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谁能忘记微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）叱咤科技界的辉煌岁月？2022 年底 ChatGPT 横空出世，纳德拉决定投资 OpenAI，这使得他的公司站在了人工智能热潮的前沿。顶尖的人工智能模型将被嵌入 OpenAI 的软件中，并独家在其云平台上提供。

但最近，双方关系有所降温，纳德拉的远见卓识也随之失去了往日的认可。微软如今已投资Anthropic，并寻求将其技术融入自身产品。而急需计算能力的OpenAI则转向了甲骨文公司、Alphabet旗下的谷歌以及亚马逊公司。

所有这些人工智能领域的多元化布局让微软的投资组合更加多元化，但也凸显出微软的先发优势已然耗尽。曾经令其市值翻番的人工智能光芒如今已黯淡无光。自去年10月达到峰值以来，微软股价已下跌约11%，并且自2026年初以来一直保持平稳，直到周三收盘。

如果华尔街原本希望季度业绩能够提振股价，那么他们恐怕要失望了。由于资本支出高于分析师此前已相当高的预期——彭博数据显示，实际支出为375亿美元，而市场普遍预期为362亿美元——导致盘后交易中股价一度下跌8.1%。尽管总销售额超出预期，利润也较去年同期增长近四分之一（不包括其OpenAI投资带来的76亿美元影响，该投资现已计入资产负债表），但这些增长仍不足以抵消股价的下跌。摩根士丹利的基思·韦斯在财报电话会议上表示：“投资者担忧的核心问题之一是资本支出增长速度超过预期，而Azure的增长速度可能略低于预期。”换句话说：投资回报在哪里？

投资回报率（ROI）这个棘手的问题困扰着所有顶尖的人工智能企业，而不仅仅是微软。但由于人工智能行业格局的转变，纳德拉面临的压力与日俱增。目前来看，2026 年的人工智能发展趋势是：谷歌凭借其 Gemini 模型，在消费者应用场景中遥遥领先，并受益于自身芯片的可用性和低成本。与此同时，Anthropic 的编码能力正引领着软件工程的革新，其 Cowork“代理”最终成为了人工智能支持者们一直承诺（或者警告，取决于你的观点）的智能助手。事实上，据 The Information 本周报道，微软的工程师们正百思不得其解，为什么 Cowork 在控制 Excel 和 PowerPoint 方面似乎比微软自己的人工智能更胜一筹。

无论原因如何，凭借其庞大的企业用户群和代码开发巨头GitHub，微软被指责正在削弱自身优势。然而，如今批评微软的一些人，昨天也曾是批评谷歌的。就在不久前，分析师和评论员们还在争相谈论OpenAI如何超越谷歌内部的人工智能研究机构DeepMind，并断言谷歌的整个商业模式都已过时。

我们现在知道，谷歌的困境仅仅是因为其庞大的企业架构层级过多、行动缺乏紧迫感。该公司很快意识到问题的严重性，并以接近初创公司的速度迅速推出人工智能工具。如今，谷歌已成为业界的标杆。这对微软来说是一个值得借鉴的经验，如果微软想要重回强劲对手的行列，就必须效仿谷歌的做法。

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