美国以太坊现货ETF，批准曙光初现还是道阻且长？

2026-01-25 币界百科

美国证券交易委员会（SEC）对以太坊现货交易所交易基金（ETF）的申请动态，再次点燃了加密货币市场的热情与猜测，作为继比特币之后全球市值第二大加密货币，以太坊若能推出现货ETF，无疑将标志着主流金融体系对其认可迈出里程碑式的一步，这条道路究竟是否通畅，批准的可能性究竟有多大，仍需从多方面进行审慎分析。

历史背景与当前进展：从比特币到以太坊的“参照物”

讨论以太坊现货ETF,比特币现货ETF的成功获批是绕不开的重要参照，2024年初，经过SEC多年的犹豫与博弈，多家比特币现货ETF终于获得批准并顺利上市，交易量与资金流入均表现亮眼，这无疑为以太坊阵营注入了一剂强心针。

以太坊现货ETF的申请进程也在加速,多家知名资产管理机构，如贝莱德（BlackRock）、富达（Fidelity）、灰度（Grayscale）等，均已提交或更新了以太坊现货ETF的申请，这些巨头纷纷入场，不仅带来了强大的资金实力和市场影响力，也表明了他们对以太坊作为“数字资产”价值的长期看好，市场普遍预期SEC可能在2024年5月或稍晚时间对这些申请做出最终决定。

支持批准的积极因素：以太坊的独特优势

“商品”而非“证券”的定位争取：以太坊基金会及支持者一直强调，以太坊作为一种去中心化的开源网络，其代币ETH的持有不代表对任何企业的权益分享，更类似于一种商品（如黄金）或协议使用权，这与SEC担忧的“证券”属性（即代表投资合同，能带来收益）存在本质区别，比特币的成功获批，部分基于其被广泛视为“数字黄金”的商品属性，这为以太坊提供了有利的论证基础。
以太坊网络的实际应用与生态成熟：与比特币主要作为价值存储（数字黄金）不同，以太坊拥有更广泛的实际应用场景，包括智能合约、去中心化金融（DeFi）、非同质化代币（NFT）、去中心化应用（DApps）等，庞大的开发者社区、活跃的用户生态以及不断的技术升级（如向权益证明PoS的转型），都使得以太坊不仅仅是一种投机资产，更具有强大的实用网络效应，这增强了其作为“合法”资产类别的说服力。
市场需求与机构参与意愿：随着加密货币市场的发展，机构和散户投资者对便捷、合规投资以太坊的需求日益增长，现货ETF提供了一种在传统证券账户中直接持有以太坊的方式，无需担心私钥管理、交易所安全等问题，能够有效降低投资门槛，吸引更多传统资金进入市场，各大资管机构积极申请，正是嗅到了这一巨大的市场潜力。
SEC态度的微妙变化：尽管SEC主席根斯勒此前对加密货币整体持谨慎态度，但比特币现货ETF的批准，以及其在合规框架下平稳运行的初步表现，可能为SEC对待以太坊现货ETF提供新的考量角度，SEC或许更倾向于在现有监管框架内引导，而非一味禁止。

面临的挑战与不确定性：SEC的核心关切

“证券”属性的认定悬而未决：这是SEC最大的担忧，尽管以太坊社区极力主张其商品属性，但SEC并未明确表态，SEC可能会认为ETH通过二级市场交易、网络质押等方式可能产生收益，从而符合“Howey测试”中关于“投资合同”的定义，进而将其认定为证券，若如此，以太坊现货ETF的审批将面临更复杂的法律程序和更高的门槛。
市场操纵与投资者保护：SEC主席根斯勒多次强调，加密货币市场存在严重的操纵风险和投资者保护问题，尽管比特币现货ETF的引入被认为有助于提升市场透明度和合规性，但SEC仍需评估以太坊市场是否已具备足够完善的监管和监控机制，以防止欺诈、操纵等行为，保护普通投资者利益。
对以太坊2.0（PoS）的质押疑虑：以太坊从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS）后，ETH持有者可以通过质押参与网络共识并获得奖励，SEC曾将某些质押服务视为证券发行，因此可能会担忧ETH现货ETF的推出是否会变相鼓励或涉及证券化的质押活动，从而增加监管复杂性。
监管框架的完善程度：相较于传统金融市场，加密货币市场的监管仍在探索阶段，SEC可能希望看到更清晰、全面的监管法规出台后，再以太坊现货ETF的推出，以确保其能够在一个稳定、有序的环境中运行。

批准可能性展望：机遇与挑战并存

综合来看,美国以太坊现货ETF的批准并非板上钉钉，但曙光初现，概率较以往有所提升。

有利因素：比特币现货ETF的“破冰”效应、以太坊强大的生态基础和应用价值、机构投资者的积极推动以及市场对合规化产品的迫切需求，共同构成了推动批准的强大合力。
不利因素：SEC对“证券”属性的认定核心关切、市场操纵风险的担忧、质押机制的复杂性以及整体监管框架的不完善，仍是阻碍其获批的主要障碍。

以太坊现货ETF能否最终获批,将取决于SEC在多重考量下的权衡，如果SEC倾向于将以太坊视为商品，并认为现有监管框架能够有效应对潜在风险，那么批准的可能性将大大增加，反之，若证券属性的认定成为主要障碍，则审批过程可能漫长且充满不确定性。