报道：

美国参议院银行委员会将于下周审议其期待已久的市场结构立法。

这将重新引发关于是否应该允许稳定币发行者提供奖励的辩论——国会此前已根据《GENIUS 法案》处理过这个问题。

对稳定币奖励的重新关注是在立法程序后期才出现的。这给一个业内人士原本认为已经解决的政策领域带来了不确定性。

此次定价的结果可能会影响稳定币在支付和链上交易领域的竞争格局，因为立法者正在最终确定管理数字资产的框架。

稳定币重回议程

在天才法案国会为稳定币设立了监管框架，但并未禁止奖励机制。这一框架旨在平衡消费者保护与数字支付创新之间的关系。

将该问题作为更广泛的市场结构法案的一部分重新审议，可能会重新开启立法周期早期达成的妥协。

参议院银行委员会下周的审议将决定在法案推进之前，是否增加、删除或澄清限制奖励的条款。

立法者尚未达成共识，这增加了后期修改的可能性。

支付经济学是这场辩论的核心

稳定币奖励的支持者认为，这个问题与其说是金融稳定问题，不如说是支付领域的竞争问题。

在一篇帖子中，法里亚尔·希尔扎德Coinbase 的首席政策官警告说，随着商业活动越来越多地转移到链上，重新讨论奖励机制可能会损害消费者的选择权。

Shirzad 认为，稳定币主要与银行卡网络和其他支付渠道竞争，而不是与银行贷款竞争。

他指出数据显示，美国银行从支付相关活动中获得了可观的收入，包括信用卡手续费和储备金利息，并将反对奖励的根源归结为保护这些收入来源。

引用的存款和贷款证据

关于稳定币奖励可能会耗尽社区银行存款的说法也受到了实证研究的挑战。

Shirzad 引用了 Charles River Associates 的一项研究，该研究发现 USDC 的增长与社区银行存款之间没有实质性的关系，这表明两者服务于不同的用户和使用场景。

学术研究也得出了类似的结论。康奈尔大学的研究表明，稳定币并不会显著减少银行贷款，而且奖励水平需要远高于目前的水平才能对存款产生有意义的影响。

当前市场上的回报率仍然远低于这些门槛。

对美元的更广泛影响

除了国内支付问题之外，这场争论还带有地缘政治色彩。

Shirzad 指出其他司法管辖区的举措，包括中国在其数字人民币中试验计息功能，都证明限制奖励可能会削弱美元在链上交易中的竞争力。

尽管这些论点存在争议，但它们凸显了人们越来越倾向于从支付领导地位和货币影响力的角度来看待稳定币政策，而不仅仅是从加密货币监管的角度。

接下来会发生什么？

参议院银行委员会的审议将决定市场结构法案是否保留 GENIUS 法案对稳定币奖励的处理方式，还是重新开启该问题以进行进一步谈判。

任何变化都可能对一直以来在监管连续性假设下运作的行业产生连锁反应。

目前来看，奖励机制辩论的重燃凸显了立法后期妥协的脆弱性。

随着国会着手最终确定数字资产规则，即使是先前已解决的问题仍有可能进行修订——这将对稳定币在美国金融体系中的使用、定价和采用方式产生影响。

最后想说的话

  • 在下周参议院审议稳定币奖励法案之前，关于稳定币奖励的辩论再次出现，这凸显了后期立法变更如何重新引入监管不确定性，即使是国会先前已经处理过的问题也是如此。
  • 立法者如何处理奖励机制可能会影响数字支付领域的竞争格局，进而影响稳定币是发展成为面向消费者的支付工具，还是继续作为功能较为有限的工具。