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【汇通财经APP讯】—— 上周五，国家统计局公布了10月制造业PMI数据，显示该数据边际上有所改善，且6个月以来首次处于荣枯线上方，也高于季节性水平。供需结构方面，供需双双改善，但供应端的改善较为明显，而需求端的改善力度较小。需求结构方面，虽然内需边际上小幅改善，但外需边际则持续回落，且绝对景气度方面外需和内需的差距进一步扩大。前三个季度持续好于季节性水平的外需，已经出现弱于季节性的现象，后续政策层面对内需的刺激仍将是盈利端预期关注的重点。


受到大宗商品价格明显上升的影响，原材料购进价格和出厂价格均边际上显著升走，或显示10月PPI环比将边际明显上行，但是，出厂价格并不能完全转化原材料端的上行，制造业的利润率水平在10月将面临较大的压力，A股盈利端或将继续面临利润率偏低的困扰。


库存方面，尽管大周期下制造业已经进入到了补库周期，但是由于利润状况较差以及需求偏弱的情况下，制造业的补库进度仍然较慢。同时，制造业的生产意愿仍然较弱，目前仍处在制造业补库周期的初期阶段。


分企业规模看，大型企业的景气度绝对水平好于中型，中型则好于小型，大型企业景气度仍处于荣枯线上方，而中小型企业则持续处于荣枯线下方，或显示民营企业仍面临经营上的较大压力。


受到10月供需两端集体回暖的影响，制造业预期边际上有所回升，虽然持续处于荣枯线上方，但是仍低于季节性水平，考虑到BCI企业投资前瞻指数也表现出边际回升但绝对水平偏低的特征，整体看，制造业预期仍偏乐观，但乐观的程度非常克制。


压制A股盈利端的两大因素，需求不足的问题在10月并没有出现明显的改善，内需改善力度较弱，外需已持续回落，而利润率较低的问题在10月似乎更为显著。尽管10月PMI数据整体来看呈现出了边际改善的迹象，但结构数据上的矛盾依然明显，不会对于A股盈利端产生较大的预期转变。另外，当前市场对A股盈利预期本就较低，故10月的PMI数据不会改变市场对A股盈利端将继续“L”型见底的预期。市场交易的重心仍会放在流动性主导的估值变化上。


国债：昨日A股三大指数齐涨，国债期货全天宽幅震荡，整体有所走弱，除30年期合约之外均收跌，30年期主力合约涨0.03%，报112.13；10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.04%。资金面上，央行公开市场净回笼2234亿元，整体资金面维持平稳，资金利率有所下行。本周举行全国人大常委会议，关于是否有增加债务额度规模的政策落地之前，预计市场将对此进行较为激烈的博弈，短期内债市仍需保持谨慎，单边策略上建议采取观望态度。


贵金属：近日，贵金属价格出现边际走弱的迹象。10月31日，comex黄金下跌1.6%，为7月以来的单日最大跌幅。随着美国大选投票日临近，“特朗普交易”止盈盘已浮现，部分多头选择逢高减仓。大选结果依然存在不确定性，除美元以外，黄金也涨势暂缓。短期内，黄金或走势偏弱，建议考虑部分止盈。待风险出清后，再择机加仓。黄金行情弱势期间，白银相对黄金波动更大，建议暂时观望。