过去三个月（以2024年5月至7月为例），比特币行情堪称一部浓缩的“市场情绪史”：从美联储加息预期下的震荡筑底，到6月减半效应的滞后发酵，再到7月ETF资金与宏观经济共振的突破拉升，价格在38000美元至58000美元区间内走出“先抑后扬”的“V型”反转，期间，市场情绪在“谨慎观望”与“乐观博弈”间反复切换，而基本面与资金面的双重博弈，最终推动比特币突破关键阻力，为下半年行情埋下伏笔。

第一阶段（5月）：加息阴云笼罩，行情震荡筑底

5月初,比特币价格围绕42000美元窄幅震荡，市场焦点集中在美联储5月议息会议，尽管此前市场对“6月降息”抱有期待，但4月美国CPI同比上涨3.4%超预期，核心CPI达3.6%，显示通胀黏性仍强，美联储官员“维持高利率更久”的鹰派言论升温，受此影响，风险资产集体承压，比特币在5月中旬一度跌至38000美元附近，创三个月新低。

这一阶段,市场情绪明显谨慎：现货比特币ETF虽持续净流入（5月累计流入约28亿美元），但流入速度较4月（日均约1.2亿美元）放缓，显示“聪明钱”也在观望；币链数据层面，长期持有者（LTH）持仓占比稳定在75%以上，短期投机者（STH）在跌破40000美元后出现“割肉”迹象，但巨鲸地址（持有超1000 BTC） addresses数量未明显减少，暗示机构投资者未现大规模撤离。

第二阶段（6月）：减半效应滞后发酵，价格温和反弹

6月是比特币行情的“转折点”，尽管“减半”（区块奖励从6.25 BTC降至3.125 BTC）已在4月完成，但其对市场供需的影响在6月逐步显现：矿工收入因区块奖励减半骤降，部分高成本矿工选择关机，导致全网算力从550 EH/s降至450 EH/s左右，算力出清缓解了“抛压担忧”；现货ETF在6月净流入加速（月均流入超40亿美元/月），贝莱德、富达等资管巨头持续加码，6月15日单日净流入更是达到4.2亿美元，创近三个月新高。

基本面改善叠加市场对“美联储7月降息预期”的重新升温（5月CPI同比降至3.4%，核心CPI回落至3.6%），比特币在6月走出震荡反弹行情，价格从38000美元逐步攀升至48000美元，期间多次测试46000-47000美元阻力位，成交量较5月放大约20%，值得注意的是，这一阶段山寨币表现疲软，比特币市值占比从48%升至52%，资金明显“回流主流”，市场避险情绪升温。

第三阶段（7月）：宏观与资金共振，突破关键阻力

7月,比特币行情迎来“加速突破”，宏观层面，7月美联储议息会议释放“鸽派信号”，点阵图显示2024年降息次数预期从3次上调至4次，且鲍威尔明确表示“通胀正朝着目标回落”，市场对“9月降息”的预期概率升至80%，受此推动，美元指数从105.0跌至103.5，10年期美债收益率从4.3%降至4.0%，风险资产迎来“流动性改善”。

资金面则成为“临门一脚”：7月现货比特币ETF连续12个交易日净流入，月度累计流入达92亿美元，创历史新高，其中贝莱德IBIT、富达FBTC单月净流入均超30亿美元，MicroStrategy宣布追加15亿美元比特币储备（以均价47000美元购入约3.2万枚），向市场传递“长期看好”信号。

在宏观与资金双重利好下,比特币于7月15日突破52000美元阻力位（此前4月高点），7月22日最高触及58000美元，创下2024年以来新高，三个月累计涨幅达52.6%，值得注意的是，这一阶段杠杆资金明显升温：期货市场持仓量从280亿美元增至350亿美元，永续合约 Funding Rate 多次维持在0.1%以上，显示短期投机情绪升温，但也埋下“回调风险”。

行情总结：波动中见韧性，机构成“压舱石”

回顾这三个月,比特币行情的核心逻辑可概括为“短期看情绪，中期看资金，长期看共识”，5月的震荡筑底，本质是市场对“美联储政策路径”与“减半后供需关系”的博弈；6月的温和反弹，是“减半效应”与“ETF资金”的逐步消化；7月的突破拉升，则是“宏观流动性改善”与“机构加码”共振的结果。

从数据看,这三个月比特币的波动率（30日历史波动率）从65%降至45%，虽仍高于传统资产，但较2023年（80%以上）已明显收窄，显示市场正从“情绪驱动”向“基本面驱动”过渡，而现货ETF的持续净流入（三个月累计约160亿美元）和机构储备资产的稳步增加（MicroStrategy、特斯拉等企业持仓占比升至5%），则表明比特币的“数字资产共识”正在强化。