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整合

比特币 将ETF纳入州养老金体系标志着机构金融领域的一次重大转变，表明数字资产作为战略资产配置的合法组成部分正被更广泛地接受。虽然像密歇根州和威斯康星州养老基金这样的早期采用者分别向比特币ETF配置了适量的资金——分别为660万美元和1.87亿美元——但这些举措反映出他们为分散投资组合和对冲宏观经济风险而进行的深思熟虑。 根据一份2025年的报告 截至2025年，机构对比特币ETF的需求激增，美国比特币ETF市场的总资产管理规模（AUM）达到1030亿美元，这主要得益于监管政策的明朗化以及阶梯式保护ETF等结构化产品的出现。 根据SSGA 这一演变引发了关于国家支持的机构在加密货币主流化过程中所扮演的角色以及对长期投资组合韧性的影响等关键问题。

战略配置：平衡创新与谨慎

各国养老金体系肩负着确保代际财务稳定的重任，它们对比特币ETF的投资采取了双管齐下的策略。一方面，它们认识到比特币作为一种非相关资产的潜力，具备价值储存功能，类似于黄金，但拥有数字化优先的基础设施。Kenson Investments在2025年的一项研究指出，68%的机构投资者已经投资或计划投资比特币ETP，他们认为比特币能够提高夏普比率并缓解通胀压力。

根据 Kenson Investments 的说法 另一方面，这些机构仍然高度关注比特币的波动性、监管的不确定性，以及将公共资金配置到新兴资产类别所带来的信托风险。 根据 Better Markets 的说法 .

例如，威斯康星州养老基金的分配

贝莱德 iShares比特币信托和灰度比特币信托凸显了投资者更倾向于通过ETF进行间接投资，而非直接持有比特币。 根据一份2025年的报告 这种方法可以降低托管风险，并符合现有的治理框架，因为ETF受美国证券交易委员会（SEC）的监管，且定价机制透明。 根据 Kenson Investments 的说法 同样，密歇根大学对ARK 21Shares比特币ETF（费用率为0.75%）的投资，也体现了其在创新与成本效益之间寻求平衡的愿望。 据路透社报道 这些策略凸显了一个更广泛的趋势：机构投资者正在利用比特币 ETF 来增加投资敞口，同时遵守风险管理协议。

风险管理：针对波动性资产的结构化解决方案

比特币价格的剧烈波动——例如2025年初60%的回调——迫使养老基金采取复杂的风险缓解策略。其中一种方法是使用阶梯式保护比特币ETF，例如Calamos阶梯式比特币结构化另类保护ETF（CBOL），它通过嵌入式衍生品提供下行保护。

根据 ETF Trends 的数据 .这些产品使机构能够参与比特币的上涨潜力，同时在市场下跌期间限制损失，这对于长期负债驱动型投资组合来说是一个关键特征。

系统性的再平衡进一步强化了风险纪律。Better Markets发布的2025年报告警告称，过度投资比特币可能会危及公众退休保障，并强调需要严格限制比特币的配置比例（通常为1%至3%）以及定期调整投资组合。

根据 Better Markets 的说法 例如，北卡罗来纳州退休系统选择将现金储备重新配置到股票和固定收益产品中，而不是冒险投资波动性较大的加密资产，这体现了机构风险文化的多样性。 据机构投资者报道 此类策略凸显了创新与谨慎之间的矛盾，因为养老基金正在探索数字资产整合这一未知领域。

性能基准：喜忧参半

比特币ETF相对于传统资产的表现可谓一把双刃剑。过去一年，在宏观经济承压时期，例如美联储2025年加息预期，比特币ETF的表现优于股票；而在股票牛市期间，其表现则逊于股票。

根据SSGA 这种双重性与比特币作为对冲工具而非增长型资产的角色相符。例如，ARK 21Shares比特币ETF在2025年第一季度回报率为42%，但在第二季度下跌了38%，与同期标普500指数12%和8%的涨幅形成鲜明对比。 据路透社报道 .

然而，比特币作为一种资产类别的成熟度在其不断增长的机构投资者群体中显而易见。截至2025年8月，比特币按市值计算在全球资产中排名第八，其流动性和交易量均超过黄金。

根据富达数字资产的数据 这一转变促使养老基金重新评估其对贵金属的传统配置，一些养老基金将部分黄金持有量转移到比特币 ETF 中，以增强多元化。

未来之路：主流化还是边缘化？

关于比特币在养老金投资组合中的作用，争论主要集中在两种相互对立的观点上。支持者认为，比特币与传统资产的相关性较低，且具有对冲货币贬值的潜力，因此是长期投资组合的战略性补充。

根据 ETF Trends 的数据 然而，批评人士警告说，比特币监管的模糊性和对市场情绪的敏感性使其与公共养老金体系的稳定性要求不符。 根据 Better Markets 的说法 .

截至2025年，比特币的发展路径似乎将以谨慎的实验为主。随着现货比特币ETF在美国上市，机构投资者可能会继续测试不同的配置门槛和风险管理框架。这项实验能否成功，取决于比特币能否在监管审查和宏观经济波动中维持其价值储存功能。对于各州养老金体系而言，这至关重要：它们不仅是在配置资金，更是在塑造数字时代机构金融的未来。