2022年9月15日,以太坊完成了从工作量证明（PoW）到权益证明（PoS）的“合并”（The Merge），这一历史性转型不仅重塑了区块链的能源消耗格局，更直接改变了ETH的供应机制，从“合并”至今，以太坊的数量变化图呈现出显著的通缩特征，这一数据曲线不仅反映了技术升级的直接影响，更成为市场观察ETH价值逻辑的重要窗口。

合并前后的供应机制变革：从“增发”到“通缩”的转折点

在PoW时代,以太坊的供应机制由“挖矿奖励”主导，每出块一个新区块，矿工将获得新增的2个ETH作为奖励，同时交易费也会分配给矿工，尽管交易费会部分抵消增发，但长期来看，ETH供应量处于持续膨胀状态——据数据显示，合并前ETH年通胀率约为4.5%，总供应量以日均约1.3万枚的速度增长。

“合并”后，以太坊转向PoS机制，验证节点（Staker）取代矿工成为网络维护者，供应机制的核心变化在于：基础发行奖励大幅降低，且引入了EIP-1559销毁机制，具体而言：

  • 基础发行：验证节点出块奖励从2枚ETH降至0.5枚ETH/区块（按当前出块间隔约12秒计算，年化基础发行率约0.2%）；
  • EIP-1559销毁：每笔交易产生的部分基础费用（Base Fee）会被直接销毁，而非分配给验证节点，这一机制在合并前已上线，但合并后因PoS的低能耗特性，网络活动活跃度提升，进一步放大了销毁效应。

供应机制的“一降一增”（基础发行降低、交易费销毁），使得ETH的总量从“持续增发”转向“动态通缩”，当网络交易活跃、销毁量超过基础发行量时，ETH总供应量将出现净减少。

数量变化图的核心特征：通缩幅度随网络波动

从“合并”至今，ETH总供应量的变化曲线（即“数量变化图”）呈现出明显的“波动性通缩”特征，主要可划分为三个阶段：

合并初期（2022年9月-2023年）：通缩效应显著，供应量快速下降

合并后,市场对ETH通缩预期强烈，叠加网络活动因转型热度保持较高水平，EIP-1559的销毁效应迅速凸显，数据显示，合并后首月ETH总供应量减少约3.4万枚，日均销毁量一度超过1.2万枚，远超日均6000枚的基础发行量，2022年11月至2023年初，随着FTX等事件引发市场波动，网络交易量短暂回落，通缩幅度收窄，但整体仍保持净销毁状态，截至2023年底，ETH总供应量从合并时的约1.2亿枚降至约1.2亿枚以下（具体数值随每日数据波动，整体降幅约1%-2%）。

2023年中-2024年：网络复苏与通缩“脉冲式”波动

2023年下半年,以太坊生态（如Layer2扩容、DeFi应用）逐步复苏，网络交易量（尤其是L2跨链交易和NFT活动）显著回升，推动ETH销毁量再度走高，2023年8月Arbitrum等L2生态的活跃度提升，当月ETH销毁量达18.7万枚，而基础发行量仅约5.4万枚，净销毁量超13万枚，供应量降幅明显，但这一阶段的通缩呈现“脉冲式”特征：当市场炒作降温（如2024年初的宏观不确定性）或网络活动平淡时，销毁量可能低于发行量，供应量短暂小幅回升，但整体趋势仍以通缩为主。

2024年至今：通缩幅度趋稳，长期结构占优

进入2024年,随着以太坊生态（如Dencun升级优化L2成本）的持续发展，ETH通缩机制逐渐成熟，尽管每日通缩幅度受市场情绪和交易量影响波动，但“基础发行低 销毁机制存在”的结构已形成长期支撑，据Ultrasound Money等数据平台显示，合并后至今ETH总供应量累计已减少约50万-70万枚（具体数据实时更新），年化通缩率在1%-3%区间波动，显著低于合并前的通胀水平，数量变化图整体呈现“阶梯式下降”趋势，即短期内因波动可能持平或微增，但中长期净销缩的趋势明确。

数量变化图背后的市场叙事：从“技术升级”到“价值重估”

ETH供应量的从“增”到“缩”，不仅是技术机制的结果，更深刻影响了市场对ETH的价值认知：

  • 抗通胀叙事强化：与传统增发资产不同，ETH的通缩特性使其更接近“数字黄金”的稀缺性逻辑，尤其在美联储加息周期尾声、全球“再通胀”担忧背景下，ETH的供应收缩被部分投资者视为对冲通胀的工具。
  • 网络健康度的“晴雨表”：数量变化图的波动直接反映以太坊网络的经济活跃度，销毁量上升意味着交易需求旺盛，生态繁荣；而发行量稳定则体现了PoS机制的低成本、高效率优势。
  • Staking与通缩的平衡：随着更多ETH进入Staking（当前已超化ETH供应量的18%），流通中的ETH减少，可能进一步放大通缩效应（因流通量下降时，同等交易费占比的销毁比例相对提升），但Staking奖励的存在也形成了“基础发行-Staking收益-销毁抵消”的动态平衡，长期需关注Staking规模对通缩幅度的影响。

争议与展望：通缩是ETH价值的“唯一答案”吗？

尽管ETH数量变化图的通缩趋势明确,但市场对其价值影响仍存在争议：

  • 乐观观点：通缩将减少ETH的流通供应，在需求稳定或增长的情况下，可能推升价格；PoS的低能耗特性降低了监管风险，有利于生态长期发展。
  • 谨慎观点：通缩效应的持续性依赖网络活动，若未来生态发展不及预期、交易量低迷，销毁量可能无法覆盖发行量，通缩趋势或逆转；Staking解锁后的抛压也可能对价格形成短期冲击。

展望未来,随着以太坊持续升级（如Verkle树提升隐私性、分片扩展链上性能）和生态应用落地，ETH数量变化图的波动性可能降低，但“低通胀/通缩”的供应结构已成定局，这一数据曲线不仅是技术转型的成果，更将成为以太坊从“世界计算机”向“价值存储网络”演进的关键注脚。