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比特币在2025年11月的价格走势，清晰地展现了市场的脆弱性，这种资产

回落至10万美元以下 这是自2025年6月以来的首次抛售。此次抛售是由美国现货市场创纪录的资金流出引发的。 比特币 ETF 的走势以及机构投资者情绪的看跌转变引发了一场关键的争论：这究竟是暂时的过度调整，提供了买入良机，还是更深熊市的开端？要回答这个问题，我们必须深入剖析市场结构动态、机构仓位和技术指标之间的相互作用。

市场结构：支离破碎的基础

比特币当前的价格结构表明市场一片混乱。

短期持有者（STH）成本基础的崩溃 目前超过25%的供应量处于亏损状态，引发了一波强制抛售。链上指标证实了这一点： 自ETF获批以来，活跃型实体数量有所下降。 这表明交易量正在向链下平台迁移。与此同时，代表非休眠代币成本基础的真实市场均值（TMM）已成为关键支撑位。比特币已稳定在该阈值之上，但 整体结构与 2022 年初的情况类似 当持续的悲观情绪削弱了散户和机构的信心时。

最紧迫的问题在于89,000美元至90,000美元这个价位区间。

生产成本与集中采购订单相符 鉴于衍生品市场流动性脆弱，跌破这一水平可能引发连锁清算。期货未平仓合约虽然仍处于679亿美元的历史高位， 预计在2025年10月将发生去杠杆化事件。 24小时内190亿美元的清算重塑了加密货币衍生品市场的仓位。 根据研究 .

机构情绪：突然逆转

机构叙事已经发生了巨大转变。

美国现货比特币ETF资金流出达37.9亿美元。 仅2025年11月就将达到这个数字。 贝莱德的IBIT占这些资金流出的63%。 这表明，在宏观经济不确定性的影响下，机构投资者的投资意愿有所降温。这一趋势还受到以下因素的影响： 以太坊 交易所交易基金（ETF） 其净资产价值减半，从3060亿美元降至1690亿美元。 10月至11月之间。

永续期货融资利率是衡量杠杆头寸的晴雨表，它已经

标准化至接近零水平 这表明衍生品市场处于平衡状态，脆弱性有所降低。然而，这种中性状态掩盖了更深层次的看跌趋势： 比特币30天滚动资金费率降至3.8%。 2025 年 11 月，较夏季平均水平 7-8% 大幅下降。 多个平台的负融资率表明需求增加。 对于看跌的头寸，反映了机构的谨慎态度。

技术指标：看跌信号和超卖情况

比特币的技术指标强化了看跌的观点。

RSI 已跌破 30 进入超卖区域，同时月线 MACD 确认出现看跌交叉——这是一个高时间框架信号，表明未来两到三个月价格将保持低迷。 然而，这些信号并非绝对可靠。 超卖的 RSI 指标可能会持续较长时间，而 MACD 指标的看跌背离与潜在的四年周期顶部相吻合。

建议交易者密切关注K线形态和支撑位，以确认反弹迹象。例如，

对 93,500 美元上升趋势线的重新测试 可能重新点燃上涨势头。反之， 如果未能重新回到这一水平，可能预示着熊市结构即将形成。 与 2018 年或 2022 年类似。

前进之路：复苏的催化剂

尽管短期前景黯淡，但对比特币的结构性需求依然明显。交易所的比特币余额已降至历史低点，仅为180万枚。

这表明长期持有者正在积累财富。 而不是出售。监管方面的进展，例如美国的《天才法案》（GENIUS Act）， 同时为未来的机构资金流入提供框架 .

然而，宏观经济压力——科技行业疲软、人工智能泡沫担忧以及波动性加剧——继续对市场情绪构成压力。

根据分析 在这些风险消退之前，机构投资者可能会继续保持谨慎。目前，市场处于观望状态。 比特币与纳斯达克指数的相关系数为0.87 凸显其作为高贝塔指数技术代理的角色。

结论：微妙的平衡

比特币在2025年11月的回调反映了技术面疲软、机构去杠杆化以及宏观经济逆风等因素的共同作用。尽管超卖的RSI指标和关键支撑位提供了潜在的买入机会，但MACD指标的看跌走势和ETF资金流出表明市场结构正在发生更深层次的调整。投资者必须权衡长期熊市的风险与机构资金流动趋于稳定、监管环境明朗后市场反弹的可能性。目前来看，保持耐心并专注于流动性管理或许是最谨慎的策略。