信用评级机构警告比特币抵押证券存在高风险

国际三大信用评级机构之一惠誉评级近日对比特币抵押证券的高市场风险发出明确预警。有分析认为，此举或将对近期在机构投资者中迅速蔓延的加密信贷产品形成有效抑制。

在周一发布的研究报告中，惠誉评估指出，基于比特币的抵押证券具备“投机级别的信用特性”，并蕴含“极高风险”。这类金融工具通过将比特币或其相关资产作为抵押品进行集中打包，再发行债务的形式实现结构化设计。惠誉强调，此类产品的信用质量偏低，属于高损失可能性的投机类别。

报告特别指出，比特币的价格剧烈波动性是核心风险来源。惠誉警告称：“比特币固有的价格波动性是最大的风险因素。”一旦市场价格大幅下跌，可能导致抵押品比率失衡，进而触发追加保证金或强制平仓机制，造成实际资产损失。抵押品比率是衡量比特币持有量相对于已发行债务规模的关键指标，其稳定性直接关系到产品的可持续性。

为佐证其观点，惠誉援引2022至2023年加密市场崩盘期间接连破产的BlockFi、Celsius等案例，说明以加密资产为抵押的模式在系统性危机下极易发生连锁反应，构成重要警示信号。

此次声明是继上月惠誉就美国银行面临的加密货币风险，对其声誉、流动性及合规能力提出警告后的进一步延伸。当时该机构已明确表示：“积极参与加密货币相关活动的银行可能面临多重非财务风险。”

值得注意的是，比特币正逐步深入部分上市公司的资产负债表。以迈克尔·塞勒领导的MicroStrategy公司为例，该公司目前持有约68.8万枚比特币，已成为全球最知名的上市公司持币者之一。该公司通过可转换债券、抵押债券及股票发行等方式持续增持比特币，使其财务状况与比特币价格走势高度绑定。

然而，惠誉本次的警告重点聚焦于直接与抵押资产价值挂钩的信用产品，而非企业层面的长期持有行为。这意味着，结构性复杂的产品设计可能带来更隐蔽的风险暴露。

值得一提的是，惠誉在报告中未涉及现货比特币ETF。由于ETF被归类为股权型金融工具，其运作机制与债务类产品截然不同。相反，报告释放出积极信号："ETF的采用可能推动投资者群体多元化，有助于缓解市场波动压力。"

当前警告恰逢华尔街加速推动比特币纳入主流金融体系之际，因而更具现实意义。尽管银行正在全面接纳比特币、稳定币及代币化资产，但主要评级机构仍持谨慎态度，反映出在产品结构差异下，风险认知存在明显分歧。

未来，比特币将以何种方式融入传统信用体系，将深刻影响机构级金融产品的设计逻辑与投资策略制定。

金融系统中的加密货币：结构越不清晰风险越高

正如惠誉所揭示的，基于加密货币的抵押证券虽宣称高回报，实则潜藏接近“投机级别”的结构性隐患。其背后隐藏着典型的“多米诺骨牌效应”——价格暴跌 → 抵押品价值缩水 → 追加保证金 → 强制平仓 → 投资者亏损。

唯有深入理解这些复杂机制，才能在波动加剧的市场环境中保持理性判断。

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