以太坊（Ethereum）作为全球第二大加密货币和智能合约平台的“链上之王”，其价格波动始终牵动着加密市场的神经，但若要回答“以太坊什么时候开始崩的”，这个问题并非一个简单的时间点答案——它更像一场由多重因素交织、从“温水煮青蛙”式下跌到“断崖式崩盘”的渐进过程，从2021年的历史高点到2023年的深度回调，以太坊的“崩”并非突然降临，而是早有预警，本文将从关键时间节点、市场情绪、技术基本面和宏观环境四个维度，拆解以太坊的“崩盘之路”。

2021年11月：历史高点的“盛极而危”，崩盘的序幕早已拉开

以太坊的“崩”，其实始于其最辉煌的时刻，2021年11月10日，以太坊价格达到历史峰值4878美元，市值突破5700亿美元，一度逼近比特币市值的40%，彼时，市场情绪极度乐观：DeFi（去中心化金融）总锁仓量（TVL）突破1000亿美元，NFT市场爆发式增长，以太坊2.0的“合并”（The Merge）升级被寄予厚望，甚至有声音喊出“以太坊将超越比特币”的口号。

盛极之下已是危机四伏。
一是链上拥堵与高Gas费问题：随着用户量和交易量激增，以太坊网络频繁拥堵，单笔Gas费甚至高达50美元以上，普通用户和小额交易被“劝退”，大量开发者开始探索Layer 2扩容方案或其他公链（如Solana、Polygon），用户分流已悄然开始。
二是宏观环境转向：2021年底，美联储为应对通胀开启加息周期，全球流动性收紧，风险资产首当其冲，加密市场作为“高风险高收益”的代表，开始从“牛转熊”，以太坊的高估值难以为继。

尽管此时价格尚未崩盘,但“盛极而衰”的种子已经埋下：高估值、高拥堵、高Gas费叠加宏观紧缩，以太坊的“基本面”已出现裂痕。

2022年5月：“Terra崩盘”点燃导火索，市场信心遭遇“多米诺骨牌”

如果说2021年底是“崩盘的序幕”，那么2022年5月则是以太坊“加速下跌”的起点。

2022年5月,稳定币项目Terra（UST）脱锚崩盘，短短几天内，UST从1美元跌至0.1美元，Luna代币近乎归零，整个加密市场蒸发超4000亿美元，作为与以太坊生态深度绑定的项目（大量DeFi协议部署在以太坊上），Terra崩盘引发了对“加密资产稳定性”和“链上协议安全性”的全面质疑。

以太坊在此期间虽未直接暴跌,但市场信心遭受重创：

  • 资金外流加剧：投资者开始从高风险资产转向避险，以太坊净流出资金连续多周为正，交易所持仓量持续下降；
  • 生态项目“爆雷”：与Terra相关的以太坊生态项目（如Anchor Protocol）出现挤兑，进一步拖累以太坊的“生态健康度”指标。

更重要的是,Terra崩盘暴露了加密市场“过度依赖稳定币和杠杆”的脆弱性，而以太坊作为生态核心，自然难以独善其身，此后，以太坊价格从3000美元附近启动下跌，正式进入“熊市主跌浪”。

2022年6月-11月：“三重打击”叠加，以太坊进入“断崖式崩盘”

如果说Terra崩盘是“导火索”，那么2022年下半年的“三重打击”，则让以太坊的“崩”从“温和下跌”变为“断崖式暴跌”。

第一重打击：美联储激进加息，流动性“釜底抽薪”
2022年，美联储为抑制通胀连续加息4次，累计加息幅度达225个基点，联邦基金利率升至4.25%-4.5%，美元指数走强，全球风险资产遭遇“流动性危机”，比特币、以太坊等加密货币大幅下挫，以太坊价格从6月的1800美元跌至11月的1200美元，跌幅超30%。

第二重打击：FTX暴雷，行业信任“彻底崩塌”
2022年11月，全球第二大加密交易所FTX突然暴雷，创始人SBF被捕，交易所挪用用户资产、流动性危机等问题曝光，整个加密市场陷入恐慌，FTX不仅持有大量以太坊（超60万枚），其生态中的项目（如FTX Token、FTX USD）也大量依赖以太坊网络，暴雷引发连锁反应：

  • 市场恐慌性抛售：投资者不计成本抛售以太坊，单日最大跌幅超20%；
  • 交易所提币潮：用户从交易所提现以太坊到冷钱包，交易所ETH储备量降至年内低点；
  • 行业信任危机：FTX事件暴露了中心化交易所的“系统性风险”，投资者对整个加密行业的信心降至冰点，以太坊作为“行业基础设施”也受到波及。

第三重打击：“合并”升级落地，但“利好出尽成利空”
2022年9月15日，以太坊完成“合并”（The Merge），从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS），能耗降低99%，被市场视为“里程碑式升级”，这一预期已久的利好落地后，以太坊价格不涨反跌：从合并前的1600美元跌至合并后的1300美元，跌幅超18%。

原因在于：市场早已提前price-in（计入价格）合并利好，而合并后并未带来“短期爆发性增长”（如用户量、TVL的显著提升），反而引发了对“PoS质押中心化”“以太坊通缩不及预期”等争议，投资者用脚投票，加速了价格下跌。

2023年至今：“寒冬”中的挣扎，以太坊的“崩”是“价格”还是“价值”？

进入2023年,以太坊价格虽在1000-2000美元区间震荡，但并未回到“牛市辉煌”，从“崩盘”的角度看，此时的以太坊更像是“价值回归”：

  • 价格较历史高点跌去超75%：从4878美元跌至2023年的最低点1545美元，跌幅超68%；
  • 生态指标持续承压：DeFi TVL从2021年1700亿美元的高点跌至2023年的400亿美元左右，NFT交易量萎缩超80%；
  • 竞争加剧：Solana、Cardano等公链在速度和成本上优势明显，进一步分流用户和开发者。

但换个角度看,以太坊的“崩”或许只是“价格泡沫”的破裂，而非“底层价值”的崩塌，其网络稳定性、开发者生态、智能合约安全性仍是行业标杆，且随着Layer 2扩容方案（如Arbitrum、Optimism）的成熟，以太坊的“可扩展性”问题正在逐步改善。

以太坊的“崩”，是市场周期与行业阵痛的必然

以太坊的“崩”并非始于某一天，而是一场由“高估值泡沫-宏观紧缩-行业黑天鹅-生态内卷”共同作用的结果，从2021年的历史高点到2023年的深度回调，它经历了从“链上信仰”到“寒冬迷途”的转变，但也正是在这场“崩”中，加密行业开始反思“去中心化”“价值支撑”等本质问题。