加密货币市场整体呈现震荡格局，作为“二币之王”的以太坊（ETH）价格也未能延续此前的高歌猛进，连续多日陷入横盘震荡，涨幅明显落后于比特币等主流资产，不少投资者疑惑：以太坊为何突然“不涨”了？这背后是市场情绪、技术面、资金面及宏观环境等多重因素共同作用的结果，并非单一利空所致，而是短期“冷静期”的体现。

市场情绪降温：风险偏好回落，资金转向观望

近两个月，以太坊凭借“上海升级”落地、ETF预期升温等利好，价格从1800美元附近一路冲高至2200美元上方，涨幅超20%，但快速拉升后，市场积累了一定获利盘，部分投资者选择“落袋为安”，导致抛压增加，全球风险资产整体进入调整阶段：美股科技股震荡、美债收益率反复，传统市场的避险情绪蔓延至加密领域，资金更倾向于流向比特币等“避险资产”，以太坊作为“风险资产”的代表，短期吸引力有所减弱。

加密市场内部也缺乏新的“强刺激”消息，此前推动以太坊上涨的“ETF预期”已被部分消化，而“上海升级”的后续影响（如质押提币对流动性的实际影响）已趋于平稳，市场等待新的叙事催化剂，情绪进入“多空博弈”的平衡期。

技术面承压：上方阻力显著，突破动能不足

从技术面来看，以太坊价格近期在2100-2200美元区间反复受阻，这一区域不仅是前期密集成交区，也是多空双方争夺的关键阻力位，ETH的日线图显示，MACD指标出现顶背离迹象，RSI指标也徘徊在70附近的中性偏强区域，短期超买压力显现，缺乏进一步上攻的动能。

以太坊的链上数据也未能提供支撑，据Glassnode数据显示，近一周以太坊的活跃地址数和转账量并未显著增长，表明市场参与度仍处于温和水平，缺乏大规模资金入场信号，大户持仓动向也显示，部分鲸鱼地址在2200美元附近开始减持,加剧了价格上行的阻力。

资金面分化：ETF资金流入放缓，比特币“虹吸效应”显现

虽然市场对以太坊现货ETF的预期仍在，但近期ETF资金流入速度明显放缓，据BitMEX Research数据，过去一周以太坊ETF净流入约5000万美元，远低于此前单周上亿美元的规模，资金对ETF的“热情降温”直接影响了市场情绪。

更重要的是，比特币近期表现强势，价格多次冲击70000美元关口，吸引了大量增量资金，在加密市场中，比特币往往扮演“资金风向标”的角色，当比特币上涨时，资金会从其他山寨币、主流币流向BTC，形成“虹吸效应”，以太坊作为第二大币种，自然受到资金分流的影响，短期涨幅被比特币“压制”。

宏观环境制约：美联储政策不确定性，美元指数反复

宏观环境是加密市场的重要“指挥棒”，当前，美联储6月议息会议临近，市场对“是否降息”的预期反复摇摆，若经济数据（如非农、CPI）表现强劲，美联储可能维持鹰派立场，推迟降息，这将导致美元指数走强、美债收益率上升，对风险资产（包括以太坊）形成压制。

全球地缘政治风险（如中东局势、俄乌冲突）仍存，避险情绪升温时，资金更倾向于流向美元、黄金等传统避险资产,进一步挤压以太坊的上涨空间。

基本面未变：长期逻辑依然清晰，短期震荡不改趋势

尽管以太坊短期“不涨”，但其长期发展逻辑并未动摇，从基本面来看，以太坊作为“全球计算机”的定位依然稳固，其生态系统（DeFi、NFT、Layer2等）持续扩张：Layer2解决方案（如Arbitrum、Optimism）总锁仓量（TVL）突破100亿美元，DApp活跃用户数稳步增长，这些数据表明以太坊的“网络价值”仍在不断提升。

以太坊的通缩机制仍在持续：据Ultrasound.money数据，近30天以太坊净销毁约12万枚ETH，通缩压力对币价形成长期支撑，随着下半年以太坊“坎昆升级”（旨在降低Layer2交易费用）的落地，以及以太坊ETF的潜在获批,仍有望为价格注入新的上涨动力。

短期震荡是“消化”，而非“转向”