳入Base、Arbitrum和Optimism等二层网络，比例超过65%。相比之下，Solana最大应用的存款规模尚未突破20亿美元；而以太坊基础层最大DApp的TVL已超230亿美元——即便其最活跃项目Jupiter也难以跻身以太坊生态前14名。

供应增长与扩展策略受质疑

以太坊基础层在手续费排名中位列第三，过去30天产生1900万美元费用，二层生态贡献额外1460万美元。然而，依赖乐观汇总机制进行大规模补贴以提升可扩展性的策略，正受到广泛批评。Vitalik Buterin本人亦承认该路径需优化，强调应优先发展基础层的可扩展性。

Buterin指出，通往真正去中心化的二层路径比预想更复杂。当前多数方案依赖多重签名控制的跨链桥，这与以太坊最初追求的安全标准背道而驰。但他同时表示，这并非二层方案的终点，因对隐私保护与特定应用场景的需求将持续存在，尤其在非金融类用例领域。

通缩机制失效与市场不确定性加剧

投资者失望情绪部分源于以太坊原生通缩机制未能如期生效。该机制依赖基础层的数据处理需求；一旦链上活动下降，销毁量减少，导致净供应增长。过去30天，ETH年化发行增长率已达0.8%，远高于一年前近乎零的水平。

美国就业数据波动及人工智能基础设施投资可持续性存疑，进一步削弱了市场对短期反弹的信心。因此，疲软的衍生品市场与链上活动放缓共同揭示出普遍的风险规避倾向，这些因素可能需要更长时间才能实现修复。

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