在加密货币的世界里,灰度（Grayscale）无疑是一个举足轻重的名字，当人们谈论传统资本如何进入数字资产市场时，灰度旗下的信托产品总是绕不开的话题，灰度以太坊信托（Grayscale Ethereum Trust, ETHE）更是备受关注，核心问题来了：灰度以太坊上市了吗？

答案是：是的，灰度以太坊信托已经上市了。

但这仅仅是一个简单的“是”或“否”所能概括的，要真正理解这个问题，我们需要深入探讨几个关键点：它在哪里上市、它是什么性质的产品，以及它与我们通常所说的“以太坊现货ETF”有何天壤之别。

上市地点：场外交易市场（OTCQB）

灰度以太坊信托（ETHE）并非在像纳斯达克（Nasdaq）或纽交所（NYSE）这样为人熟知的主板证券交易所上市，它是在场外交易市场（Over-the-Counter Market，简称OTC）进行交易的，具体是在OTCQB板块。

什么是OTC市场？

OTC市场是一个去中心化的证券交易场所,不像传统交易所那样有集中的交易大厅，交易通过做市商网络进行，投资者可以直接与做市商买卖证券，许多初创公司、小型企业以及像ETHE这样的特殊目的工具都会选择在OTC市场上市。

当说“灰度以太坊上市了”，指的是它作为一个信托份额，在OTCQB这个平台上获得了公开交易的代码（ETHE），使其能够被更广泛的投资者所买卖，而不仅仅局限于私下募集阶段。

产品性质：信托 vs. 交易所交易基金（ETF）

这是理解问题的核心,灰度以太坊信托（ETHE）是一个信托产品，而不是我们更常听到的交易所交易基金（ETF），这两者之间存在本质区别：

特性 灰度以太坊信托 (ETHE) 以太坊现货ETF (Spot Ethereum ETF)
法律结构 信托 交易所交易基金
资产持有 直接持有以太币，并存储于托管人处 通常持有以太币期货合约或通过实物持有以太币
交易方式 在OTC市场以溢价或折价交易净值 在传统证券交易所像股票一样交易，价格紧随以太币实时价格
监管机构 美国证券交易委员会（SEC）注册为“1940年法案”下的投资公司 同样受SEC监管，但结构更透明，符合《1934年证券交易法》
投资者门槛 通常对合格投资者（Accredited Investor）开放 对所有普通投资者开放，门槛极低
流动性 相对较低，依赖做市商 极高，与传统股票无异

最关键的区别在于溢价/折价问题。

由于ETHE是一个信托,其交易价格与其所持有的以太币的净资产价值并不总是完全相等，当市场情绪高涨，需求旺盛时，ETHE的交易价格可能会高于其NAV，产生溢价；反之，则可能出现折价，这意味着，即使以太币本身价格上涨了，如果你买入的ETHE存在较大折价，你的实际收益也可能被侵蚀。

而真正的以太坊现货ETF,其设计目标是让基金份额的价格能够紧密追踪以太币的实时价格，最大限度地减少溢价和折价，为投资者提供更透明、更直接的投资工具。

里程碑事件：从OTC到主流交易所的期待

虽然ETHE早已在OTC市场上市,但整个加密社区乃至传统金融界都在翘首以盼的，是灰度能够将其以太坊信托转换为一个在受监管的全国性证券交易所（如纽交所或纳斯达克）上市的现货ETF。

这一期待在2024年1月达到了顶峰,美国证券交易委员会正式批准了多家公司（包括贝莱德、富达等）推出以太坊现货ETF的申请，这是一个历史性的里程碑，意味着以太坊被主流金融体系接纳迈出了关键一步。

这并不意味着灰度ETHE自动“升级”成了现货ETF，灰度需要向SEC提交19b-4表格，申请将其现有信托直接“转换”（convert）为现货ETF，这个过程仍在进行中，如果转换成功，ETHE将从一个OTC市场的信托产品，一跃成为在主流交易所交易的、标准化的ETF，其流动性、透明度和可及性都将得到质的飞跃。

回到最初的问题：“灰度以太坊上市了吗？”

  • 从广义上讲，是的。 灰度以太坊信托（ETHE）作为一个公开交易的金融产品，早已在OTCQB市场上市。
  • 但从我们通常理解的“上市”来看，还不完全是。 它并非在主流证券交易所以ETF的形式交易，其产品结构、交易方式和流动性都与我们期待的“以太币股票”存在差距。