曾几何时，“ETH挖矿”是加密货币领域最令人心动的词汇之一——显卡价格飞涨、矿场日夜轰鸣、无数人投身其中，期待通过“挖矿”实现财富自由，随着以太坊正式完成“合并”（The Merge），从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS），传统显卡挖矿的时代彻底落幕，即便退一步看，即便在PoW末期及早期，ETH挖矿也早已不是“稳赚不赔”的生意，“挖矿ETH赚不来”已成为越来越多参与者的共识，这背后，究竟是行业变迁的必然，还是个体选择的失误？我们不妨从成本、收益、风险三个维度，拆解ETH挖矿的“失金”真相。

成本端：高投入成“无底洞”，硬件与电费压垮矿工

ETH挖矿最直观的成本，莫过于硬件投入，在PoW时代，挖ETH依赖高性能显卡（GPU），一张顶级显卡动辄数千上万元，而“矿难”时期显卡价格被炒至更高——2021年显卡缺潮中，RTX 3080、3090等型号价格翻倍，部分型号甚至溢价3倍以上，对于普通矿工而言，组建一个能盈利的矿机，往往需要投入数万甚至数十万元，这笔初始成本已让许多人望而却步。

更致命的是“电费陷阱”，ETH挖矿是典型的“耗电大户”，一台高算力矿机日均耗电可达30-50度，工业用电成本约0.5-1元/度，若居民用电更高，仅电费一项就可能吞噬大部分利润，此前有矿工测算，在电费0.6元/度的条件下，一台算力200MH/s的矿机，日均电费成本约43元，而若ETH价格跌破2000美元，日均收益甚至不足30元，直接陷入“挖得越多，亏得越多”的窘境，矿机的维护、散热、场地租赁等隐性成本，也让“低成本挖矿”成为幻想。

收益端：币价波动 算力激增，“僧多粥少”成常态

即便硬件和电费成本可控，ETH挖矿的收益也远非“躺赚”，收益的核心变量是ETH币价和全网算力，而这两者近年来都呈现“反向挤压矿工利润”的趋势。

币价方面，ETH曾于2021年11月触及历史高点4878美元，但随后进入长期熊市，2022年最低跌至880美元，即便2023年有所反弹，价格波动依然剧烈，币价下跌直接导致挖矿收益缩水——以2022年ETH价格1000美元计算，一台算力200MH/s的矿机，日均收益约40美元（约合280元人民币），扣除电费后所剩无几，更别提回本周期可能长达数年。

算力方面，随着更多人涌入挖矿，全网算力从2020年的约200TH/s飙升至合并前的近1000TH/s，算力激增意味着“挖矿难度”上升，矿工需要投入更多硬件、消耗更多电力，才能获得同等数量的ETH，竞争者多了，蛋糕却没变大，甚至变小了”，个体矿工的“挖矿收益率”被严重稀释。

风险端：政策与技术的“双重绞杀”，不确定性无处不在

除了成本和收益的“明账”，ETH挖矿还面临着政策与技术层面的“暗雷”，这些风险往往让矿工的努力付诸东流。

政策风险是全球矿工的“达摩克利斯之剑”，中国曾是全球最大的ETH挖矿集中地，但2021年9月，国务院发布《关于进一步整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》，全面叫停虚拟货币挖矿活动，国内矿场集体关停，矿工被迫海外迁移或转行，迁移成本和合规风险陡增，欧美国家对挖矿的能耗监管也日趋严格，部分国家已开始对矿企征收“碳税”，进一步压缩利润空间。

技术风险则更具颠覆性，2022年9月，以太坊完成“合并”，放弃PoW共识机制，转向PoS，这意味着，依赖显卡算力的传统ETH挖矿彻底成为历史——曾经价值数万元的矿机一夜之间沦为“电子废铁”，无数矿工的投入血本无归，即便在合并前，已有矿工试图通过“分叉币”（如ETC）延续挖矿，但分叉币的生态、市值和流动性远不及ETH，挖矿收益同样难言乐观。

从“暴富神话”到“理性认知”，挖矿回归价值本质

“挖矿ETH赚不来”的背后，是加密货币行业从野蛮生长到理性成熟的必然过程，早期参与者凭借信息差和资源红利确实赚得盆满钵满，但随着行业规范化、技术迭代和政策监管，高收益、低风险的“套利空间”早已消失，对于普通人而言，ETH挖矿早已不是“低门槛的致富捷径”，反而可能成为“高成本的财富陷阱”。