在加密货币领域，供应机制是决定资产价值基础的核心因素之一，作为全球第二大加密货币，以太坊（ETH）的发行规则一直是社区关注的焦点，有人认为以太坊“无限量发行”，担心其价值会被稀释；也有人坚信其具备通缩属性，会成为“数字黄金”，以太坊币究竟是无限量发行，还是存在供应上限？本文将从以太坊的发行历史、机制改革（转向权益证明）及未来规划出发,全面解析ETH的供应逻辑。

早期以太坊：确实曾采用“无限增发”模式

以太坊自2015年诞生之初，采用的是与比特币类似的“工作量证明”（PoW）共识机制，但发行规则与比特币存在显著差异，在PoW时代，以太坊的发行机制主要包括两部分：区块奖励和叔块奖励（Uncle Reward）。

  • 区块奖励：矿工每出块一个新区块，可获得固定数量的ETH作为奖励，2015年上线时，区块奖励为5 ETH/区块，之后通过“冰河升级”（Ice Age Hard Fork）等机制逐步递减，至2022年9月（合并升级前），区块奖励已降至2 ETH/区块。
  • 叔块奖励：由于以太坊网络出块时间较短（约13-15秒/块），容易出现多个矿工同时打包交易的情况，导致区块链分叉，未被主链纳入的“叔块”可获得75%的区块奖励（即1.5 ETH），这部分奖励本质上是增发了额外ETH。

在PoW时代，虽然区块奖励随时间递减，但叔块奖励的存在以及没有设定“总量上限”，使得ETH的供应量理论上是持续增加的，据Tokenview数据显示，截至2022年9月（合并升级前），ETH总供应量约为1.2亿枚，而2015年刚上线时仅约7200万枚，7年间供应量增长了约66%，这种“无上限增发”的模式，曾让部分投资者担忧其长期价值被稀释。

“合并升级”关键转折：ETH从“增发”转向“通缩”

2022年9月15日，以太坊完成了里程碑式的“合并”（The Merge）升级，从PoW共识机制转向“权益证明”（PoS）共识机制，这一变革彻底改变了ETH的供应逻辑，使其从“无限增发”转向了“通缩与增发并存”的动态平衡状态。

PoS时代的ETH发行机制：质押奖励取代区块奖励

在PoS机制下，矿工被“验证者”（Validator）取代，持有ETH的用户可通过质押至少32 ETH参与网络共识，维护网络安全并获得奖励，新的发行规则主要包括：

  • 验证者奖励：验证者因打包区块、提出区块（Proposer）和 attest（验证者对区块有效性投票）等行为获得奖励，奖励金额与网络总质押量（即“活跃质押量”）相关，公式可简化为：年化发行率 ≈ 网络总质押量 × 奖励利率。
  • 基础发行率：合并初期，以太坊设定了基础年化发行率约为4.5%-5%（随质押量增加而降低，即“利率敏感型”设计），相当于每日新增约1.3万-1.4万ETH。

“通缩机制”的诞生：EIP-1559与销毁机制

更关键的是，合并升级同步激活了伦敦升级（London Hard Fork）中提出的EIP-1559提案，这一机制为ETH引入了“销毁”功能，使得ETH的供应量可能出现净减少（即“通缩”）。

EIP-1559的核心是“基础费用 小费”的交易模式：用户每笔ETH交易需支付一定数量的“基础费用”（Base Fee），这部分费用会被直接销毁（发送至黑洞地址），而“小费”（Tip）则归验证者所有，基础费用根据网络拥堵程度动态调整：网络越拥堵，基础费用越高，销毁的ETH越多；反之则越少。

动态平衡：增发 vs. 销毁
在PoS EIP-1559机制下，ETH的每日供应量变化取决于“质押增发量”与“交易销毁量”的差值：

  • 增发端：验证者奖励每日新增约1.3万-1.4万ETH（截至2024年数据，质押量约3000万ETH，年化发行率约3%-4%）。
  • 销毁端：交易基础费用每日销毁量波动较大，例如2021年11月牛市高峰时，单日销毁量曾突破5万ETH（远超增发量，导致单日净销毁3万 ETH）；而在熊市或网络空闲时，销毁量可能低于增发量，出现净增发。

据ultrasound.money数据，截至2024年10月，ETH总供应量约为1.2亿枚，较合并前的峰值（2022年5月约1.2亿枚）略有下降，累计销毁量已超380万枚，这意味着，在多数时间内，EIP-1559的销毁效应已对冲了部分质押增发，ETH整体呈现“低通胀或通缩”状态。

以太坊会“无限量发行”吗？答案是否定的

综合来看，以太坊并非“无限量发行”，其供应机制已从早期的“无上限增发”演变为“动态平衡”，且具备明确的通缩潜力，具体可从以下三点理解：

无固定总量上限，但有“隐性约束”

与比特币2100万枚的固定总量不同，以太坊没有设定“绝对上限”，但PoS机制下的“利率敏感型”发行率和EIP-1559的销毁机制，形成了隐性约束：

  • 质押量制约增发：若大量ETH质押，验证者竞争加剧，单验证者收益下降，年化发行率会自动降低（例如质押量占比超过50%时，年化发行率可能降至2%以下）；反之，若质押量减少，发行率会回升。
  • 市场调节销毁：用户交易需求直接影响销毁量，市场活跃时销毁增多，抑制供应；市场低迷时销毁减少，但增发同步减少（因验证者可能退出质押），整体供应波动趋于平稳。

通缩是“常态”，而非“偶然”

自合并升级以来，ETH的累计销毁量已超过总供应量的0.3%（约380万枚），且多次出现单日/单周净销毁，例如2023年10月、2024年3月等时间段，因网络活跃度提升，单月净销毁量均超过10万枚，随着以太坊生态（DeFi、NFT、Layer2等）的发展，交易需求长期看涨，EIP-1559的销毁效应可能持续增强，ETH的通缩属性或进一步巩固。

社区共识与未来升级：进一步强化通缩

以太坊社区已明确将“通缩”作为优化方向，未来可能通过升级进一步降低增发或增加销毁，

  • 降低验证者奖励：若网络质押量过高，社区可能通过投票降低基础奖励利率，直接减少增发。
  • 优化EIP-1559：例如调整基础费用计算公式，或引入“销毁阈值”（当销毁量低于增发量时，自动触发额外机制），进一步强化通缩效应。

ETH的供应机制更趋“价值捕获”

以太坊并非“无限量发行”，其供应逻辑已从早期的“无约束增发”演变为“PoS增发 EIP-1559销毁”的动态平衡模式，这种设计既避免了比特币因总量固定导致的“通缩刚性”（无法根据网络需求调整供应），又通过市场化的销毁机制实现了“价值捕获”——网络使用越频繁，ETH销毁越多，长期或形成“需求驱动通缩”的正向循环。