受原油折价幅度扩大与全球油价疲软双重冲击，俄罗斯2025年能源收入较2024年大幅下跌约五分之一，克里姆林宫的战时经济压力进一步加剧。

制裁加剧能源收入下滑：乌拉尔原油折价翻倍

在美国对俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil）实施制裁后，去年11月俄罗斯主力乌拉尔原油与布伦特原油的价差较上月近乎翻倍。英国《金融时报》根据阿格斯媒体（Argus）数据测算，乌拉尔原油的折价幅度从过去两年的每桶约15美元扩大至逾24美元。折价扩大叠加油价低迷，导致俄罗斯2025年能源收入同比锐减约五分之一。

财政赤字飙升：普京执政以来最长连续赤字周期

军费开支攀升叠加能源收入锐减，导致俄罗斯2025年财政赤字占国内生产总值（GDP）的比例达2.6%，是计划水平的五倍，按绝对值计算创下历史新高。这也是普京执政以来，俄罗斯连续第四年出现财政赤字，为其执政期间持续时间最长的赤字周期之一。

卢布走强放大收入缩水效应

俄罗斯卢布的持续走强进一步加剧了财政压力：目前卢布汇率较政府预算中设定的1美元兑92卢布高出17%。这意味着俄罗斯每赚取1美元的出口收入，兑换的卢布数额会相应减少。阿尔法银行分析师测算，若乌拉尔原油平均价格较预算预期每偏离10美元，俄罗斯的财政收入就将减少1.5至1.8万亿卢布。

出口结构剧变：对华增、对印降，浮仓增多

数据显示，12月俄罗斯对华海运原油出口量环比增长23%，而对印海运原油出口量环比大跌29%。2026年1月，运往未披露买家的石油份额大幅上升，表明海上浮仓数量增加。基辅经济学院能源与气候研究中心主任鲍里斯・多东诺夫指出，截至1月中旬，许多油轮停留在印度西海岸或中国附近海域，在炼油厂中寻找最终买家完成卸货。

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未来展望：结构性压力或将重塑全球经济格局

卡内基俄罗斯欧亚中心研究员亚历山德拉・普罗科彭科提醒，这一趋势的持续性仍将取决于油价走势。尽管俄罗斯尚未实现经济多元化，但制裁带来的“缓慢且累积的挤压效应”正在削弱其长期增长韧性，增加宏观经济失衡风险。第比利斯高加索大学教授瓦赫唐・帕尔茨瓦尼亚指出，石油租金的不断缩水意味着每多赚1卢布财政收入，都要付出更高的经济代价。

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